智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，棄電率對於綠電項目IRR影響最大，10~25%也是大部分項目盈虧線。綠電新增裝機維持高位，尋找消納成本與棄電成本的平衡點、即合理消納率或將成爲最優選擇之一。2024年綠電參與市場化交易的電價或承壓，但綠電交易仍可維持溢價且有提量空間。應對綠電消納，除儲能與靈活性調節等傳統路徑以外，還有三條新路徑可循：多能互補、綠電制氫、增量配電。考慮到2023年新增裝機與2024年各省電力交易政策，預計2024年綠電運營商盈利能力下滑風險或將逐步出清。
相關標的：
把握板塊整體估值修復的β，推薦三峽能源(600905.SH)、龍源電力(00916)。
看好傳統能源優勢互補的α，推薦華能國際(00902)、華潤電力(00836)。
華泰證券主要觀點如下：
合理消納率：
尋找消納成本與棄電成本的平衡點棄電率對於綠電項目IRR影響最大，綠電項目IRR隨着棄電率上升而加速下滑，棄電率15%/30%是兩個關鍵節點，當棄電率達到15%時，初始IRR8~12%的項目仍可能實現一定的投資回報；棄電率一旦突破30%，絕大部分綠電項目都將無法收回投資。因折舊佔成本比重較大，假設其他邊界條件不變，棄電率10~25%也是大部分綠電項目的盈虧平衡點。2014-2023年全國新能源棄電率先升後降，5%成爲新能源利用率考覈紅線。綠電新增裝機維持高位，尋找消納成本與棄電成本的平衡點、即合理消納率或將成爲最優選擇之一。
綠電電價：
2024年市場化電價或承壓，綠電交易量仍有提升空間2023年綠電參與市場化交易比例上升，但折價幅度相比往年大幅縮小;梳理2024年部分省份政策，市場化電價確定下行且降幅居前的包括甘肅、寧夏、雲南、廣西。2023年新能源發電裝機大幅增長或將導致2024年各地電網消納壓力上升，2024年綠電參與市場化交易部分的電價或將承壓。2023年綠電交易電量達到538億千瓦時，佔綠電發電量比例提升至3.7%、同比提升1.6pct，預計2024年綠電交易有望繼續同比大幅增長。短期看綠電交易溢價仍有區域型差異;中長期來看，綠電交易溢價將回歸到合理水平，其中一部分反映綠電的環境價值、一部分則隱含系統消納成本。
綠電消納新途徑：
多能互補、綠電制氫、增量配電提升配儲比例、靈活性調節電源增加以及電網升級改造仍是當前綠電消納主要的解決途徑。在消納壓力陡增階段，綠電消納還有三條新路徑可循：1)多能互補，根據用能用戶的地理位置、資源稟賦、消費特徵將不同類型能源進行優化組合；2)綠電制氫(產氨)，有水地區的綠電用於電解水制氫生產綠氨，可爲西部無水地區的綠電輸送騰挪出消納空間，且可提升綠電項目的可開發空間；3)增量配電，新能源就近接入增量配電網內消納，減少省級輸配電價上漲壓力和潮流迂迴損耗。
風險提示：
棄電率回升風險；電價下降風險；綠電補貼覈查結果低於預期；綠電補貼回款不及預期。