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國泰君安:食品飲料行業分子分母預期底部 配置價值凸顯

發布 2024-2-27 下午08:59
© Reuters.  國泰君安:食品飲料行業分子分母預期底部 配置價值凸顯
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智通財經APP獲悉,國泰君安發佈研報表示,分子端預期已充分反應,當前處於底部。該行認爲,2023年以來,市場對經濟的預期波動明顯大於其實際增速波動,並且預期在波動中逐步下調,目前分子端預期已在底部,甚至處於相對過於悲觀狀態。在低預期之下,該行認爲即使3-4月份分子端呈現出弱恢復,向下風險也相對有限。從行業驅動力來看,食品飲料是偏順週期的行業,受宏觀經濟影響相對較大,且預期波動更是大於實際增速波動。23年消費力呈現弱恢復,行業從消費升級到銷量驅動,成長邏輯受質疑,導致估值大幅回落。啤酒、大衆品等估值已達歷史最低點,白酒估值達歷史30%分位附近,主流公司PE跌至24年20倍以內、低於海外,短期看分子端悲觀預期已充分反應,下行空間有限。

流動性改善,分母端有望帶來修復。分母端看,前期市場中小市值標的深度調整、微觀交易結構加速出清,風險偏好下調,從而交易層面底部出現。隨着流動性問題逐步緩解,部分中小成長股估值有望逐步修復,風險偏好也有望呈逐步修復趨勢。同時國內貨幣相對寬鬆,長期利率中樞下移大趨勢不變。分母端短期風險釋放、預期有望改善。

消費估值重塑,配置價值凸顯。分子端行業增速有所放緩,靠銷量驅動增長打破此前成長邏輯,但增速仍明顯高於海外;分母端國內利率低於海外主要發達國家。國內消費企業估值理應高於海外,但目前行業估值偏低,短期低估已反應相對悲觀預期。該行認爲行業成長邏輯轉變,估值重構導致短期估值大幅下行,但低於海外實屬異常,核心在於對未來預期不穩,一旦預期穩定,短期超跌有望明顯扭轉。

風險提示:宏觀經濟波動加大、市場競爭加劇、食品安全風險等。

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