智通財經APP獲悉，西南證券發佈研究報告稱，PCI手術是冠心病的主要治療手段，但國內PCI滲透率仍處於低位水平，2019年美國、日本、歐洲和中國的PCI每百萬人手術量分別爲2951、2276、2222和729例，中國PCI手術量仍有至少3倍的滲透空間。隨着集採帶來的手術費用降低和介入耗材安全有效性提高，居民接受PCI手術意願和支付能力提升，我國冠心病介入治療市場仍存在較大滲透空間。
相關標的：賽諾醫療(688108.SH)、微創醫療(00853)、樂普醫療(300003.SZ)、藍帆醫療(002382.SZ)、信立泰(002294.SZ)、先健科技(01302)等。
西南證券觀點如下：
冠心病是全球的主要致死病因，我國冠心病介入治療市場仍存在較大滲透空間。
冠心病是冠狀動脈粥樣硬化使管腔狹窄或閉塞導致心肌缺血、缺氧或壞死而引發的心臟病。2020年中國冠心病的患病人數約達1100萬，城市居民死亡率爲127/10萬，農村爲136/10萬，患病率和死亡率均呈上升趨勢。相比1975年美國300人/10萬人的拐點，中國冠心病患病率還未到達峯值。冠心病治療的三駕馬車分別爲藥物治療、經皮冠狀動脈介入治療(PCI)和冠狀動脈旁路移植術(CABG)，冠脈狹窄度>50%的患者一般被診斷爲冠心病。PCI手術是冠心病的主要治療手段，但國內PCI滲透率仍處於低位水平，2019年美國、日本、歐洲和中國的PCI每百萬人手術量分別爲2951、2276、2222和729例，中國PCI手術量仍有至少3倍的滲透空間。隨着集採帶來的手術費用降低和介入耗材安全有效性提高，居民接受PCI手術意願和支付能力提升，我國冠心病介入治療市場仍存在較大滲透空間。
全面集採後，冠脈支架、擴張球囊進入“百元時代”，藥物球囊進入“千元時代”。
PCI介入治療三大高值耗材：藥物洗脫支架、支架擴張球囊和藥物塗層球囊集採已基本實現全國覆蓋，採購價格處於低位。其中藥物洗脫支架從1.3萬元降至800元，擴張球囊從3000元降至300元，藥物球囊從2萬元降至6300元。集採後，2023年國內冠脈介入市場規模預計爲64億元。預計未來可降解支架和藥物球囊等高價值新品滲透率將不斷提高，2030年冠脈介入治療市場有望達到167億元。
面對心血管介入市場巨大的發展空間，以及帶量採購後的新局面，冠脈介入企業破局的關鍵主要有三點：
1)佈局“介入無植入”產品線。無植入產品(藥物球囊、可降解支架)可實現擴張狹窄血管的同時不留永久植入物，爲患者帶來更加豐富的治療選擇，在安全性、患者接受度有明顯優勢。目前無植入產品市場規模較小，藥球集採降幅相對溫和，可降解支架暫未納入集採，有望成爲下一代介入主流。相關標的包括：藥物球囊(樂普、遠大、藍帆)、可降解支架(樂普、微創、先健、威高)。
2)尋找冠脈介入治療的“兩低”賽道。滲透率低：冠心病的複雜病變如鈣化、血栓治療仍是冠脈手術的痛點，創新產品有望爲冠心病提供新型治療手段，如血管內衝擊波系統(樂普、微創、沛嘉、藍帆)、修飾性球囊(樂普、賽諾、微創、瑛泰)。國產化率低：冠脈輔助通路產品如導絲、導管等仍以外資品牌主導，2019年國產化率不足20%，集採將有助於國產廠家提高市場份額，相關標的包括瑛泰、樂普、惠泰、業聚等。
3)出海尋找新機遇。隨着帶量採購的推行，國內冠脈介入產品面臨大幅降價，國產廠商轉向尋求利潤更爲穩定的海外業務，尋找全球化新機遇，出海佈局領先的廠商包括賽諾、微創、藍帆、樂普等。
風險提示：續採降價的風險、出海不及預期的風險、新品研發進度不及預期的風險、市場競爭格局惡化的風險。