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開源證券2023年電動兩輪車覆盤:國內行業銷量穩增 海外市場潛力仍在

發布 2024-3-21 上午07:49
© Reuters.  開源證券2023年電動兩輪車覆盤:國內行業銷量穩增 海外市場潛力仍在
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智通財經APP獲悉,開源證券發佈研究報告稱,覆盤2023年電動兩輪車行業發展,國內銷量維持穩健增長,行業馬太效應明顯;海外東南亞“油改電”驅動市場擴容邏輯持續,歐美“電動化”趨勢已現。展望行業發展,國內行業集中度預計仍有提升空間,利好龍頭髮展,同時看好市場逐步迴歸產品維度的高質量競爭,產品迭代方向預計爲智能化設計及電池研發;國產品牌海外佈局逐步成熟,即將進入渠道及產能擴張期。推薦標的爲在產品設計、電池技術研發、海外市場前瞻佈局企業:雅迪控股(01585)、愛瑪科技(603529.SH)、九號公司(689009.SH)。

開源證券主要觀點如下:

國內:行業量價表現預計邊際向好,迴歸產品維度高質量競爭或成趨勢

市場總量上,2023年市場銷量預計保持平穩增長,銷量主要影響因素有三:(1)產品價格,價格仍是消費者在購買環節最關心因素,行業不同價位段產品銷售情況出現分化,低價競爭主要集中於低端或老款車型,中高端市場銷售並未出現明顯疲軟。(2)旺季銷售表現良好,2023年旺季經銷商認爲總體市場仍處熱銷的佔比達49%,市場銷售旺季仍表現良好,是託底行業銷量穩增長的重要因素。(3)新國標置換需求釋放疲軟,主系部分省份在“換購潮”結束後,市場遇冷較明顯、多省份選擇新國標延期;展望新國標未來走向,2024年爲過渡期截止最後一年,預計各地政府將不同程度加嚴監管,看好換購釋放需求增量。

競爭格局方面,行業仍爲寡頭競爭格局,雅迪、愛瑪強者恆強;九號憑藉智能化功能沉澱及渠道擴張,市佔率提升邏輯通順。展望行業變化,量上新國標置換及高保有量下的自然更新需求爲行業需求穩增長驅動;價上目前各個品牌積極推新中高端產品、儲備鈉電相關技術,預計行業將逐步脫離產品低價內卷競爭,進入由供應品牌端發起的產品高端智能化、主導鈉電推新的升級變革,行業新一輪價增邏輯孕育。

海外:東南亞市場潛力可觀,歐美市場“電動化”趨勢顯現

東南亞:“油改電”驅動下市場擴容邏輯正持續兌現中,國產品牌雅迪、愛瑪在市場渠道、產品提前儲備;鈉電技術能夠有效解決當前產品質量重、續航不足的電摩需求痛點,有望推動當地產品迭代優化。

歐美:“電動化”趨勢顯現,電踏車市場銷量增長勢頭強勁;小牛、九號、雅迪等品牌已有前瞻佈局。

公司層面:頭部車企馬太效應凸顯,新勢力車企憑藉智能化突圍

行業龍頭雅迪、愛瑪在銷量、收入、網點鋪設等多維度與行業其他公司拉開明顯差距,其中雅迪2023年仍採取較爲主動經營策略,2023H1營收及利潤延續較高增速;愛瑪在價格戰背景下堅持以利潤爲目標,收入增速相對有所放緩。新勢力車企方面,2023H1九號兩輪車銷量已超小牛,且公司在渠道擴張邏輯下銷量增速遠高於行業整體,對比之下小牛銷售承壓,品牌走勢分化明顯。

推薦關注在產品設計、電池技術研發、海外市場有前瞻佈局優質企業:(1)雅迪控股:兩輪車行業龍頭,前瞻佈局鈉電研發,冠能6代成功發佈,2024或步入產品收穫期;海外市場產品、渠道持續拓展,長期成長可期。(2)愛瑪科技:股權激勵發佈,堅定發展信心彰顯,看好其領先行業的消費者洞察能力及渠道轉型搶佔行業份額。(3)九號公司:智能化領域行業領先,看好業績底部反轉。

風險提示:

終端需求下滑、行業出現大規模價格戰、公司產品推廣不及預期。

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