【解剖大盤】
今日的港股市場非常熱情，而且更重要的是，資金開始對一些個股的利好出現了正面的反饋。不像過去1年，就算是大利好也沒有資金關注，說明整個市場的活躍度明顯提升，而指數的上漲幅度反而是次要的。
如大摩的一篇報告將寧德時代（300750.SZ）的股價拉昇超過14%，光伏消納政策的變化以及組件開始試探性漲價都對板塊股價產生正面的推動，說明外資開始關注中國的資本市場，而且有真金白銀的投入。從一些媒體報道上，也越來越多的能看到外資的買賣方開始認爲中國資產的性價比較高。
【板塊聚焦】
鋰電
除了上文提到的大摩調整寧德時代的評級，市場傳聞天賜停產收縮供給，如果碳酸鋰價格超過11萬，寧德時代鋰礦價值回正。有小作文表示寧德時代Q1利潤130億元（之前預期90~100億）。雖然傳聞的真假不好說，但市場給了正面的迴應。
基本面方面：
（1）從下游需求來看，節後比亞迪帶頭開啓有力降價，秦plus 榮耀版首上市首周訂單達到23590輛。儲能方面，國內2月新增招標2.1GW/5.2GWh，2月作爲典型淡季，但表現卻非常強勁，即便受春節假期影響，部分招標工作處於暫停狀態，但同比仍出現超400%的增幅。
（2）政策端，中央財經委員會第四次會議提出“推動消費品以舊換新"。3月2日，上海市官宣對於2024年以舊換新購買純電動車補貼10000元，對於其他省市的後續跟進也值得期待。
（3）從排產來看，下游電池環節景氣度好轉，3月排產環比+50%，4月排產從產業鏈瞭解下來還有提升。疊加此前行業處於低庫存狀態，春節期間部分廠商又檢修減產停產，因此隨着下游需求的回暖，短期內補庫需求旺盛。
（4）碳酸鋰價格企穩，從今年年初以來近倆月維持穩定在10萬左右，近期隨着下游需求的回暖，鋰價小幅上行至11萬元，整體走勢底部趨穩。且碳酸鋰產業鏈是非通縮方向，在行業比較中具有配置優勢。
（5）近期天賜對3萬噸六氟產線停產，短期可能會影響六氟供需，且六氟廠商存在挺價意願，電解液和六氟磷酸鋰有觸底反彈預期。
基本面確實在好轉，雖然比較初期，至少底部區域還是比較明確的。
相關標的：贛鋒鋰業（01772）、天齊鋰業（09696）、比亞迪股份（01211）等。
光伏：
板塊近期確實有一些利好，除了週末熱議的光伏消納政策變化，新能源電力建設的預期重新打開，產業鏈部分環節，包括硅料和組件部分廠商開始試探性漲價。上方套牢籌碼短期壓力不大都給了市場反彈的機會。尤其是港股的一些光伏標的估值比A股的壓縮更多，彈性相對來說也就更加充足。
消息面上需求端確實有所恢復：
1月國網區域光伏新增裝機18.2GW，同比增52%；根據專家調研情況，1-2月全國新增光伏裝機同比增速或達50%左右，按照此趨勢演化，24年國內光伏裝機保守估計260GW+，不排除到300GW的可能，遠超部分機構對今年沒有增長的預期！國內招標數據亮眼： 24年1~2月國內光伏組件累計定標66.6GW，同比增長91%。1-2月累計EPC（地面電站+分佈式）定標24.5GW，同比增長42%，1-2月EPC定標同比增42%。
最新政策顯示2025年分佈式具備500GW的接入能力，當前累計254GW，因此24-25年每年有超過100GW的分佈式光伏新增空間。消納紅線或可放開：高層近期提出要以更大的力度推動新能源發展，在光伏組件價格大幅下跌、電站投資投資成本大幅下降的背景下，目前棄風棄光率設置僅5%過低，即使棄光率放開至30%也不影響收益率，這是目前解決消納問題的一個重要的方式，爲未來新增光伏裝機打開空間。
