智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，考慮九方財富(09636)成本及費用端增長，2024年盈利預測2億元，引入2025年盈利預測2.4億元。公司當前交易於20x/16x 2024e/25e P/E;考慮訂單及現金流穩步增長和股東回報提升帶來的估值提振，目標價14港幣，對應29x 2024e P/E;維持跑贏行業評級。
九方財富2023年營收同比+6.2%至19.7億元，毛利同比+1.8%至16.4億元，歸母淨利潤1.9億元，若扣除以股份爲基礎的薪酬開支影響後、調整後歸母淨利潤爲3.2億元(vs. 2022年4.6億元)，主因公司成本及費用端大幅增長，業績與此前公司預告基本一致、符合市場預期。
此外，公司公告擬派發每股0.22港元、合計約1.03億港元股息，同時計劃回購不超過2億港元股票，充分優化股東回報、彰顯對未來發展的信心。
中金指出，公司高端產品推動訂單金額及經營現金流同比實現高增。
1)23年公司訂單金額同比+18%至23.5億元，其中智投旗艦版訂單金額同比+16%至13.6億元(主因高端組合訂單金額+53%)、智投擒龍版訂單金額同比+20%至9.8億元(主由豪華版本訂單金額+172%)，付費客戶人數整體同比+7%至7.3萬人(旗艦版/擒龍版分別+6%/+8%)、對應人均訂單金額提升;經營性現金流同比+87%至4.4億元。
2)23年公司總營業收入同比+6%至19.7億元，其中智投旗艦版收入同比+3%至11.7億元、智投擒龍版收入同比+12%至7.9億元，整體收入確認落後於訂單確認;期末合約負債同比+19%至6.9億元，預計或爲24年收入增長提供一定基礎。
中金認爲，公司加大內容投入、減少流量開支，精細化流量運營，“科技+投研”雙輪驅動。
1)23年公司營業成本大幅+37%至3.2億元(主因公司對內容開發及創作的需求提升、內容及運營團隊人數同比+29%至992人、員工成本同比+38%至3.1億元)，毛利率23年84%，公司認爲內容投入雖然壓降了毛利率、但可有效減少流量獲取方面的開支(同比-13%至6.7億元)。
2)23年研發/管理/銷售費用分別同比+25%/+162%/-1.6%，其中研發費用提升主因公司持續加大研發投入(佔總收入比例15%)、不斷優化升級投顧數字人產品“九哥”的對客功能;管理費用大幅提升主因當期公司根據相關會計準則計入1.3億元以股份爲基礎的薪酬開支。
中金表示，公司持續完善產品並優化產品矩陣。公司於1月整合正式推出九方智投App，增加新功能、優化產品服務，同時公司計劃未來或加推小額產品，與券商開展合作滿足客戶多元化需求等。此外，公司於24年3月與啓見科技簽訂協議、同意以5200萬元對價收購廣發保險的全部股權，或與公司現有商業模式形成協同效應、滿足存量付費用戶的多元化資產配置需求。