智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，《快遞市場管理辦法》或提升部分低端件終端價格，商家選擇快遞服務或向頭部集中。建議短期關注行業量價邊際變化推動上市公司估值修復，頭部企業加速追求更優的客戶服務體驗，行業估值修復過程中更建議關注龍頭的高確定性。料2024Q1快遞行業件量或增20%左右，超預期;直播電商通過低價策略有望持續貢獻快遞業務增量，維持全年行業件量同增12%~14%的判斷，頭部企業件量增速或超行業4~5pcts。
中信證券觀點如下：
中期關注企業實現“有質量的收入”的能力，高質量發展有望推動通達系龍頭份額與競爭能力的進一步分化，關注未來兩年市場出清的信號。
該行認爲，價格競爭推動行業出清仍是可行的，但並不一定意味着破產，天天快遞、百世快遞成例在前。2023年國內快遞異地件ASP同比下降近5%，該行判斷件量增量中低價件佔比提升或爲重要因素。在電商平臺低價策略背景下，獲取“有質量的收入”的能力成爲確保快遞總部利潤釋放和加盟商現金流爲正的關鍵所在。2020/2021/2022/2023Q1-3，中通+圓通歸母淨利潤分別佔通達系81%/92%/86%/87%。以中通爲例，23年前三季度，公司件量份額提升0.8pct，並非最大，但ASP同比下降11.9%，爲通達系最低，該行測算4元以上快遞件量佔公司整體件量近30%;優秀件量結構疊加成本控制，公司單票淨利同比增長17%至0.3元，逆勢成長，未來領先優勢或繼續擴大。
2024Q1快遞行業件量或增20%左右，超預期，直播電商通過低價策略有望持續貢獻增量，維持全年行業件量同增12%~14%的判斷。
根據交通運輸部全國物流保通保暢關於快遞攬投數據，2024年1~2月，郵政快遞累計攬收、投遞同比增長21.2%和15.3%，其中農曆春節節前一週、假期、節後一週快遞日均攬收同比增長16.7%/145.2%/20.0%;3月3日~10日對應攬收同比增長18.6%、20.9%，該行判斷抖音、快手等直播平臺仍貢獻主要邊際增量。以抖音三八節促銷爲例，2月28日即開始預熱，根據抖音電商數據，2.28~3.8抖音平臺日均GMV同比增長33%，低價好貨池商品同增105%，直播電商通過低價策略有望持續貢獻快遞增量。該行預計2024Q1快遞行業件量或同比增長20%左右，維持全年行業件量同增12%~14%的判斷。作爲頭部企業的中通/圓通有望憑藉前期資本開支構築的充裕產能、更高質量的服務網絡實現超越行業增速的增長，該行預計全年頭部企業件量增速或超行業4~5pcts，龍頭份額優勢有望持續提升。
修訂版《快遞市場管理辦法》或提升部分低端件終端價格，商家選擇快遞服務或向頭部集中，料短期量價變化將推動快遞上市公司估值修復。
交通運輸部修改後的《快遞市場管理辦法》自2024年3月1日起施行，其中針對“未經用戶同意擅自使用智能快件箱、快遞服務站等方式投遞快件”的行爲提出了罰款措施。該行預計電商針對入門入櫃不同投遞方式在價格端有望更加明細，按此邏輯推演，部分低端件終端價格有望抬升，商家選擇快遞服務或將向頭部集中。該行認爲快遞競爭更類似馬拉松，頭部企業如中通等有望實現利潤穩健增長&加盟商網點現金流正增長，未來兩年競爭優勢持續擴大值得期待，2024Q2~3快遞龍頭經營策略仍需持續跟蹤。
短期建議行業量價邊際變化推動上市公司估值修復，料頭部企業會加速優化客戶服務體驗以實現高質量發展，行業估值修復過程中，更建議關注龍頭高確定性。
短期穩健的消費復甦疊加量價超預期表現有望持續推動行業估值修復。目前快遞競爭已至關鍵階段。截至2023Q3，中通/圓通/韻達/申通賬面現金(貨幣資金、短期投資/交易性金融資產)分別爲169.4/107.8/80.8/31.8億元。部分龍頭公司現金優勢有望助力中高端件量市場拓展，實現產品升級、專注提升服務質量並堅持獲取有盈利的業務增量，如中通快遞向中高端件持續發力，實現商業模式持續迭代，且中低端件量的結構明顯優於可比公司，有望在行業估值修復過程中獲取溢價。
風險因素：宏觀經濟增速下行;消費需求恢復不及預期;油價、人工成本持續上漲;快遞價格競爭超預期。