智通財經APP獲悉,國泰君安發佈研報稱,2024年乘用車自主品牌份額和均價持續提升,在出口和中高端品牌貢獻下盈利能力仍有繼續提升空間;零部件細分龍頭國內份額提升、電動智能化拉動單車價值持續提升。2024年Q2開始對於銷量和盈利的悲觀預期有望逐步修正,疊加上政策預期不斷強化,板塊有望迎來估值修復行情。自主整車龍頭和零部件細分龍頭有望繼續量價齊升,維持行業“增持”評級。
國泰君安主要觀點如下:
2023年乘用車批發銷量穩步增長,自主品牌在中端市場份額提升明顯。2023年中國乘用車出口增速超過60%,在2022年政策刺激後2023年零售銷量仍小幅增長,批發銷量增長10%創新高;新能源車銷量繼續高速增長,A0級及其以上級別增速更快,在出口拉動下燃油車批發銷量與2022年基本持平;自主品牌份額提升明顯,中端市場的國產替代加速進行,自主車企價格帶提升趨勢明顯,二線合資品牌份額出現明顯下滑,部分一線合資品牌折扣力度明顯提升。
2024年出口和零售銷量仍有較大增長潛力,自主品牌有望在中高端市場加速發力,整體競爭壓力並沒有明顯提升。2009-2017年是中國乘用車銷量高速增長的時期,2024年在以舊換新等政策支持下更新需求有望加速釋放帶動零售銷量繼續穩步增長,多家自主品牌在一帶一路國家持續發力帶動出口銷量繼續高增長;自主品牌一方面藉助出口消化燃油車產能、提升盈利能力,另一方面藉助新能源車在中高端和高端市場進一步發力帶來單車均價的持續提升;2024年市場庫存狀況好於2023年,折扣力度依然維持在較高水平。
2021年以來乘用車板塊行情普遍存在先抑後揚特徵,預計2024年3月開始板塊開啓修復行情。2021年以來乘用車板塊通常在Q1有一定壓力,一方面是春節前後乘用車銷量有波動,市場對於當年的整體銷量會相對悲觀,另一方面春節後的促銷會引發市場對於競爭格局的擔憂、年降談判引發市場對於零部件公司盈利能力的擔憂;Q2開始隨着終端銷量逐步恢復以及零部件公司業績持續高增長,市場的悲觀預期會逐步修正。該行預計2024年3月,隨着銷量結構的恢復以及政策預期的強化,乘用車板塊將開啓新一輪修復行情。
風險提示:部分出口市場的政策風險;競爭加劇盈利低於預期。