數字經濟時代的到來，數字醫療已經成爲醫療行業的數字化轉型的必然趨勢。全球頂級醫學學術期刊《柳葉刀》曾表示，數字技術不僅是推動全球健康產業科技革命的重要引擎，也將重塑未來的醫療行業生態。
而在今年的兩會上，醫療健康依然是熱點議題。數字化融入醫療、促進醫學研究發展、提升健康管理水平等都成爲兩會代表的關注重點。在政策、技術、市場需求等多方共振下，我國數字醫療產業也實現了快速發展，這也使得業內企業積極受益。
3月21日晚間，中國最大的一站式慢病管理和醫療解決方案服務商智雲健康(09955) 發佈了2023年全年業績，向市場交出一份穩健向好的答卷。
據公司財報顯示，2023年全年，公司整體收入實現穩健增長，錄得36.9億元（人民幣，下同）的收入，同比大增23.5%，創下歷史新高水平。其中，院內解決方案業務作爲公司業績增長的主要驅動力，呈現出更強的增長態勢，同比大增31.5%至28.7億元。與此同時，公司經調整淨虧損較去年同期大幅降低77.40%至7510萬元，離全年盈虧平衡僅一步之遙。
在智通財經APP看來，2023年全球經濟面臨低增長和高通脹的雙重挑戰，國內經濟在需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力下呈現出波浪式發展、曲折式前進的態勢。在這樣的背景下，智雲健康積極實施戰略升級，用穩中向好的業務發展及持續提升的經營表現較好地應對不確定性。值得一提的是，2023年第四季度更成爲公司首個盈利季度，公司於期內實現超千萬元的淨利，環比、同比均實現扭虧爲盈，可見智雲健康向其長期盈利拐點再進一步，這也印證了公司的高成長屬性。
P2M戰略升級，打開盈利天花板
據智通財經APP瞭解，智雲健康深耕行業近十年，是國內領先的數字化慢病管理解決方案 提供商。作爲行業先驅及領導者，公司致力於爲價值鏈上的主要參與者，包括醫院、藥店、製藥公司、患者和醫生，提供服務及實現數字化。
一直以來，智雲健康秉持着“醫院爲先”的策略，通過獨創的“觸達、部署、商業化“模式（又稱AIM模式），在迅速切入院內市場的同時，積極探索商業化機會。公司推出以SaaS服務爲主的院內解決方案——智雲醫匯SaaS，這是中國首款將院內慢病管理流程數字化和標準化的產品。該產品能夠在公司自主開發的 AIoT 設備的幫助下連接醫療器械，以顯著提升院內慢病管理的效率和效果。目前，該產品已成功獲得了衆多醫院客戶的青睞與認可。截至2023年12月31日，已有2719家醫院安裝智雲醫匯SaaS，包括815家三級公立醫院及1134家二級公立醫院，較去年同期增加152家。其中，815家三級公立醫院中有40家是中國百強醫院，體現出智雲醫匯SaaS已得到頂尖醫院的充分認可，未來隨着口碑效應的凸顯也能進一步深入中國醫院體系，協助建設和完善醫院基礎設施。
值得一提的是，爲了滿足市場的多樣需求，也爲了增強公司的市場競爭力，2023年以來，公司進一步優化戰略定位，將“從患者到工業”的P2M模式進行了全方位的升級。據智通財經APP瞭解，在P2M戰略下，智雲健康通過與製藥公司的戰略合作，以銷售公司擁有所有權、銷售權或其他獨家權利的自營產品。在公司優異的數字化能力中，將工業企業與智雲SaaS覆蓋的終端醫院及藥房聯繫起來，最終爲慢病患者帶來具有競爭力定價和極爲便利的優質產品，在實現從患者到工業的高效連接的同時，公司盈利的天花板也成功被打開。
智通財經APP注意到，作爲精準營銷業務的升級版本，期內公司將P2M解決方案列爲新的子分部，主要銷售自營產品，目前該業務已爲公司帶來1.01億元的營收，單業務毛利率高達81.4%。受益於此，公司的院內解決方案業務的營收也實現了31.5%的高速增長。公司也在年報中預計該戰略將於2024年進一步在藥店端落地，形成P2M解決方案在院內和院外場景的雙盈利模式。
進入2024年，P2M戰略持續深入，公司主動選擇的多個具有較大目標市場且有獨特性和稀缺性的優質產品作爲公司的自營產品正式進入市場。目前已有4款產品上市，包括糖尿病一線用藥以及在護心護腎和減重方面有巨大潛力和唐淨®達格列淨片、高磷血癥一線用藥的市場首款碳酸司維拉姆幹混懸劑®、應用於輕度血管性癡呆以及改善帕金森流延症狀的原研藥伊舒佳林®和補虛通淤顆粒。
着重強調一下重磅產品和唐淨®達格列淨片。據瞭解，達格列淨片是SGLT-2抑制劑類別的唯一基礎藥物，以及改善成人2型糖尿病患者血糖控制的一線藥物，具有非常可觀的市場需求。據阿斯利康財報，2022 年度，達格列淨片已成爲阿斯利康 TOP2 單品，賣出 43.8 億美元，同比增長46%。 達格列淨片2023年在中國的年銷售額達70億元，幾乎全部來自於阿斯利康一家，預計2024年中國的年銷售額將突破百億。智雲健康的和唐淨®達格列淨片突破了專利晶型限制，是現在市面上最具競爭力的仿製藥。該產品預計對智雲健康未來的收入和利潤的金額和質量都有巨大推動作用。
