智通財經APP獲悉，銀河證券發佈研究報告稱，1月31日至2月5日，全A指數三年滾動市盈率分位數和市淨率分位數均爲0%，自2月6日至3月1日，全A反彈19.03%。展望後市，穩增長政策持續發力，經濟增速有望超預期上升;國內流動逐漸寬鬆，隨着美聯儲降息拐點臨近，海外流動性有望好轉;1月份，M1增速超預期回升，M2增速略下降，社融增速持平;製造業PMI指數小幅回升;CPI繼續下行、PPI降幅收窄。總體上，當前市場處在底部向上回升的位置，短期反彈後可能震盪上行，反彈力度仍需宏觀基本面的催化。
▍銀河證券主要觀點如下：
估值指標及其影響因素：
(1)採用估值指標看標的資產，主要基於均值迴歸理論。2000年以來，全A市盈率估值中樞、市淨率估值中樞均呈下降趨勢。
(2)長期來看，我國經濟經歷多年的高增長後，2011年以來，經濟增速放緩，A股盈利增速放緩，盈利能力下降，其估值的合理區間也相應下行。國內外無風險利率對A股估值均有影響，2018年以來，美債利率對A股估值的影響較大。市場情緒是短期指標，對估值的短期走向有較大影響，對估值長期走勢的影響無明顯規律。
估值底與市場底的關係：
(1)從PE(TTM)估值來看，估值絕對值底與市場底總體同步;較長時期的回溯下，估值歷史分位數底與市場底也容易重合;而3年滾動的市盈率估值分位數底與市場底之間有一定時差，是預判市場底的較好指標。
(2)自2003年至今，共有9次較爲明顯的市盈率分位數(3年滾動)見底，即達到0%。覆盤發現，估值底是市場底的充分不必要條件。
(3)底部信號與特徵：國內流動性和海外流動性好轉，債券收益率震盪或下行;M1、M2、社融增速多數處於下行階段，市場底之後上行;製造業PMI指數和宏觀經濟增速通常仍處於下降區間，市場底之後進入上升區間;CPI、PPI大部分時期處於負區間，市場底之後通常延續一段時期的下降趨勢。
低估值行業是否漲幅更高：
(1)總體來說，牛市期間，行業整體估值水平較高，熊市期間，行業整體估值水平較低，行業估值底與大盤估值底總體同步。(2)回顧歷史八次市場底之後的行業漲跌幅，結果發現，20個交易日低估值行業相對高估值行業取得正超額收益的次數有5次，60個交易日對應5次，120個交易日對應6次。剔除情況較爲特殊的2014年和2018年後，低估值策略有效性進一步提高。
總體上，市場見底後，低估值投資策略有效，且行業間估值分位數方差越大，有效性越高;交易日持續越長，有效性越高。此外，市場見底回升後，業績增速高的行業和熱門題材相關的行業也容易錄得較高漲幅，即使其估值分位數相對較高。
投資展望
(1)1月31日至2月5日，全A指數三年滾動市盈率分位數和市淨率分位數均爲0%，自2月6日至3月1日，全A反彈19.03%。展望後市，穩增長政策持續發力，經濟增速有望超預期上升;國內流動逐漸寬鬆，隨着美聯儲降息拐點臨近，海外流動性有望好轉;1月份，M1增速超預期回升，M2增速略下降，社融增速持平;製造業PMI指數小幅回升;CPI繼續下行、PPI降幅收窄。總體上，當前市場處在底部向上回升的位置，短期反彈後可能震盪上行，反彈力度仍需宏觀基本面的催化。
(2)2月6日至3月1日的反彈行情中，低估值行業和TMT行業表現佔優。後續建議關注估值分位數較低且業績表現較好的行業，主要有電力設備、社會服務、美容護理、國防軍工、汽車。此外，短期內受題材影響較大的行業行情可能表現較好，近期主要是AI相關題材、兩會熱點題材等。
風險提示
國內政策力度及效果不確定風險，海外降息時點不確定風險，熱點題材快速輪動風險。