智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，長期來看，煉焦煤供需格局將持續偏緊，並且優質焦煤資源會越來越“搶手”，價格中樞仍具備較強上漲預期。同時當前煉焦煤行業PB以及PE均處於歷史低位，具備較強估值修復預期。煉焦煤行業的資源稀缺性以及較高的開採成本兩大特性，也決定了擁有優質且豐富的資源儲量，以及積極推行降本增效戰略的上市公司，將擁有更高的盈利空間以及競爭優勢。推薦煤炭高品質+分紅高比例煤企。
中泰證券觀點如下：
優質煤源不足，供給結構性緊缺
1)資源稀缺，品質下滑：我國煤炭資源量中煉焦煤佔比約爲26%，其中焦煤、肥煤兩種優質焦煤合計佔比約爲36%，具備明顯稀缺性。測算截至2023年，我國煉焦煤可採年限不足17年。同時主產地所採煉焦煤品質下降，煉焦精煤洗出率連年下滑。
2)長期產能欠賬，存在接續“斷層”：2020年以後發改委、能源局僅批覆一座煉焦煤礦井，長期增產潛力不足，現有產能存在明顯“接續斷層”。同時伴隨煤礦開採深度增加，導致開採能力下降、風險增大，面臨淘汰風險。
3)全球貿易再平衡，進口有效增量有限：澳煤進口增量有限，2023年我國進口澳洲煉焦煤約280萬噸，同比上漲28.84%，繼續維持進口低位;蒙、俄煤具備高性價比優勢，迅速搶佔國內市場，2023年我國進口俄、蒙煤分別爲2663、5396萬噸，同比分別增長110.69%、26.83%。蒙煤、俄煤由於反應後強度不夠，並不能完全替代澳煤，高品質煉焦煤供給不足依舊。
需求具備韌性，煤質要求提高
1)焦炭：需求穩步復甦，供需格局改善。2022-2023年焦炭總需求同比分別增長733、1835萬噸，連續兩年實現增長，焦炭需求呈現穩步復甦趨勢。同時2020-2023年焦炭庫存變動幅度分別爲246、-165、-82、-28萬噸，昭示了焦炭的供給過剩的原有格局，已然逐步改善。
2)鋼鐵：需求具備強韌性，產量有望維持增長。根據全球鋼協數據，2023-2024年海外成品鋼需求同比分別增長1.6%、4.0%，海外鋼鐵需求向好，支撐鋼材出口增長。同時“三大工程”等政策加持下，2024年基建投資有望繼續維持高增速，疊加2024年鋼結構有望增加1500萬噸鋼材需求，對沖房地產下行風險，國內需求有望維持高位。需求向好下，2024年鋼材產量有望繼續維持增長。
3)結構：入爐煤品質要求提高，電爐法未來擴張有限。一方面，供給側改革新置換產能陸續投放，預期2024年焦化產能淨新增978萬噸/年，“十四五”期間鍊鐵產能淨增長425萬噸/年。同時焦化、鋼鐵新投放優質產能，均呈現明顯“大型化”趨勢，對入爐焦煤品質提出更高要求。另一方面，相較於轉爐法鍊鋼，電爐法鍊鋼(不用焦煤鍊鋼)存在成本高且難以下降、盈利差、效率低的缺點，導致其在鋼鐵行業擴張較爲困難。2022年電爐法粗鋼產量爲9671萬噸，佔總粗鋼產量的9.5%，遠不及15%政策目標預期。
投資建議：優質資源爲王，價值重估開啓
長期來看，煉焦煤供需格局將持續偏緊，並且優質焦煤資源會越來越“搶手”，價格中樞仍具備較強上漲預期。同時當前煉焦煤行業PB以及PE均處於歷史低位，具備較強估值修復預期。煉焦煤行業的資源稀缺性以及較高的開採成本兩大特性，也決定了擁有優質且豐富的資源儲量，以及積極推行降本增效戰略的上市公司，將擁有更高的盈利空間以及競爭優勢。因此，推薦煤炭高品質+分紅高比例：平煤股份(601666.SH)、淮北礦業(600985.SH)、山西焦煤(000983.SZ)，業績高彈性成長標的：潞安環能(601699.SH)、盤江股份(600395.SH)。
風險提示：宏觀經濟下行風險、基建投資額增長不及預期風險、政策不確定性風險、行業空間測算偏差風險、信息數據更新不及時風險。