智通財經獲悉，國投證券發佈研究報告稱，根據國常會通過的方案描述，預計本次家電以舊換新政策會有中央財政參與，補貼規模或將較大，政策執行效果或將更好;本次政策或對高能效等級、綠色節能家電產品的補貼力度更大，有望推動家電行業產品結構升級。家電龍頭企業的高能效產品銷量佔比更高，預計將更受益於政策，此外家電產品銷量提升有望帶動上游零部件訂單增長，且與高能效產品相關的電子膨脹閥等零部件將受益。
相關標的：推薦家電龍頭美的集團(000333.SZ)、海爾智家(600690.SH)、格力電器(000651.SZ)、海信視像(600060.SH)等。上游零部件推薦家電零部件龍頭三花智控(002050.SZ)、盾安環境(002011.SH)。
國投證券觀點如下：
以舊換新政策有望推動家電銷量提升和產品結構升級：
2024年2月中央財經委員會第四次會議鼓勵汽車、家電等傳統消費品以舊換新，3月1日，國常會審議通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》。該行認爲，近年來家電政策資金主要來自地方財政，資金規模較小，而本次以舊換新政策的推動主體層級更高，且會議指出“要堅持中央財政和地方政府聯動”，“加大財稅、金融等政策支持”，預計本輪政策會有中央財政參與，補貼規模或將較大，執行效果或將更好。另外，方案指出“堅持鼓勵先進、淘汰落後，堅持標準引領、有序提升”，“更好發揮能耗、排放、技術等標準的牽引作用”，預計本輪政策對高能效等級、綠色節能家電產品的補貼力度更大，有望推動家電行業產品結構升級。
本次政策補貼或向高能效產品傾斜，家電龍頭將更受益：
從近幾年中央政策文件和消費升級趨勢來看，該行預計本次家電刺激政策將向高能效等級、綠色節能家電產品提供更大的補貼力度，有望推動家電行業產品結構升級，帶動家電均價提升。考慮到家電龍頭的高能效產品銷量佔比較高，且具有研發、生產和產品優勢，該行認爲家電龍頭將更受益於補貼政策。另外，與上一輪家電刺激政策時期相比，白電行業集中度已明顯提升，白電龍頭有望更受益於家電刺激政策。據產業在線數據，2023年空調、冰箱、洗衣機內銷量CR3較2008年分別提升2pct、13pct、25pct。
上游零部件企業有望明顯受益於以舊換新政策：
一方面，家電刺激政策有望提振家電產品銷量，增加上游零部件企業訂單。另一方面，政策對高能效產品補貼更大，有望帶動上游企業產品結構升級。電子膨脹閥具有更優的調節和節能性能，是提高空調能效的關鍵零部件。該行認爲，本次家電刺激政策有望推動電子膨脹閥銷量快速提升，提振上游零部件企業銷量。
潛在更新需求規模龐大，補貼政策有望加速需求釋放：
疫情三年家電積累了大量需更新而未更新的需求，同時，2024~2026年又有更大規模家電更新需求，補貼有望刺激需求加速釋放。若無以舊換新補貼政策，該行預計2024年空調/冰箱/洗衣機/彩電內銷量同比增速分別爲-10%/-9%/+5%/-6%，四大品類合計銷量增速-6%。中性假設下，120億元補貼資金有望拉動2024年空調/冰箱/洗衣機/彩電內銷量同比增速提升至-3%/+33%/+24%/+3%，較無補貼情景分別提升7pct/42pct/19pct/9pct。四大品類合計內銷量增速有望提升至 10%，補貼政策拉動增速提升 16pct，以舊換新補貼政策有望明顯提振大家電銷量。
風險提示：政策落地方案不及預期，原材料價格大幅上漲，地產政策變化風險，人民幣大幅升值，測算及假設不及預期的風險