2023年的一份年報，讓平安健康(01833)有望在2024年迎來價值重估。
3月19日，平安健康發佈了2023年第四季度及全年業績報告。據數據顯示，報告期內，公司全年營收錄得46.7億元，淨虧損同比大幅收窄47.6%至3.3億元。
細分來看，戰略業務強勢增長，保險及金融客戶端的醫健養服務收入22.0億元，同比增長14.8%，企業端的企業員工健康管理服務收入10.8億元，同比增長81.2%，
與此同時，平安健康財務公佈了一個重磅消息，公司毛利率同比上升5.4個百分點至32.3%，且強調“盈利有望加速實現”。而此前，平安健康高管給出的公司盈虧平衡點是2024年到2025年間。
根據智通財經APP的統計，2021年平安健康的毛利率爲23.27%，2022年上升至27.35%，但至2023年直升爲32.3%——這個毛利率亦是過去5年來最好的水平。
毛利率不是投資決策唯一標準，也不是一把放之四海皆準的鑰匙，但它卻是打開分析之門的鑰匙。同時，毛利率的對比分析往往也是利潤表分析的第一步，之後纔是三費、資產減值等分析。
細分而言，醫療服務業務毛利率從35.1%提升至40%，健康服務業務毛利率從21.1%提升至26.1%。整體毛利率提升後，虧損規模收窄近半；現金流層面，公司2023年經營活動現金流出僅有2.79億元，同樣比上年同期改善不少。
平安健康毛利率提升的主要原因，是其持續助力集團“綜合金融+醫療養老”模式落地，通過優化資源分配、調整運營模式，基本完成低戰略協同性業務的調整，並驅動公司戰略業務收入取得顯著增長。
事實上，有別於傳統互聯網醫療企業依賴C端用戶、受困於線上流量，平安健康獨特的競爭優勢是來自金融保險端、金融銀行端等F端支付方資源，這也是醫療健康支付方市場中，具有醫療健康強需求和強付費能力的優質羣體。
具體做法層面，過去的一年裏，在“保險+居家養老”方面，平安健康聚焦“醫住護樂”等場景，整合到線到店到家“三到”網絡服務商，近年來持續構建一站式、差異化居家養老解決方案，具體通過智能管家、生活管家、醫生管家“三位一體”管家實現7*24小時服務。
數字是最好的試金石。
來自平安集團金融保險端、金融銀行端等F端支付方的豐富資源，正使得平安健康成爲集團醫療養老生態圈的旗艦。
在F端，報告期內，公司錄得F端戰略業務收入(即F端醫健養服務收入)22.05億元，同比增長14.8%，下半年環比增長4.5%。F端戰略業務ARPU同比增長 7.5%，在用戶滲透穩步提升的同時，用戶認可度和黏性不斷增長。截至報告期末，過去12個月內F端戰略業務的付費用戶數約2,630萬人，相較於去年同期付費用戶數增長6.7% 。
在企業端，報告期內，公司錄得B端戰略業務(指企康業務)收入10.785億元元，同比增長81.2%，過去12個月內企業端服務付費用戶數超510萬人，同比增長75%；累計服務企業客戶1508家，同比增長54.2%。
而在C端，藉助多年行業深耕所沉澱的豐富平臺流量，以及“家庭醫生會員制”獨特競爭優勢，公司成功打造出了完善的醫療和健康O2O服務閉環。
家庭醫生是公司中長期發展戰略的核心樞紐之一。2023年度，家庭醫生會員覆蓋近1300萬人，家醫服務人均使用頻次3.7次，較2022年提升0.8次，用戶問診五星好評率超98%。截至報告期末，公司已建立了覆蓋29個科室的約5萬名內外部醫生團隊，累計合作近2,500位名醫專家，滿足用戶全場景、多層次的醫療健康服務需求。同時，公司圍繞8大專科建立了23個專病中心。
與此同時，在李鬥於2023年10月出任平安健康CEO後，養老服務成爲平安健康新的增長引擎。而李鬥此前在平安壽險擔任居家養老事業部總經理，併成績斐然。
數據顯示，自探索平安居家養老服務模式以來，成效日益顯著。截至2023年，平安居家養老服務覆蓋全國54個城市，累計近10萬人獲得平安管家服務資格。管家服務滿意度服95%。
在華泰證券看來，金融端和企業端獲客是下一階段增長的關鍵。公司持續深化服務能力，拓寬服務半徑，特別是在O2O服務和5大關鍵場景(包括慢病管理、養老管理等)，服務能力的提升將有望成爲平安好醫生長期內生增長的關鍵驅動力，並且目前已取得初步成果。
總結起來，如果在2024或2025年實現盈虧平衡，這將會是平安健康發展歷史上的一個重要轉折點，具備里程碑意義。
於公司的業務發展而言，盈虧平衡代表着平安健康基於“管理式醫療+家庭醫生會員制+O2O醫療健康服務”發展戰略的跑通，以獨特F2C的產業互聯網布局開始進入收穫期。
於資本市場而言，扭虧爲盈是一個積極信號，是企業經營顯著改善的重要指標。譬如亞馬遜(AMZN.US)、臉書(FB.US)等在實現贏利之後，都成長爲業界仰望的巨擎。
同樣的例證可以放到平安健康身上。向盈虧平衡的目標帶近後，平安健康更像是向市場證明了自身的商業價值和變現效率，其財務狀況的改善將提升公司內在價值，從而促使股價在價值重估的帶動下向上攀升。
據機構預測，平安健康2023、2024年的營收預計分別爲46.59億元、52.82億元，對應收入增速爲-24.4%、13.4%；淨利潤預計分別爲-5.1億元、-2.35億元，2025年開始將實現扭虧爲盈。機構對公司較一致預期目標價爲18.26港元/股，較其當前股價溢價超過50%。
當前，互聯網醫療已經成爲我國醫療衛生服務體系中的不可忽視的力量，爲重塑醫療業務流程而賦能。從二級市場上看，平安健康的整體估值處於歷史底部，下跌動能有限，且醫藥行業在政策端、業績端、估值水平、持倉水平等方面均迎來了積極因素和變化，平安健康有望迎來反彈行情。