智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，智能電錶受益於國內外需求的拉動，景氣趨勢明確。作爲智能電網的核心設備之一的智能電錶，在國內市場受益於替代週期及高等級電能表佔比提升的雙重驅動，預計未來幾年有望迎來“量價齊升”的有利局面；海外市場需求明確、空間廣闊，發達經濟體主要受益於設備更新週期及智能化需求提振，新興市場主要以電力擴容及滲透率提高爲核心驅動力。該行建議持續關注長期深耕電錶領域、高等級電錶產品佔比較高、具備全球業務佈局的優質電錶企業。
中信證券主要觀點如下：
智能電錶：智能電網核心設備，數智化建設驅動增長。
智能電錶是智能電網的核心設備之一，廣泛應用於電力系統各個環節，其投資力度、週期與數智化建設景氣度相關。覆盤全球智能電錶安裝節奏，中美部署進度超前，下游電網集中度不影響安裝速度；對比全球各區域智能電錶計劃，以國家爲主導的鋪設計劃更具經濟性。考慮到近些年分佈式能源、V2G、儲能等技術的發展帶動電力系統升級轉型，以及電價改革的推進，智能電錶的等級和需求有望獲得明顯提升。
國內市場：替代週期總量增加，高等級佔比將提升。
我們預計2024年電錶招標金額將顯著增長，國內電錶投資將迎來總量增加和高等級佔比提升的雙重景氣。1）按照8年生命週期計算，2014、2015年左右大規模安裝的電錶逐步進入更新替換週期，2）隨着新型電力系統的建設，分佈式光伏、儲能、新能源汽車顯著增加，爲了滿足實時通信、分時計價等要求，支撐電網數智化發展，電網採購有望逐漸向C、D級等較高級別智能電錶傾斜。從國網2024年一批次電能表招標情況來看，我們預計一批招標額達140億元。其中A級電錶79.12億元（+97.69% YoY）；B級電錶28.20億元（+5.68% YoY）；C級電錶2.27億元（+0.35% YoY）；D級及以上電錶0.21億元（+45.92% YoY）；用電信息採集系統（採集終端+集中器採集器）30.46億元（+40.50% YoY）。結合2024年國網新增一個招標批次，我們預計2024年電錶招標額會顯著增長，三批次合計有望達到300~350億元。
海外市場：發達經濟體設備更新，新興市場滲透率提高。
根據Berg Insight的相關數據，2023年全球智能電錶市場規模達126億美元，預計2028年增長至168億美元，2023~2028增速穩定在6%左右。根據Berg Insight、Northeast Group、Mordor Intelligence的相關數據，我們預計2022~2028年北美/歐洲/亞太/拉美/中東及非洲，智能電錶市場規模的CAGR分別爲：4.5%/4.82%/5.55%/7.46% /8.63%。未來發達經濟體主要受益於設備更新週期及智能化需求，例如西歐、北歐、北美等地區智能電錶滲透率水平較高，已將重點轉向智慧城市、V2G等新興需求。新興市場以電力擴容及滲透率提高爲核心驅動力，非洲等地區的電氣化建設仍側重於增加發電量，但仍需部署智能電錶以回收投資；南美、東南亞部分國家提出了相應的智能電錶部署計劃，滲透率有望快速提升。
競爭格局：國內分散且穩定，海外立足新興市場、發力發達國家。
從國內採購格局看，主要國內頭部供應商以許繼電氣、國電南瑞、三星醫療等企業爲主，格局分散，但基本保持穩定。海外格局方面，目前國內出口與海外市場間存在錯配，國內企業在新興市場份額較高，在歐美等發達國家仍有較大的提升空間。國內企業的產能主要分佈在東南亞、巴西等新興市場，易於融入當地產業體系；例如海興電力在巴西、印尼、南非擁有3個獨資生產基地，在巴基斯坦、孟加拉、肯尼亞擁有3個合資生產基地；威勝控股正在匈牙利格德勒建設一座耗資40億福林（1060萬歐元）的智能電錶工廠；科陸電子建有埃及工廠；林洋能源建有印尼工廠。而在發達國家，國內企業往往依託國內優秀供應鏈進行出口。因此我們建議關注在新興市場有產能佈局的國內企業，把握新興市場的增長動能，發達地區關注具有優質銷售渠道的相關標的。
風險因素：
我國電網投資不及預期；海外電錶投資不及預期；海外業務拓展不利；原材料價格大幅波動；海外用電量增長不及預期；海外市場化競爭程度加劇。
投資策略：
國內關注電網招標節奏，海外關注產能渠道建設。目前國內電錶招標景氣度上行，同時主要電錶企業均已經開始出海的進程。出海方式圍繞直接進行產能和渠道建設、收購海外子公司、與當地企業合作三種方式進行。我們建議持續關注深耕電能表領域、具備良好盈利能力、高等級電錶佔比較高和海外開拓順利的企業。