兩會期間，政府工作報告首次明確提出支持創新藥發展，爲生物醫藥行業釋放出了積極信號。
機構指出，如帶量採購、疫情擾動等行業負面因素正逐漸消退，相關政策利好催化下，創新藥板塊估值有望修復。而產業提質增效的背景下，如何避免“內卷”、進行高質量創新，將成爲拉開各創新藥企差距的關鍵。
作爲創新藥行業“賣水人”，百奧賽圖（02315）多年來始終致力於加速藥企源頭創新、提升客戶的藥物研發效率，基於全人抗體RenMice®平臺形成了能夠爲藥物研發企業提供高質量有潛力全人抗體分子的獨特技術平臺。
如今，隨着“千鼠萬抗”計劃迎來了結題的重要時間節點，百奧賽圖已然在成爲“全球新藥發源地”的道路上再度邁出堅實一步，其業績與估值的雙雙回升亦是情理之中。
業績向好、虧損大幅收窄，“造血”潛能加速兌現
2023年，宏觀經濟復甦不及預期的形勢下，醫藥行業一二級市場投融資遇冷，板塊估值也處於歷史性低位。
而在行業“寒意”未消之時，百奧賽圖依然交出了一份逆風成長的優秀成績單，實現營收約7.17億元，同比增長34%;虧損大幅收窄，同比減少近40%。
具體而言，創新動物模型供應、抗體序列分子/PCC分子轉讓兩條業務線已然成爲驅動業績增長的火車頭，其中抗體線顯著增長約40%，動物模型業務增長61%，均錄得亮眼增速。
隨着盈利能力不斷提升，公司方面透露，預計2024年有望接近盈虧平衡。
而百奧賽圖這份超預期答卷，也離不開這一年公司通過正確的市場策略實現了“開源”與“節流”。
“開源”方面，2023年百奧賽圖在國內、國外雙管齊下，堅持以技術創新深化全球競爭力，海外市場拓展取得顯著成果，以切切實實的進展證明了自身的“造血”能力。
近年來，百奧賽圖堅定踐行“出海”戰略，於2022年和2023年相繼在美國波士頓擴建動物房和實驗室設施、增設美國舊金山辦事處和歐洲子公司，加強對海外本土客戶的覆蓋和鏈接。2023年，公司海外營收實現了超60%的高速增長，海外營收超過4億元，成爲業績增長的主要驅動力。
“節流”方面，“千鼠萬抗”抗體序列庫搭建完成，標誌着大規模研發已然告一段落。隨着研發活動階段性完成，未來研發費用有望大幅下降。
此外，公司順應行業變化，及時將自有臨牀管線的研發策略由自主開發調整爲合作開發/轉讓開發，通過將新藥對外合作轉讓快速實現資源變現。未來，百奧賽圖亦將更加聚焦於模式動物及臨牀前CRO服務、抗體開發轉讓兩方面的業務重心，加強自身業務專注度。
商業模式潛力初現，抗體業務貢獻新增量
不同於單純的臨牀前CRO服務或模式動物銷售公司，百奧賽圖現已形成了獨具特色的商業模式，雙線並行的業務結構打造充足的戰略縱深，引領公司走向“全球新藥發源地”。
百奧賽圖業務的底層邏輯來自於公司多年深耕的基因編輯技術。從發展路徑來看，由基因編輯服務、模式動物銷售發展爲基於模式動物建立藥效評價平臺、提供藥理藥效評估服務，均服務於新藥早期開發，可謂水到渠成。
通過“千鼠萬抗”計劃，公司已將專有的基因編輯技術、免疫球蛋白人源化RenMice小鼠、疾病模式動物以及豐富的實驗動物平臺整合爲一整套工作流程，打通從抗體篩選到藥物研發的全流程鏈條。
圍繞“千鼠萬抗”積累的超40萬龐大全人抗體貨架，百奧賽圖正在開發打造第二增長曲線，對外轉讓有潛力的抗體分子，爲進一步的藥物開發奠定基礎。如今，兩條業務主線在貢獻營收增長百分比上平分秋色，表明抗體開發轉讓業務儼然已成爲帶動業績成長的新引擎。
基於公司專利的基因編輯技術，百奧賽圖預計後續每年保持一定的研發投入，堅持以創新驅動價值增長。目前，公司已經形成了RenMice系列七個創新抗體開發平臺，佈局雙抗/雙抗ADC、全人納米抗體、類TCR等下一代抗體藥物，在創新藥物開發和創新模型領域的競爭力持續領跑。
可以預見，在“首付款+里程碑付款+銷售分成”的訂單模式下，後續隨着合作項目的增加，以及合作藥企臨牀一期、二期、三期的藥物開發不斷推進以及藥物獲批銷售，公司收入將呈指數型快速增長，內在增長潛力也將不斷釋放。
千鼠萬抗計劃順利結題，硬核技術實力斬獲多筆訂單
2023年第三季度，百奧賽圖進行了三年的“千鼠萬抗”計劃宣告初步完成，現已完成680餘種潛在成藥靶點的基因敲除RenMab KO小鼠製備、270餘種RenLite KO小鼠製備，共獲得了超40萬條全人抗體序列，高質量、表位豐富的抗體貨架已初步建成。
一款創新藥的研發週期往往數年起步，而“千鼠萬抗”計劃針對創新藥研發中優質靶點稀缺、難以識別、難以驗證的痛點，能夠幫助全球創新藥企提高抗體類藥物研發不確定性中的確定性，有望幫助企業節約1-2年的早期研發時間成本。
據智通財經APP瞭解，百奧賽圖自主研發的全人抗體RenMab小鼠具有抗體保留多樣性高、無需體外人源化等多種優點，能夠提高抗體發現成功率，並降低了抗體開發過程中的風險，顯著節約研發過程的時間與成本。
RenMab小鼠及公司其它全人抗體發現RenMice®小鼠在發現低免疫原性、高度多樣化、親合力佳、理化性質優的全人抗體方面的競爭優勢，已得到全球生物技術及生物製藥行業的廣泛認可。
截至目前，RenMab小鼠關鍵技術已獲得中美兩國的專利授權，彰顯了公司領先的技術實力。截至2023年底，公司基於已有的抗體貨架已累計達成103項合作，其中包括德國默克、美國吉利德、Neurocrine等知名國內外藥企。
結語
隨着港股更多支持政策出臺和美聯儲轉爲降息區間，港股市場情緒與流動性均將得到明顯改善。目前，全球醫藥投融資市場處於築底階段，在創新藥行業仍有高景氣預期的前提下，創新藥板塊估值有望向上修復。
作爲港股稀缺的生物技術平臺型公司，百奧賽圖已經度過了最爲艱難的大規模研發投入期。2024年，隨着研發投入進一步收斂，盈利能力與運營效率穩步提高，百奧賽圖有望接近盈虧平衡。隨着後續業績逐步兌現，公司價值也將進一步迴歸，時間顯然站在百奧賽圖這一邊。