AI熱潮方興未艾，隨着財報陸續發佈，老牌PC巨頭戴爾(DELL.US)也擠進了第一批喫到AI“紅利”的公司之列。
在業績方面，戴爾一改往年乏善可陳的態勢，Q4不計部分項目的每股收益爲2.20美元，同比增長22%，超出市場預期。儘管受個人電腦市場持續低迷的影響，全年營收、利潤仍然同比下滑，但AI業務的快速增長已然體現出了基本面有望迎來拐點的良好勢頭。財報發佈後，戴爾股價一夜之間暴漲31%，也反映了市場對公司抱有的看多心態。
實際上，在過去的2023一年中，戴爾因高性能AI服務器的火爆銷售狀況，股價已經實現近翻倍增長。截至3月6日，公司市盈率(TTM)爲26.09，已然處於歷史高位。
Q4基本面好轉 AI帶來高增長預期
近日，戴爾科技集團公佈了2024財年第四財季及全年業績報告。第四財季營收爲223億美元，同比下降11%;運營利潤爲15億美元，同比增長25%;non-GAAP運營利潤爲21億美元，同比下降1%;運營現金流爲15億美元。每股攤薄收益爲1.59美元，同比增長89%;non-GAAP每股攤薄收益爲2.20美元，同比增長22%。
據此計算，戴爾2024財年全年營收爲884億美元，同比下降14%，運營利潤爲52億美元，同比下降10%;non-GAAP運營利潤爲77億美元，同比下降11%。全年運營現金流爲87億美元，全年每股攤薄收益爲4.36美元;non-GAAP每股攤薄收益爲7.13美元。
據智通財經APP瞭解，戴爾的核心業務主要由兩部分構成，分別是基礎設施解決方案(ISG)與客戶解決方案集團(CSG)。前者主要面向企業市場，提供服務器、企業解決方案等產品;後者主要面向消費者市場，生產筆記本電腦等電子消費產品。
分業務來看，受益於AI優化服務器的推動，第四財季基礎設施解決方案集團(ISG)營收爲93億美元，環比增長10%。其中，服務器和網絡業務營收達49億美元，存儲業務營收達45億美元;
客戶端解決方案集團(CSG)第四財季營收爲117億美元，其中商用客戶業務營收爲96億美元，消費業務營收爲22億美元。
公司管理層指出，儘管第四季度業務出現好轉跡象，但企業和大型客戶支出仍然審慎。其中，AI優化服務器的強勁勢頭仍在持續，訂單量連續增長近40%，積壓訂單幾乎翻倍，銷售額截至本財年結束已達29億美元;傳統服務器業務則在Q4錄得連續三個季度環比增長，客戶需求已見覆蘇，但復甦速度仍屬於未知之數。
財務方面，戴爾於本財年末的現金和投資餘額爲90億美元，實現了1.5倍的核心槓桿目標。
展望未來，公司管理層表示對2025財年持樂觀態度，因此將把年度股利提高20%，以反映對自身業務和產生強勁現金流能力的信心。戴爾預計，在截至2025年2月的財年，其營收將達到910億至950億美元，而市場平均預期爲921億美元。
首席財務官Yvonne McGill表示，計算機部門的營收應該會以“低個位數”的速度增長，而基礎設施部門將在“人工智能的推動下”實現15%左右的增長。
PC賣不動，AI服務器卻意外“爆火”?
