智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，地產在消費中定價的權重已經新能源稀釋，地產竣工下行，不改國內電解鋁100萬噸缺口，難擋鋁價上行和利潤改善趨勢。2月5日以來，申萬鋁指數持續反彈，漲幅25%。去年Q4以來由地產竣工擔憂引發的鋁板塊下挫正在因鋁價上漲而修復。鋁價穩中求進，正在並持續證明：鋁供需格局不會因地產竣工走壞而改變。2025年缺口+弱美元格局會將鋁價推向歷史高點，鋁板塊的投資價值應該被儘早重視。
中信建投觀點如下：
地產在消費中定價的權重已經新能源稀釋。
2000-2020年中國電解鋁產量複合增長率達13.4%，作爲內銷佔主導的品種，如此高的增速受益於經濟發展，特別是城鎮化進程，地產用鋁佔比一度接近30%，後逐漸過渡至25%。但在2021年新能源汽車和光伏領域用鋁的快速崛起，與2022年地產竣工超15%的下跌後，2023年鋁下游消費結構已優化爲交運22%、電力電子21%、建築20%、 包裝10%、出口10%、耐用品8%、設備7%、其他2%。地產佔比下行，在鋁定價中的權重也被稀釋。
地產竣工下行，不改國內電解鋁100萬噸缺口，難擋鋁價上行和利潤改善趨勢。
2023年中國電解鋁產量4174萬噸，消費量4320萬噸，146萬噸缺口靠139萬噸進口和7萬噸庫存來補充。2024年、2025年考慮地產分別下行14%、20%，由於交運、電力電子仍在高速發力，國內鋁消費要實現2%-3%增長並非難事，在此增速下，2024年、2025年國內電解鋁缺口分別爲114萬噸、170萬噸。2024年1-2月國內電解鋁產量684萬噸，淨進口47萬噸，表需697萬噸，累計同比增長16.1%，超預期之多，紮實推動鋁價從18500穩步上漲至19500。
鋁板塊正在糾偏，其投資價值終將因鋁價穩步上漲而被看見。
2月5日以來，申萬鋁指數持續反彈，漲幅25%。去年Q4以來由地產竣工擔憂引發的鋁板塊下挫正在因鋁價上漲而修復。鋁價穩中求進，正在並持續證明：鋁供需格局不會因地產竣工走壞而改變。2025年缺口+弱美元格局會將鋁價推向歷史高點，鋁板塊的投資價值應該被儘早重視。
風險分析：全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊繼續消費持續低迷。