智通財經APP獲悉,銀河證券發佈研究報告稱,近期日本股市一路高歌猛進,並突破了1989年底創下的最高收盤記錄,今年以來日經225的漲幅也超過了18%,東證指數上漲超過12%。市場仍在不斷上調對日本股市的預測。該行認爲日本股市走強背後有三重主要因素:1)支持日股上漲的內外條件趨於成熟;2)市場層面:盈利改善,資金流入,估值提升;3)制度改進層面:關鍵的“一增一減”。該行認爲在美國經濟衰退、美元指數大幅下行和日元大幅升值這三項不出現的基準情景下,日經225指數在2024年有望站上40,000點並衝高至42000點,但後市波動會加大。
銀河證券觀點如下:
該行認爲日本股市走強背後有三重主要因素。
1)支持日股上漲的內外條件趨於成熟,包括四個方面:1.薪資和通脹螺旋上升,日本有望走出通縮。全球大通脹浪潮助推日本將安倍經濟學以來的積極政策轉化爲去通縮的實際效果。2. 日本央行的寬鬆貨幣政策爲股價提供了支撐。雖然日央行或在4月前後退出YCC和NIRP,但預計其政策“正常化”仍保持謹慎剋制。3. 日元匯率疲軟有利於日本出口,並使日本公司股票對外國投資者更具吸引力。4. 海外環境趨於穩定,投資氣氛有利日股。
2)市場層面:盈利改善,資金流入,估值提升。日本企業的盈利持續改善,這是推動日股上漲的核心基本面利好。得益於日本企業在提高生產效率和成本控制方面的努力,利潤率持續上升到歷史高位。對日企的盈利預期也在顯著改善。同時,海內外資金持續流入,推高日股估值。自2023年初至2024年2月中,外資總計淨流入超過550億美元,是2014年以來最快速度。
3)制度改進層面:關鍵的“一增一減”。交叉持股比例過高和分紅回購不足,是日本股市長期被詬病的兩個方面。如果說減少交叉持股是爲了加快解決日股在企業治理方面的陳年舊疾,那加大回購分紅則是致力於提升資本回報、提高長期吸引力的重大變革。近期的積極改變也是日股吸引到更多長線投資的重要原因。
日股前景如何?
和1989年泡沫不同,當前日股主要是盈利支撐。日經225預期市盈率約22.5倍,仍在過去20年均值加一個標準差範圍內。該行認爲短期內日股將繼續受益於通縮改善預期、盈利提升、資金流入以及公司治理改善這四大支柱的支撐,目前看還沒有進入嚴重過熱狀態。年中美國可能開始降息利於權益市場。如果中美經濟動能強於預期,製造業週期好轉,日本企業也會受益。在美國經濟衰退、美元指數大幅下行和日元大幅升值這三項不出現的基準情景下,日經225指數在2024年有望站上40,000點並衝高至42000點,但後市波動會加大。
在目前投資情緒高漲背景下,要格外留意四點風險。
首先是海外股市波動,例如AI主題泡沫破裂、資金獲利回吐、貨幣政策等因素觸發的回調。第二是日本經濟下行風險,目前陷入技術性衰退,如果反彈不及預期,則基本面對日股的拖累最終還是會顯現。第三,如果日本央行在時間點或者節奏上比市場預期的更鷹派,甚至轉向連續加息,則日本企業的利息負擔將會增加,日股也會明顯承壓。最後,外部環境對日股影響較大,地緣政治風險的上升可能導致外資投資者風險偏好下降