在院內解決方案業務高速增長的同時，公司也積極佈局院外市場，期內藥店解決方案業務的營收同比實現了6.9%的增長。作爲公司院外服務醫療的重點產品，藥店 SaaS 智雲問診於2019年推出，該產品使藥店可以爲無預約的顧客提供店內的實時問診和處方開具服務，通過數字化技術賦能藥店進行線上開方和配藥，以滿足慢病患者對院外問診和處方開具服務的需求。截至2023年12月31日，已有超21.97萬家藥店安裝了智雲問診，覆蓋中國約35%的藥店，智雲健康已成爲中國最大的藥店 SaaS 產品提供商。更值得一提的是，通過智雲健康平臺產生的問診量在2023年已經達到海量的1.9億，無疑，智雲健康已成爲中國最大的在線診療和處方平臺。
隨着智雲在醫院和藥店兩大場景中基礎設施建設的日趨完善，我們有理由相信，公司未來的醫療版圖可以持續擴大，支撐起更大的收入規模和更優質的收入質量。隨着基礎設施完善帶來的經營槓桿以及戰略升級帶來的盈利能力的加強，都讓我們對公司的盈利性有了更大的期待。
“AI+醫療”大勢所趨，行業市場潛力巨大
近年來，隨着我國人口老齡化進程的加速和生活節奏加快，慢性病患者也在逐年遞增。據悉，我國78%以上的老年人至少患有一種以上慢性病。據《中國居民營養與慢性病狀況報告（2020年）》的數據顯示，2019年我國因慢性病導致的死亡佔總死亡88.5%。可見慢病高發已成爲老齡化社會面臨的一大挑戰。在此情況下，實現有效的慢病管理迫在眉睫，這催生了龐大的慢性病市場需求。據弗若斯特沙利文報告顯示，中國慢性病市場規模近年來增長較快，支出總額從2017年的2.84萬億元增長至2021年的4.68萬億元，年均複合增長率達到13.32%。
而隨着大數據和人工智能技術等新型技術應用發展，利用數字化、智能化提升醫療的服務水平和就醫體驗已成爲了行業的新趨勢，多家券商強調“AI+醫療”已成爲大勢所趨。根據Global Market Insights報告，預計“AI+醫療”市場規模年均複合增速將超過29%，2032年將達到700億美元。我國“AI+醫療”雖起步較晚，但發展迅速。有分析預計，未來10年中國“AI+醫療”市場規模年均複合增速將超過30%。可見這片“藍海市場”仍具備極大的待挖掘空間、商業機會和增量潛力。
作爲數字化慢病管理行業的先行者，智雲健康早已前瞻性的看到了這一點，近年來公司積極佈局“AI+醫療”市場，以搶佔發展先機。
通過院內院外、線上線下一體化的慢病管理服務模式，智雲健康在慢病管理領域積累了豐富的數據資源和強大的技術能力，這也成爲其在AI技術領域獲得領先優勢的重要基礎。公司積極把握全球人工智能技術高速發展的契機，率先推出了自主研發的智雲醫療大腦，並搭建了ClouD GPT及ClouD DTx兩款行業大模型，分別應用於AI輔助診療與AI輔助藥械研究、真實世界研究。
智通財經APP注意到，ClouD GPT是慢病管理領域的首個大型語言模型，由智雲健康首席科學家劉曉華博士、首席醫學官劉紅櫻博士領銜與國內臨牀團隊共同開發，利用智雲健康多年積累的千億級醫學、生理學、心理學、生物學數據庫構建而成。其能夠幫助形成覆蓋健康風險評估、在線問診、處方開具、用藥指導、健康隨訪的全生命週期數字化慢病管理服務體系。依託這項技術，可以極大地延伸慢病管理服務“上下游”。目前該模型已經落地在智雲AI輔助診斷和AI藥物、器械研發的醫療應用場景，成功爲慢病數字醫療提供多項關鍵技術解決方案。
小結
綜合來看，在市場空間廣闊的數字化慢病管理市場，深耕行業多年的智雲健康通過其領先的技術能力及全面的業務佈局，已形成一定的先發優勢及護城河。未來在“醫院爲先”和“P2M”這兩大戰略的指引下，公司有望進一步擴張業務領域及規模，搶佔更多市場份額。
展望未來，公司管理層表示，在院內和院外慢病管理解決方案增長方面，公司具備理想的發展條件，而商業模式的飛輪效應，亦將進一步推動商業化。
但需要注意的是，目前公司的估值卻與其穩健基本面及強勁增長能力形成了背離。智通財經APP觀察到，截至3月22日收盤，智雲健康股價爲每股2.92港元，對應市淨率僅爲0.85倍，可見公司價值明顯被低估。
考慮到公司在數字化慢病管理市場的深入佈局和領先地位，疊加“AI+醫療”市場的積極前景，可預見智雲健康的業績高成長具備極強的可持續性，公司估值具有較大上漲空間。對於投資者而言，或許大可以對智雲健康的未來表現報以更爲樂觀的預期。