上市剛滿1年，業聚醫療（06929）便迎來“至暗時刻”。
近期，業聚醫療股價連續下探，截至3月5日收盤，公司股價報3.57港元，創上市以來新低，股價較發行價跌幅約60%。較巔峯時期（2023年3月14日，16.8港元）市值蒸發超百億港元。
消息面上，2月16日盤後，恆生指數公司公佈了截至2023年12月31日之恆生指數系列季度檢討結果，調整將於2024年3月4日起正式生效，業聚醫療成爲“被剔除的上市公司”其中一員。
智通財經APP瞭解到，根據上交所、深交所2023年最新修訂的《實施辦法》，屬於恆生綜合小型股指數成份股且不屬於A+H股的港股通股票，港股平均月末市值低於40億港元的，將調出港股通股票。據LiveReport大數據回溯，業聚醫療於檢討期的平均市值已經達標，但因爲去年下半年的流動性不足，慘遭剔除。
海外營收貢獻超九成 成長動力或顯不足
公開資料現實，業聚醫療成立於2000年，總部位於中國香港，是一家全球化佈局的血管介入醫療器械創新企業，在中國、荷蘭和美國設有生產和研發基地，分公司遍及全球。目前，業聚醫療已有超40款產品在全球獲批銷售，包含半順應性球囊、專用導管、刻痕球囊、非順應性球囊等，覆蓋了PCI手術及PTA手術中的所有主要治療過程，產品銷往全球超過70個國家和地區。
根據公告，業聚醫療2023年預計取得公司擁有人應占年內利潤將增加超過100%；經調整年內利潤將較2022財政年度增加超過50%。
根據智通財經APP瞭解，業聚醫療的經營亮點，在於全球化能力強，海外營收佔比近95%。衆所周知，國內高值耗材企業一直難以突破海外市場，海外市場準入門檻高、競爭激烈、本地化要求高，且PCI與PTA球囊市場的集中度較高。統計數據顯示，4家企業壟斷了日本PCI球囊市場88%的市場份額，6家企業壟斷了歐洲PCI球囊市場的97%；5家企業壟斷了歐洲PTA球囊市場的97%。
然而，業聚醫療能夠與一衆醫療器械巨頭比肩，在歐洲、日本、美國、中國等主要國際市場，佔據主要地位，可見其商業化能力不俗。以2021年銷量計，業聚醫療PCI球囊在日本市場排名第二，在歐洲市場排名第四，在中國境內及美國市場均排名第六；業聚醫療PTA球囊在日本市場排名第三，在美國市場排名第四。
國際化能力強，受國內集採風險影響較低，使業聚醫療在上市後一度受到投資者追捧。上市前三個月，公司股價大漲超40%。
不過，細究其招股書經營數據，可發現公司似乎後勁不足。
冠狀動脈介入的球囊作爲第一大業務，貢獻公司65%以上的營業收入。不過該業務，近年來收入規模下滑明顯。自2018年的6656.4萬美元下滑至2020年的6089.7萬美元。事實上，同期公司球囊的產量增長幅度並不明顯，而在擴產的背景下，業聚醫療產能利用率持續下降，由2018年的83.5%下降至2020年的74.2%，側面反映出公司競爭力還有待提升，成長動力稍顯不足。
國內市場開發難度不小 海外市場或面臨衝擊
對於業聚醫療來說，要想在未來持續擴大公司的營收規模增厚公司利潤，開拓不斷增長的國內市場不可或缺。2023年中報，公司只有1300萬美元的收入來自中國，佔總營收比例的16%左右，國內市場仍有增長空間。
然而，冠脈支架國採暴降90%帶來的風聲鶴唳，如今仍歷歷在目。藥物球囊全國範圍的降價集採也是必然趨勢。單一依賴球囊業務的業聚醫療在國內市場開發難度不小。
值得關注的是，業聚醫療在國內市場銷售的13個產品中，有7個產品已經納入集採範圍。根據市場公開集採結果可知，殺價力度不小。2021年12月，京津冀“3+N”聯盟冠脈藥物球囊類耗材帶量聯動採購中選產品公佈。據天津市醫保局介紹，此次集採共10省參加，藥物球囊平均降幅72.50%，平均價從2.3萬元/個降至0.6萬元/個。若後續受到集採影響，或對業聚醫療造成不小的影響。
集採帶來的震顫，正逐步轉變爲現實業務的變革與調整，單腿走路的企業始終風險重重，國內械企也在尋找下一個業績支點。創新產品和出海，成爲國內械企共識。而兩者無疑均對業聚醫療帶來衝擊。
首先，從創新產品來看，近年來，以藥物球囊和可降解支架爲代表的“介入無植入”產品成爲新的行業發力點。
全球市場上，貝朗、美敦力、波士頓科學等跨國企業在藥物球囊領域處於領先地位。樂普醫療、先瑞達醫療-B（06669）、垠藝生物、遠大醫藥（00512）、心脈醫療等國內企業也多有佈局。
其中，心脈醫療和先瑞達目前已上市的主要藥物球囊產品屬於外周介入範疇，尚未納入省級聯盟集採覆蓋範圍。生物可降解支架方面，雅培、百多力、強生品牌發展較好，國內樂普醫療、微創醫療（00853）、先健醫療等企業也在持續發力。
創新產品佔據市場先機，爲業聚醫療開拓國內市場增加難度。
除了創新產品外，海外市場的拓展也成爲企業的重要方向。這一舉動，直接衝擊業聚醫療的銷售“大本營”。
事實上，出海既是企業做大做強的需要，也受國家政策的鼓勵。工信部“十四五”醫療裝備產業發展規劃中強調，2025年要有6～8家企業躋身全球醫療器械行業50強的政策鼓勵，出海成爲一些研發能力強，技術含量高的企業的必選之路。
總之，業聚醫療的投資亮點在於佔據出海先機，業績受到國內集採影響較小。然而，單一依賴冠狀動脈介入球囊業務，使得該公司成長天花板較低。尤其是，業聚醫療已經在海外市場取得一定市佔率。另外，國內市場方面，集採和國內械企的多重影響，導致其市場開發難度大。更爲重要的是，在政策鼓勵下，血管介入器械巨頭紛紛佈局海外市場，對業聚醫療海外市場的蠶食不容小覷。加之，目前該公司被剔除港股通，資本市場流通性落後同行，對其發展可謂雪上加霜。
