智通財經APP獲悉，民生證券發佈研報稱，考慮到冶煉加工費底部反轉在即，銅礦端供給緊張格局將向冶煉端傳導，供給約束下需求仍有持續增長，銅價上行趨勢明確，推薦銅行業相關公司。重點推薦有增量的礦山端銅標的：洛陽鉬業(603993.SH)，紫金礦業(601899.SH)，金誠信(603979.SH)，西部礦業(601168.SH)，中國有色礦業(01258)，五礦資源(01208)。冶煉端公司或也將受益於冶煉加工費回升，建議關注：銅陵有色(000630.SZ)，江西銅業(600362.SH)，雲南銅業(000878.SZ)。
事件：冶煉廠聯合減產，銅價上漲。2024年年初以來，國內銅冶煉廠冶煉加工費快速下滑。截至2024年3月15日，SMM進口銅精礦指數(周)報13.25美元/噸，環比前一週下降2.04美元/噸。冶煉盈利下滑嚴重，相關企業計劃聯合減產。
針對冶煉加工費快速下滑的問題，3月13日“銅冶煉企業座談會”召開，會上各個與會企業都對減產表達了決心。受到減產消息刺激，LME銅價和SHFE銅價均在週三突破此前橫盤阻力位。截至2024年3月15日，LME銅價漲至9074美元/噸，SHFE銅價漲至73290元/噸。
民生證券主要觀點如下：
民生證券指出，2023年12月以來，連續多起礦山減停產事件使得2024年預期增量大幅減少，且更多的減量主要集中在礦山端。由於礦山銅精礦供應受到較多擾動，冶煉廠議價能力相對減弱，冶煉加工費連續下滑，但同期的銅價走勢則呈現區間震盪，並未有顯著上漲出現。核心原因是減產集中在礦山端，傳導到金屬端需要一定的時間，本次冶煉廠聯合減產即爲礦山端的短缺向金屬端的傳導落地，因此銅價應聲而漲。
目前銅冶煉廠減產多以停產檢修爲由，SMM預計影響二季度供給約21.1萬噸
根據SMM統計，預計2023年停產檢修影響精煉銅產量合計34.9萬噸，停產檢修結束時間在二季度的廠商合計影響精煉銅產量21.1萬噸，供給端影響1%不到。考慮到後續或有銅冶煉廠商主動減產以支撐冶煉加工費回升，實際減產效果或仍需跟蹤。
覆盤歷史來看，冶煉加工費觸底反彈後銅價均上漲
2008年以來銅冶煉加工費曾經三次觸底，分別實在2010年6月，2011年12月和2021年3月底，加工費最低位分別爲8.66/26.66/28.4美元/噸，均爲冶煉廠普遍虧損的價格。以三次時間節點爲行情起始日期，三輪冶煉加工費的反彈過程中，冶煉加工費相比於行情起始階段分別上漲978%、69%、22%，同期的銅價分別上漲65.74%、21.07%、20.63%，對應的行情天數分別爲252/56/42天。當天初始冶煉加工費越低時，表明當時的冶煉端議價能力非常弱，意味着礦端相對更加緊張，目前的冶煉加工費位置接近第一輪行情的歷史最低點，向上的彈性較大，預計行情持續時間將會較長。
風險提示：需求不及預期，美聯儲降息不及預期，項目進展不及預期等。