當下的半導體設備行業，已進入了投資者長線佈局的“擊球期”，新一輪產業增長週期正悄然到來。
回首2023，雖然國內半導體設備市場在國產化的浪潮下表現依舊強勁，但由於地緣政治風險、全球通脹、需求疲軟等多重因素的影響，全球半導體產業依舊延續了2022年的頹勢，行業去庫存持續到了第三季度，這導致上游半導體設備市場的需求出現小幅萎縮。據SEMI預計，2023年全球半導體設備的總銷售額下降6.1%至1000億美元。
但此輪庫存調整週期將在2023年畫上句號。進入2024年以來，消費電子領域持續回暖，全球半導體市場隨之活躍，行業開始“拐頭向上”。據SEMI預測，得益於市場需求的改善，2024年全球半導體設備銷售額有望恢復增長趨勢，預計同比增長4.0%至1053億美元。
更爲關鍵的是，SEMI預計2025年全球半導體設備市場有望加速成長，全球銷售額將同比大增17.76%至1240億美元，創歷史新高。而這背後，是生成式AI、高性能計算(HPC)以及存儲器等應用領域在新技術的推動下加速進入了新一輪的產業上升週期。
在這樣的產業趨勢下，具備國際競爭能力的半導體設備廠商ACM Research(ACMR.US)(中文名：盛美半導體)有望成爲新一輪產業週期下的高彈性標的。具體來看：
其一，ACM Research持續推進“平臺化”+“國際化”的發展策略，從多元化產品以及市場區域兩個維度不斷打開公司的成長空間。
在“平臺化”方面，ACM Research是國內較早採取平臺化發展策略打造多元化成長路線的企業之一，公司從清洗設備領域向晶圓製造的其他環節擴張，不斷打造差異化產品拓展公司的產品類別。目前，ACM Research的產品組合可服務市場空間已高達160億美元，這是2022年全球清洗設備市場總規模的2.7倍，公司的成長天花板被顯著抬升，且“平臺化”戰略的推進已取得了明顯成效。
在2023年，ACM Research半導體清洗設備的收入爲4.04億美元，同比增長47.96%;其他設備(電鍍、立式爐管、無應力拋銅等)的收入爲1.03億美元，同比增長33.40%;先進封裝相關的收入爲5051.60萬美元，同比增長31.51%。產品收入多元化趨勢明顯。
圖源：ACM Research Q4財報
在“國際化”方面，ACM Research持續堅持客戶全球化拓展，其先後與多家國外半導體行業的龍頭企業形成了較爲穩定的合作關係，並不斷獲得重複訂單。
2023年2月，ACM Research獲得了歐洲一家全球性半導體制造商的單片SAPS兆聲波清洗設備採購訂單，該訂單已於第三季度末交付客戶。在2023年第四季度，ACM Research獲得了美國一家領先的半導體制造商SAPS設備的技術資格認證，這爲後續訂單的開發提供了保障。2023年，公司在中國大陸以外地區的收入爲1675.40萬美元，同比增長51.21%，海外擴張高速增長。
相信，隨着海外市場自2024年開始恢復增長，ACM Research必將從海外市場的回暖中獲益。
其二，持續高成長的業績展現公司優質基本面，2023年第四季度成長再提速。
2月28日，ACM Research發佈了2023年的第四季度和財年業績報告。數據顯示，得益於市場需求的增加以及新客戶拓展、新市場開發等方面取得的明顯成效，ACM Research在2023年的收入爲5.58億美元，同比增長43.44%，Non-GAAP下歸屬公司的淨利潤爲1.07億美元，同比增長95.86%。這是ACM Research自2018年以來，連續5年實現收入、淨利潤的持續高成長。
圖源：同花順
聚焦第四季度，ACM Research報告期內的收入爲1.70億美元，同比增長56.92%，Non-GAAP下歸屬公司的淨利潤爲2868.10萬美元，同比增長127.70%。單季度的收入、淨利潤增速高於全年，這說明ACM Research在第四季度的業績迎來加速增長。
受亮眼業績的刺激，ACM Research當日股價高開近15%，截至收盤大漲超40%，成交額爲3.60億美元，創歷史新高，這是歷史第二大成交額(2022年6月24日)1.18億美元的3倍。放巨量暴漲，可見市場資金搶籌的急迫，對ACM Research長遠發展的看好。
其三，2024年多款產品加速放量推動公司業績繼續高增長。
2023年，ACM Research ECP和爐管設備的總營收突破了1億美元，迎來了新產品拓展的里程碑時刻。ACM Research表示，在2024年，槽式設備、Tahoe設備(單片槽式組合設備)、單片高溫硫酸設備等有望成爲新的增長點，鍍銅、爐管設備將是核心增長點。其中，清洗設備已進入韓國、美國、歐洲、美國、中國臺灣等地市場。此外，公司預計PECVD、Track兩款設備也將在未來兩年迎來放量。
值得注意的是，PECVD、Track兩款設備在國內有廣闊的發展空間，因爲二者的國產化率仍處於較低的水平。其中，國內薄膜沉積設備的國產化率目前僅在5%左右，而Track設備的國產化率剛實現零的突破。
在多款產品加速放量的推動下，預計ACM Research在2024年將實現持續的高成長，這在管理層給出的業績指引中得到了佐證。ACM Research表示，預計公司2024財年的收入在6.50億美元至7.25億美元之間，較2023財年同比增長16.49%至29.93%。智通財經APP認爲，隨着高毛利產品佔比的提升，預計ACM Research在2024年的淨利潤增速有望高於收入增速。
其四，在週期底部佈局未來，有望大幅提升在產業新上升週期的業績彈性。
正是基於當前的半導體產業處於新一輪產業增長週期起點的前瞻性判斷，ACM Research控股子公司盛美上海已於產業週期底部宣佈定增募集資金不超45億人民幣，所募集資金將全部投向研發和工藝測試平臺建設項目、高端半導體設備迭代研發項目及補充流動資金。
縱觀全球領先的半導體設備企業的擴張歷史，在產業上升初期加大發展和擴產是最合適的時機，往往能實現項目投資收益的最大化。憑藉此次在產業週期底部的佈局，ACM Research或有望乘產業上升週期的風口一舉發展成爲全球第一梯隊的半導體設備供應商。
其五，大漲後的ACM Research價值仍被低估。
截至2月29日，ACM Research的總市值爲19億美元，而2023年Non-GAAP下歸屬公司的淨利潤爲1.07億美元，靜態PE爲17.76倍，仍低於全球第一梯隊的半導體設備公司的靜態PE，2024年隨着淨利潤的增長動態PE有望更低，PE倍數將低於淨利潤增速。
作爲對比，美股半導體產品與半導體設備行業的整體估值(TTM)的中位數爲33倍，顯著高於ACM Research的估值水平，這越發凸顯基本面優質且持續高成長的ACM Research的投資價值。
半導體行業每次的週期更替，不僅是行業玩家加速發展甚至是跨越式趕超的好時機，亦是半導體投資者獲取超額收益的關鍵風口。而在產業剛“拐頭向上”之際，就是加大半導體設備標的配置的時間節點。面對此輪即將到來的行業上升期，ACM Research已從成長空間、業績表現、未來佈局、估值等多個維度展現出了其基本面的優質及強大的成長彈性;且ACM Research有着在此輪新上升週期中進階全球半導體設備供應商第一梯隊的可能，屆時，ACM Research將重塑全球半導體設備市場的競爭格局，並有望爲投資者帶來豐厚回報。