組件排產大幅提升驗證需求超預期：3月電池排產62GW左右，受到終端需求回暖影響，環比大幅上漲32%，N 型滲透率65%。3月組件全球總排產約55GW，國內排產約49-50GW，環比大幅提升約50% 。
供給側持續出清，供需關係改善：近期包括歐洲光伏組件龍頭梅耶伯格在內的多家海外廠商紛紛宣佈裁員或關廠計劃，國內PERC產能持續出清，關閉或停產產能預計1-200GW，歐洲庫存見底，需求回暖，24年全球裝機或有望達到500-550GW，組件需求或有望突破700GW，在此測算下，相關環節或將迎來緊缺，不排除後續包括電池、玻璃、膠膜等環節的價格回升和盈利修復。
從目前看到的專家訪談，輔材的供需結構可能漲價的彈性更加充足。
相關標的：信義光能（00968）、信義玻璃（00868）、金陽新能源（01121）、協鑫科技（03800）等。
【個股掘金】
嗶哩嗶哩（09626）4Q23和2023年分別實現6.40/2.67億元正向經營現金流
根據公司的四季報，四季度公司總營收63.5億元，同比增長3%，基本符合預期，調整後（Non-GAAP）淨虧損5.56億元，同比收窄58%，虧損幅度低於一致預期。全年總營收225億元，同比增長3%，調整後淨虧損34億元，同比收窄49%。
季度虧損進一步收窄，廣告收入持續高速增長。23年Q4公司實現營收63.5億元，同比增長3%，其中廣告、增值服務業務收入分別實現同比增長28%、22%，營業成本47億元，同比減少4%。Q4毛利潤達17億元，同比增長33%，毛利率26.1%，同比上升5.8pct，環比上升1.1pct，連續六個季度環比提升。經營開支30億元，同比減少17%，費用控制效果明顯。Q4實現6.4億元經營現金流流入，全年2.7億元，同比轉正。
1）遊戲業務收入10.1億元，環比+2%，同比-12%，低於一致預期（10.8億元），22年下半年上線《時空獵人2》基數較高，《碧藍航線》《FGO》等老遊戲表現相對穩定，但《閃耀！優俊少女》等新游上線情況不及預期。展望今年，公司代理遊戲儲備中《三國：謀定天下》《熾焰天穹》《物華彌新》已獲版號，有望於未來幾個季度上線。
2）增值服務業務收入28.6億元，同比+22%，環比+10%，高於一致預期（27.7億元），直播、增值服務收入有所上升。
3）廣告業務收入19.3億元，同比+28%，環比+18%，高於一致預期（18.9億元），佔收入比重上升至30%，主要來自廣告產品及投放效率的優化。24年1月，公司發佈“發新品、年輕化、交易轉化、大節點”等四大場景營銷方案，有望推動廣告收入持續高速增長。4）IP衍生品及其他業務收入5.5億元，同比-51%，環比-4%，電競版權轉授權收入有所減少。
4）降本增效持續兌現，公司預計或於3Q24扭虧。4Q23毛利率環增1.1ppt至26.1%，銷售/管理/研發費用率環比提升0.6/下降0.5/提升2.5ppt至17.7%/8.1%/20.9%，我們判斷研發費用率提升或主要因終止部分遊戲項目開支。公司4Q23和2023年分別實現6.40/2.67億元正向經營現金流，業績會上，公司預計Non-GAAP營業利潤或於3Q24轉正，且保持內容生態高質量發展。
5）公司4Q23 DAU和MAU分別爲1億人/3.36億人，2023年超300萬UP主在B站獲得收入，商業化加深鞏固其社區生態。我們認爲活躍、高粘性、年輕化社區及用戶構成公司廣告業務基礎，核心競爭力或在於爲廣告主提供增量用戶與交易轉化，產品持續迭代有望進一步激發用戶的商業價值。
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