智通財經APP獲悉,即將出臺的縮短美國證券結算週期令國際基金管理公司感到頭疼,他們在準備遵守規定時面臨人員配備問題、持有更多現金的前景以及外匯風險上升。
爲了降低波動期後未結算交易的風險,即將到來的變化將使證券交易在交易後一個工作日(即T+1)結算,而不是兩個工作日。
這一舉措是在2021年遊戲驛站(GME.US)暴跌之後推出的,將於5月28日在美國實施。
然而,這使該國與世界上許多其他國家不同,這些國家的典型週期是T+2。託管人、交易員和諮詢公司表示,其結果是,市場參與者一直在重新思考他們的流程,以避免交易失敗和更高的交易費用。
"(轉型)不會沒有成本," Jefferies歐洲電子和程序交易主管Ben Springett表示。“你會期望基金中有更多的現金結餘,以彌補任何潛在的缺口和現金錯配。”“因此,這將損害基金的業績。”
在美國金融市場提供證券清算和結算服務的美國存管信託清算公司(DTCC)一直在與美國投資公司協會(ICI)等行業機構進行準備工作。
美國證券業和金融市場協會董事總經理兼技術、運營和業務連續性主管Tom Price表示,儘管T+1是一項“複雜而複雜的舉措”,但對該行業來說,它“降低了風險,並帶來了運營效益”。
ICI證券業務主管RJ Rondini表示,對美國證券市場而言,"資本的整體減少遠遠超過所有這些領域風險增加的實際絕對值。"
DTCC拒絕置評。該機構2月28日發表的一篇論文稱,市場參與者必須加快準備工作。
交易時間
週期縮短可能會帶來操作上的挑戰,比如外匯交易的潛在混亂。外國投資者必須購買美元,爲美國證券交易提供資金。
Record Financial Group交易主管Nathan Vurgest表示,他正在研究,如果倫敦早盤的流動性減少,美國尾盤交易增加,外匯成本是否會上升。
歐洲基金和資產管理協會(EFAMA)本月早些時候表示,美國更快的結算速度對歐洲構成了"系統性風險",並指出非美國金融機構的融資窗口非常有限。市場參與者將必須進入全球最大的外匯交易多幣種結算系統CLS。
據EFAMA稱,在美國股市收盤前交易的資產管理公司只有兩個小時的時間來確認這些交易並將其提交給CLS。接受調查的EFAMA成員表示,他們預計每天將有500 - 700億美元的外匯交易在CLS之外結算,這導致要求延長CLS截止時間的呼聲。
傑富瑞的Springett表示,一些非美國的投資者。參與者正在考慮應急措施,包括在美國設立前哨站或在美國工作時間。
縮短週期可能會產生其他連鎖反應,比如增加對短期融資的需求。通常情況下,一些投資者必須等到從一個市場獲得現金後才能在另一個市場購買證券,但那些出售國際證券以購買美國證券的投資者可能會發現自己有一天會出現現金短缺。
紐約梅隆銀行託管服務商業產品主管Adam Watson表示,這可能會增加隔夜回購協議的使用,但將信用風險——交易對手無法按時足額支付其債務的風險——轉移到該領域的銀行身上。
“這將迫使投資組合經理開始考慮‘我是去隔夜回購市場,還是……我的保管人能在一夜之間把信用證給我嗎?’”Watson補充道。
託管人,客戶資產的保管人,通常以日內流動性的形式向客戶提供短期信貸,並在特殊情況下提供隔夜資金,以幫助跨不同系統和時區結算。
但這種類型的貸款通常僅限於處理客戶的證券或支付交易,因此不能保證信貸的延長,Watson表示。
連鎖反應
可能還會有其他後果。基金經理們表示,全球指數基金,如擁有大量資產組合且結算不匹配的ETF,也可能面臨瓦解。
道富環球外匯管理主管Steve Fenty表示,當一隻基金的結算週期與其標的資產不協調時,基金經理可能會考慮拆分結算週期,讓標的資產佔比較高的基金與更多元化的全球基金分開。
資本市場諮詢公司Finadium的管理主管Josh Galper表示,這一變化還可能降低股市的流動性,因爲美國縮短的期限可能會縮短收回借給賣空者的證券的時間。
"人們常常忽視賣空和證券借貸給股市帶來的流動性," Galper表示。“這是一種當它消失時你才知道的東西。”