智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，燃氣重卡+排標切換+出口穩增三重支撐，24~25年重卡板塊有望開啓新一輪向上週期。1)中長期維度，燃氣重卡+排標切換+出口穩增三重因素共振，堅定看好2024~2025年向上週期。預計2024~2025年國內重卡行業批發銷量分別爲112/130萬輛，同比分別+21.3%/+15.9%;2)短期維度，24H1在燃氣價格回落+以舊換新政策出臺因素驅動下，重卡尤其是天然氣重卡銷量有望高增，帶動業績強兌現。 投資聚焦強α(天然氣重卡受益)+業績兌現進行佈局【濰柴動力(000338.SZ)+中國重汽(000951.SZ)】等，建議關注【致遠新能(300985.SZ)】等相關產業鏈標的。
▍東吳證券主要觀點如下：
覆盤2023年天然氣重卡行情
2023年天然氣重卡銷量15.2萬輛，滲透率24.8%，爲2015年至今的歷史新高。
原因：高油氣價差+低運價推動。天然氣重卡相比柴油重卡平均貴8萬，優勢在於燃料成本經濟性，油氣價差是核心度量指標。23年平均油氣價差1.90元，該價差下回收初始成本僅需8個月，同時23年貨運需求不振，運價低迷，柴油重卡賺錢效應差，進一步推動購買天然氣重卡。
特點：幅度&廣度遠超以往。(1)23年9-10月油氣價差高達3.4元，天然氣重卡滲透率達41.9%，創歷史新高;(2)分區域來看，歷史上天然氣重卡行情多由西北、華北地區拉動，而23年除華南以外，其他區域滲透率均出現明顯提升。
展望2024年行情持續性：油氣價差有望維持高位，需求驅動力存在，供給端不斷豐富
23年油氣價差上行主因柴油價格高企+LNG價格大幅回落
24年油氣價差有望保持高位：(1)柴油價格：供給端，24OPEC+持續減產+美國原油資本開支不足，需求端，全球經濟疲軟，需求增量下降，EIA預測24年全球供需缺口0.1百萬桶/日，供需緊平衡下柴油價格或將高位震盪;(2)LNG價格：俄羅斯供給恢復，美國三大LNG出口項目在建，全球出口量有望提升，供給增加下全球LNG價格或將維持低位，短期季節性因素消退後，LNG價格已迅速回落。
供給豐富有望驅動需求增長：2023年以來天然氣重卡新車申報數量從2023年初(367批)的2款增加到2024年2月(380批)的11款，佔重卡所有申報車型的比例從8%提升到31%。
展望空間：存量運力置換空間大，預測2024年天然氣重卡銷量28.2萬
特點：天然氣重卡大部分爲牽引車且集中在西北&華北區域。(1)使用場景：2023年，天然氣重卡中98.4%爲牽引車，牽引車/載貨車天然氣滲透率分別爲46.4%/ 1.1%。(2)區域性：23年西北/華北區域天然氣重卡滲透率分別爲50.8%/ 47.4%，拉動全國增長，區域性主要受制於LNG加氣站數量+油氣價差+牽引車銷量佔比，天然氣&煤炭大省天然氣重卡滲透率普遍更高。
存量運力置換空間大：據測算，截至2023年底，國內牽引車保有量約353萬輛，其中天然氣牽引車57萬輛，其中，基礎置換天然氣重卡潛力較大的北部地區&四川的柴油車保有量佔比約38%，對應高潛置換空間113萬輛。
測算天然氣拉動柴油牽引車報廢率由22年的8.9%提升至23年的12.3%，拉動提前報廢7.3萬輛。
預計24年天然氣重卡銷量達28.2萬輛，對應滲透率提升至約34.4%，主要以天然氣牽引車拉動，牽引車中天然氣滲透率56%，牽引車銷量佔比提升至61%，拉動重卡終端總銷量至82萬。
風險提示：
國內經濟復甦不及預期;海外出口方面面臨地緣政治不確定等風險。