智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告稱，不同於上一輪政策期，目前國內大家電保有量除空調之外接近飽和，更新需求已佔主導。據該行測算，假設以大家電更新週期爲10年，對應的2022年空冰洗彩電理論更新需求分別爲8754/4123/4077/4102萬臺，而2022年對應的年銷量爲7171/3810/3772/3817萬臺。從測算結果來看，近年來大家電品類實際更新需求較理論有較大差距，尤其冰洗和彩電。因此該行認爲，如果新一輪“以舊換新”政策落地，更新需求會得到有效釋放，冰洗和彩電需求釋放更會明顯。
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民生證券觀點如下：
政策定調積極，新一輪“以舊換新”落地可期。
2024年2月23日習總書記在中央財經委員會第四次會議提出鼓勵汽車、家電等傳統耐用消費品以舊換新，3月1日國常會審議通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》。不同於過去幾年主要以鼓勵“有條件的地方”配套出臺相關政策的基調，該行認爲，對於本輪家電政策落地可以更樂觀一些，一方面本次是由習總書記召開的中央財經委會議提出，會議級別更高，此外會議也明確提出堅持中央財政和地方政府聯動，全國性補貼政策落地可期。
歷史視角看上一輪家電政策。
1)家電下鄉(2007.12-2013.1)，以山東、河南和四川三省作爲試點，後推廣至全國，截止2012年12月，全國已累計銷售家電下鄉產品2.98億臺，實現銷售額7204億元。按13%補貼力度來計算的話,國家在“家電下鄉”政策中補貼金額將近千億元。
2)以舊換新(2009.6-2011.12)：據商務部統計，全國家電以舊換新共銷售五大類新家電9248萬臺，拉動直接消費3420多億元，中央財政累計向各地預撥家電以舊換新補貼資金約300億元。
3)節能惠民(2019.5-2013.5)：從2009年到2012年的兩輪節能惠民政策共計拉動消費2000多億元，截止2012年底，中央財政累計安排補貼222億。覆盤上一輪家電政策，2009-2011年爲政策密集出臺期，中央財政資金支持力度大，對於家電消費的提振作用也十分明顯，農村大家電品類保有量快速提升，空冰洗銷量呈現較快增速，主要公司基本面與股價表現亮眼，申萬家電指數在政策期間持續且大幅跑贏滬深300。
投資建議：
上一輪政策密集發佈是在2009-2011年，白電產品更新週期基本在10-12年，該行認爲上一輪家電政策帶動的產品正好進入更新需求釋放期，後續隨着本輪家電以舊換新政策落地，有望帶來規模較大的更新換代需求與潛力。
不同於上一輪政策期，目前國內大家電保有量除空調之外接近飽和，更新需求已佔主導。根據該行測算，假設以大家電更新週期爲10年，對應的2022年空冰洗彩電理論更新需求分別爲8754/4123/4077/4102萬臺，而2022年對應的年銷量爲7171/3810/3772/3817萬臺。從測算結果來看，近年來大家電品類實際更新需求較理論有較大差距，尤其冰洗和彩電。因此該行認爲，如果新一輪“以舊換新”政策落地，更新需求會得到有效釋放，冰洗和彩電需求釋放更會明顯。
風險提示：政策落地不及預期、原材料價格大幅波動、需求復甦不及預期