長期以來，戴爾都在個人PC行業佔據着霸主地位，早在1999年就成爲了美國第一大個人電腦銷售商，自2001年開始更是連續5年佔據全球第一的位置。
然而，隨着移動互聯網時代的潮流來臨，早已飽和的PC市場也每況愈下，拖累戴爾的業績表現也反覆波動。2023年第三財季，公司來自持續運營業務的淨利潤就縮水了93%。
縱觀2023年全年，Gartner數據顯示，全球個人電腦出貨總量爲2.418億臺，低於2022年的2.84億臺，是連續第二年出現兩位數的下滑。
對於戴爾來說，在PC市場持續疲軟之餘，轉而押注AI業務，雖屬另尋出路的無奈之舉，卻的確爲業績帶來了新的增長動力。截至2月2日期末，公司的人工智能服務器的積壓訂單爲29億美元，AI服務器業務增長表現強勁。
相比之下，同爲PC巨頭的惠普則受到PC銷量低於預期的拖累，2024財年第一季度營收爲132億美元，同比下降4.6%。財報一出，公司股價也隨之下跌。
據智通財經APP瞭解，在服務器市場方面，除了戴爾之外，另一家美國服務器廠商超微電腦也因爲搭上了AI的“順風車”而股價大漲。相比於2023年以前連續多年處於30美元左右的水平，目前超微電腦股價已經突破1000美元，單2月份就累計上漲超過60%。
根據IDC發佈的《2023年第三季度全球服務器市場報告》，2023年第三季度全球服務器市場銷售額同比增長0.5%至315.6億美元，出貨量同比下降22.8%至 306.6萬臺。其中，戴爾(Dell)市場份額約爲11.1%，同比減少 5%;超微(Super Micro)市場份額5.9%，同比增加0.6%。
從市場份額來看，戴爾目前居於領先地位，但其餘服務器廠商也緊跟其後。面對超微電腦等一衆強勁的競爭對手，戴爾在服務器業務上的增長也將面臨不少挑戰。
AI浪潮引領PC市場穩步復甦
放眼更長時間線來看，除了服務器業務率先受益於AI浪潮之外，作爲戴爾大本營的PC市場同樣有望受到AI風口的提振，在接下來數年內迎來新的生機。
截至2023年年底，受AI熱潮和疫情期間購買PC的消費者升級換代的影響，“冰凍”已久的PC市場已然初顯回暖跡象。Gartner數據顯示，第四季度全球個人電腦出貨量爲6330萬臺，同比增長0.3%。
PC的AI智能化由硬件和軟件協同驅動，一方面，AI應用的穩定運行需要硬件提供充足的算力支持;另一方面，軟件層可以提升AI應用的使用體驗。AIPC通過 AI能力的本地化部署，有望進一步提升交互體驗與工作效率，將成爲PC市場下一波增長的重要推動力。
Canalys首席分析師Ishan Dutt也指出，個人電腦行業正在專注於端側AI功能的開發，預計2024年出貨的個人電腦中將有五分之一具備AI功能，這有望帶來商用領域PC需求的快速上升。
據智通財經APP瞭解，近期戴爾已推出商用AI筆記本電腦和移動工作站，旨在進一步提升混合辦公效率;戴爾靈越plus也針對於AI應用做出深度優化，內置AI引擎，搭載了戴爾和英特爾共同研發打造的酷睿ULTRA9標壓AI芯片。
從行業競爭格局來看，2023年第四季度，聯想在個人電腦市場排名中穩居榜首，同時其也是2023年全年出貨量最大的廠商;戴爾則在2023年第四季度和2023年全年排名中均保持第三位，僅次於聯想和惠普。目前，聯想、戴爾、華碩、宏基等均已推出相應AI PC產品。在AI時代來臨之際，企業對於AI的佈局時機，或將成爲市場格局再一次變動的導火索。
小結
毫無疑問，戴爾在第四季度的業績顯現出了不少積極跡象，加上AI業務的良好進展給予市場較高預期，其股價上升動力十足也屬意料之中。可以預見到，在未來科技行業將迎來一場持續時間長、投入大的AI“軍備競賽”，而戴爾若欲維持自身領先地位，仍需要面臨相當多挑戰。此外，儘管服務器以及存儲業務的強勁增長減輕了PC業務帶來的拖累，但PC市場的復甦不及預期風險仍將給公司未來業績帶來諸多不確定性。