智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，供給增量有限及新能源需求驅動下，2023-2025年銅將由供給過剩轉入短缺。據該行預測，2023-25年全球精煉銅供需缺口(供給-需求)爲5/2/-14萬噸，供需缺口占需求的比例爲0.2%/0.1%/-0.5%。短期看好未來6個月內去庫轉補庫帶來的銅價上行，長期看好供給過剩轉入短缺帶來的銅價上行。綜合考慮產量增長絕對值及增長率、業績彈性排序，推薦紫金礦業(601899.SH)、洛陽鉬業(603993.SH)、西部礦業(601168.SH)，建議關注：金誠信(603979.SH)、銅陵有色(000630.SZ)。
光大證券觀點如下：
供需平衡：銅將由供給過剩轉入短缺。
受益於新能源的快速發展，銅下游需求持續迎結構性增量。供給增量有限及新能源需求驅動下，2023-2025年銅將由供給過剩轉入短缺。根據該行的預測，2023/2024/2025年全球精煉銅供需缺口(供給-需求)爲5/2/-14萬噸，供需缺口占需求的比例爲0.2%/0.1%/-0.5%。
供給：受制於資本開支趨弱，供給增速呈下降趨勢。
1)供給總量：資本開支趨弱疊加品位下滑，預計2023-2025年全球礦產銅產量爲2272/2324/2354萬噸，同比增加3.5%/2.3%/1.3%，供給增速呈現下滑趨勢。2)分國別：2012年到2022年祕魯、剛果(金)銅礦產量增量爲160萬噸，佔總增量的49%。3)分類型：預計中小型礦企/中資參控股銅礦是推動銅礦產量增長的關鍵力量，貢獻2022-2025年產量增量的102.2%/40.8%。
需求：新能源貢獻需求主要增量。
根據該行的測算，2022-2025年全球傳統領域用銅需求CAGR爲-0.3%，全球新能源領域(光伏、風電、新能源汽車)用銅需求CAGR爲28.9%，新能源用銅量由224萬噸提升至479萬噸，佔總需求的比例由8.6%提升至17.0%，貢獻銅需求增量的111%。該行預計2023-2025年全球銅需求增速爲4.3%/2.4%/2.0%。
成本：2022年銅礦企業成本同比增加，23年10月銅價低點已逼近邊際成本。
全球19家主要銅礦企業2022年現金成本爲3107美元/噸，同比增加24.8%，主要是受通脹及人工、燃油成本上升等因素影響。據標普全球市場財智統計數據並結合該行的預測，2022年全球銅全面維持成本90%分位數或高於7000美元/噸，2023年或接近7400美元/噸。該行認爲不出現大幅經濟衰退背景下，LME銅價難以跌破全面維持成本(23年10月均價8011美元/噸)。
銅價：底部信號明顯，看好未來由去庫轉補庫帶來的銅價上行。
1)領先指標：M1-M2增速差連續22個月低於-5pct，爲近20年來最長時間。2)同步指標：中國工業品PPI、美國進口金額同比增速已於2023年7月見底回升。3)庫存：銅價一般領先於中國庫存週期見底，LME銅價於2023年10月觸底，12月中國工業產成品庫存同比增速跌至2.1%，預計即將進入新一輪的補庫週期，從歷史週期推演，去庫轉爲補庫後銅價上漲明顯。
風險分析：下游需求不及預期風險、銅礦投產進度超預期風險等。 重點公司盈利預測與估值表