智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，航空大邏輯，並非疫後盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級週期長邏輯。2023年航空需求快速恢復，且票價中樞初步上行。預計2024年航空需求韌性仍將良好，近期美線繼續穩步增班，預計全年國際航班恢復或超八成，將繼續推動供需恢復，航司盈利中樞上升可期。2024年春運(因私返鄉出遊)、3-4月展會季(公商出行)、五一假期(國內國際出遊)或逐步催化需求預期改善。
▍國泰君安主要觀點如下：
2024年春運出行需求旺盛，民航鐵路公路客流均創歷史新高。
2024年春運作爲疫後第一個常態化春運，且春節假期(8天)較往年延長，春運出行需求旺盛，呈現“探親熱+旅遊熱”。根據交通部統計，春運40天全社會跨區域人員流動量累計超84億人次，較2023年春運增長10%，較2019年春運增長7%，鐵路/民航/公路客流均創歷史新高。
較2019年春運，1)鐵路：客運量增長19%;2)民航：客運量增長14%，其中國際地區航線客運量較2019年春運恢復超七成;3)公路：人員流動量增長7%;4)水運：客運量減少50%。
航空客流：春運客流創歷史新高，尾聲增速回落或源於會議影響。
春運民航客運量創歷史新高，且增幅顯著超預期。1)節前：客流啓動早且相對分散，未影響率先創新高。節前客流較2019年增長18%。2)節中：黃金週出遊旺盛，八天假期日均客流較2019年增長19%，無明顯低谷。3)節後：學生返校/節後返工/出遊歸來/公商出行等多類客流重疊，初六至初十客流較2019年增長17%，初十後增長8%。
春運尾聲客流較2019年增速回落引發市場擔憂，除了返程客流前期集中，還源於2019年同期未受到國內會議影響。3月兩會後將迎展會季，公商出行將逐步恢復，需求韌性有望繼續好於預期。
航空票價：積極收益管理疊加票價市場化效應，春運票價超預期。
2020年中國民航票價市場化機制基本完善，且過去數年市場化穩步推進，百大航線全票價加權已較2019年高約三成。票價市場化將釋放以往被壓制的旺季票價上漲空間，亦是票價中樞上升的核心驅動。2023年票價市場化效應初步顯現，2024年春運進一步充分顯現。在國際富餘運力增投國內的情況下，春運客座率恢復良好，航司積極收益管理。
1)節前票價穩步上升，未現“跳水”;2)節中出遊旺盛，票價漲幅超業界預期;3)節後返程客流集中，票價創峯值，初十後回落符合預期。估算1-2月國內含油票價較2019年同期增長近一成。
春運展現因私出行旺盛，後續公商出行恢復可期，維持航空增持。
航空大邏輯，並非疫後盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級週期長邏輯。2023年航空需求快速恢復，且票價中樞初步上行。預計2024年航空需求韌性仍將良好，近期美線繼續穩步增班，預計全年國際航班恢復或超八成，將繼續推動供需恢復，航司盈利中樞上升可期。2024年春運(因私返鄉出遊)、3-4月展會季(公商出行)、五一假期(國內國際出遊)或逐步催化需求預期改善。
風險提示：
經濟波動、行業政策、油價匯率、增發攤薄、安全事故等。