智通財經APP獲悉，國投證券發佈研究報告稱，產業生命週期角度看，伴隨下游行業進入成長的中後期，零部件投資雖然已經過了百花齊放的階段，但α依然存在。該行看好兩條投資主線：1）全球化發展提速，海外市場拓展潛力較大的廠商；2）受益於格局優化的細分行業龍頭。
重點關注標的明新旭騰(605068.SH)、松原股份(300893.SZ)、星宇股份(601799.SH)、保隆科技(603197.SH)、電連技術(300679.SZ)、威邁斯(688612.SH)等。
國投證券觀點如下：
零部件板塊2023年營收增速表現穩健，盈利能力持續修復，不同細分賽道增速分化漸顯。2023年Q1-Q3零部件板塊單季度營收同比增速分別爲+4%/+26%/+11%,單季度毛利率分別爲17.7%/18.7%/19.3%，同比分別+1.1/2.2/1.9pcts。毛利率逐季提升主因系原材料&海運費成本下降。分賽道來看，不同細分賽道增速表現逐漸開始分化，如汽車飾件、鋁壓鑄件等偏成熟的板塊整體營收增速有所放緩，汽車電子、汽車座椅、空氣懸架等板塊依舊維持較高營收增速。2023年前三季度，市場所擔心的年降壓力、減值損失壓力等並未體現，後續仍需持續跟蹤。
零部件板塊來自海外營收近3年大幅增長，預計後續四類公司海外成長潛力較大。2013-2017年/2017-2020年/2020-2022年零部件板塊海外營收CAGR分別爲16.2%/5.5%/18.7%,國內新能源產業鏈強競爭力賦能，近年來板塊海外營收快速增長。覆盤近年來海外營收佔比較高或者海外營收快速增長的公司，海外業務的快速增長主要歸因於三重因素：1）存量替代，部分零部件廠商憑藉優秀成本管控實力等進行海外市場替代；2）增量先發，新能源增量產業鏈抓住海外新能源β機遇積極開拓客戶；3）大客戶驅動，抓住海外大客戶的放量機遇實現自身海外業務快速拓展。海外業務拓展過程中，零部件廠商的競爭力提升以及客戶驅動是海外拓展的核心。展望未來，預計四類公司海外成長潛力較大；1）新能源增量產業鏈龍頭，全球範圍來看已具備較強競爭力；2）綜合競爭力領先的自主龍頭，已完成國內市場對於外資的替代；3）綁定大客戶出海的公司，有望受益下游自主品牌主機廠出海提速等；4）海外市佔率較低的自主龍頭。
格局持續優化，細分行業龍頭有望加速崛起。部分行業進入存量競爭階段，細分龍頭有望受益於產能出清、實現份額持續提升。2022年鋁加工/車燈/被動安全領域國內外龍頭淨利率相差大概爲12%/3%/7%，自主零部件龍頭較海外龍頭具備更強的成本管控優勢，展望未來，零部件各細分行業自主龍頭均有望實現較高的盈利水平。我們覆盤福耀玻璃等零部件細分龍頭成長曆程發現：卓越的內部管理帶來的成本管控優勢、長期積累的技術優勢是驅動零部件廠商成長爲龍頭的核心因素。展望未來，三大成長路徑有望助力細分龍頭加速崛起：1）部分外資佔比較高的行業，自主龍頭有望憑藉成本優勢加速替代外資；2）部分行業受到技術迭代、盈利承壓等影響，格局加速優化，龍頭份額有望持續提升；3）通過品類拓展，細分龍頭加速成長爲平臺型龍頭。
投資策略與重點關注標的：產業生命週期角度看，伴隨下游行業進入成長的中後期，零部件投資雖然已經過了百花齊放的階段，但α依然存在。我們看好兩條投資主線：1）全球化發展提速，海外市場拓展潛力較大的廠商；2）受益於格局優化的細分行業龍頭。重點關注標的明新旭騰、松原股份、星宇股份、保隆科技、電連技術、威邁斯、繼峯股份、伯特利、滬光股份、銀輪股份、愛柯迪、瑞鵠模具、常熟汽飾、科博達等。
風險提示：地緣政治風險；原材料價格大幅波動；海運費大幅波動；匯率大幅波動。