智通財經APP獲悉，隨着今年第一季度接近尾聲，納斯達克指數上漲了近9%，而標普500指數指數包含股息在內上漲了超過9.5%。擁有超過13年市場分析師經驗的Bret Jensen認爲，今年第一季度對於投資者來說總體上是一個良好的季度，這可能是今年表現最好的時刻，因爲市場似乎正準備在未來幾個月變得更加動盪和難以駕馭。在此背景下，下文是該分析師對下一季度的三大預測。
通脹持續“頑固”
Jensen表示，此前在2023年底，市場預計美聯儲在2024年將降息6次，每次降息25個基點，最早從上週的美聯儲聯邦公開市場委員會(FOMC)會議開始。但現在，市場預期美聯儲的降息次數減少到了2至3次，有望在6月份開始。而市場降低美聯儲降息預期的主要原因是經濟增長強於預期以及所謂的“粘性”通脹(即通脹率持續高於美聯儲設定的目標)。
儘管市場對美聯儲降息次數減少，但股市仍然全力以赴地推動始於去年10月底的反彈。正如高盛的託尼·帕斯誇裏洛指出的那樣，儘管市場現在只預計美聯儲會進行3次降息，而不是之前預計的近7次，標普500指數仍然比預期更多降息時的水平高出了450點。
通脹方面，2022年6月的消費者價格指數(CPI)達到了週期高點，爲9.1%，顯示出通貨膨脹既不是“暫時的”也不是“短暫的”。得益於美聯儲主席鮑威爾實施自保羅·沃爾克時代以來最爲激進的貨幣政策，隨後的一年半里，通貨膨脹水平持續下降。
然而到了2024年，對抗價格上漲的努力大體上停滯不前，通貨膨脹率仍然頑固地高於美聯儲設定的2%的官方目標。這說明儘管政策調整幫助降低了通貨膨脹水平，但目前通貨膨脹問題仍然存在，且高於該央行的目標水平。
此外，本月初公佈的2月CPI和PPI讀數均高於預期。這也表面在抗擊通脹的“最後一英里”正變得越來越難以攻克。
事實上，造成這種情況的原因有很多，包括緊張的勞動力市場和穩健的經濟增長。此外，政府即使在經濟擴張期間也在大舉增加赤字。在2023財年中，政府的赤字約爲2萬億美元(去除學生貸款的3000億美元會計手段)，而在2024財年的前五個月，聯邦政府的赤字出現了8300億美元。雖然這在短期內提振了經濟增長，但它也是通脹壓力的重要推動因素。
此外，油價再次上漲，黃金和其他大宗商品如可可最近達到了歷史新高。因此，通脹看起來準備繼續保持頑固，甚至可能略有上升。這種情況可能會削弱在本季度末進行首次加息的理由，這可能開始侵蝕投資者的信心。
油價將保持強勁
除了短期國債外，第一季度在分析師Jensen的投資組合中分配最高的領域之一是能源，通過在埃克森美孚(XOM.US)和能源精選部門SPDR® Fund ETF(XLE)等公司的備兌認股權證持有。到目前爲止，這些投資表現良好，因爲能源在2024年到目前爲止表現優於整體市場。
在第一季度，除了短期國債之外，分析師Jensen投資組合中配置最多的部分之一是能源領域，具體方式是通過持有像埃克森美孚(XOM.US)和能源選股SPDR®基金ETF(XLE)這樣的公司的備兌看漲期權。
據悉，“備兌看漲期權”是一種投資策略，投資者持有某個資產的同時出售該資產的看漲期權，以期在保持原有投資的基礎上獲得額外的期權溢價收入。
這主要是由於油價今年穩步上升所致，如上圖所示。Jensen預計第二季度油價將保持強勁，原因是經濟增長和歐佩克維持減產。如果多個地緣政治問題區域失控，石油可能會大幅上漲。
此外，如今烏克蘭越來越多地使用無人機針對俄羅斯的煉油廠行動，這是油價近期上漲的一個關鍵原因之一。鑑於這是該國回擊俄羅斯領土的少數途徑之一，Jensen預計這些攻擊將繼續，甚至升級。
據瞭解，胡塞武裝已基本關閉紅海對西方附屬船隻的運輸。這意味着繞過好望角的更長旅程。世界上超過10%的石油通過這條通道運輸。
同時，地緣政治風險還有進一步升級的可能。不幸的是，如果發生供應衝擊，美國的應對選項將更加有限，因爲戰略石油儲備(SPR)在2022年中期選舉前被大量抽空，且尚未完全補充。
目前，SPR大約有3.62億桶原油，相比之下，2022年3月是5.65億桶。美國政府已表示打算在今年年底前將儲備恢復到之前的水平。這種額外需求是另一個推動油價的因素。需要注意的是，SPR在2021年初曾達到6.38億桶。
市場出現分歧
今年市場的大部分漲勢受到對人工智能(AI)的熱情推動。這種情況不難理解，考慮到像英偉達(NVDA.US)、超微電腦(SMCI.US)、AMD(AMD.US)等公司在第四季度的優異業績，這些公司都從AI革命所產生的巨大需求中受益。
然而，市場整體的盈利增長卻相對較少。正如Mark Hulbert昨天在MarketWatch上指出的，雖然非通脹調整後的名義GDP比兩年前高出10%，但標普500指數的每股收益比兩年前低8.5%。
考慮到AI的影響，美國銀行兩週前將2024年標普500指數的盈利預測從235美元上調至250美元。這意味着今年標普500的利潤增長將達到12%。這使得標普500以21倍的遠期市盈率交易。在零利率環境(ZIRP)中，這至少可以被認爲是相對公平的估值。
然而，當“無風險”10年期美國國債的收益率超過4.2%時，估值似乎有些過高。長期分析師和CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall指出，標普500現在交易的市盈率比過去20年的平均水平高出33%。
公司內部人士似乎在示意市場被高估了，因爲公司內部人士的賣出與買入的比例已經升至2021年第一季度以來的最高水平。考慮到當前的市場估值、上文中強調的一系列地緣政治問題，以及商業房地產行業的惡化(Jensen最近有關此話題的文章)，如果投資者在第二季度某個時候不看到至少5%的市場回調，Jensen會感到非常驚訝。如果出現“五月賣出然後離開”這種交易行爲，他認爲市場經歷一輪8%至10%的獲利回吐似乎是可能的情況。
總的來說，Jensen在指出鑑於多種因素，市場可能會在第二季度出現一定程度的下跌。這就是其在本週結束第一季度時的市場展望。據悉，Jensen投資組合中50%的資金被存放在收益率近5.4%的短期國債中，以等待更低的入市點。
