智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，東南亞地區仍具備較好的基建投資市場空間，或給中國建築企業出海帶來一定的業績及收入彈性。2022年中國企業在東南亞六國的工程承包新籤合同規模合計達486.1億美元，營業收入達260億美元。該行預計隨着中國對外投資提速，建築企業走出去步伐也有望加快，此外，新興市場國家央行政策利率與美元利率變動呈現出較強的相關性，降息或帶動相關國家和地區投資提速，關注出海對建築公司的業績及估值彈性。
天風證券觀點如下：
24年美聯儲或進入降息通道，新興市場投資有望提速
新興市場國家央行政策利率與美元利率變動呈現出較強的相關性，降息或帶動相關國家和地區投資提速。若24年美聯儲開啓降息週期，則該行預計或有望推動世界主要國家的央行同步下調利率，資金迴流或有望帶動新興市場的國家和地區投資提速。從產業鏈角度，中國製造業產業鏈正在全球範圍內加速轉移。一方面，隨着中國產業結構的不斷升級，國內低端製造業產業鏈逐漸向東南亞、印度以及墨西哥等勞動力成本更低的國家進行轉移，另一方面，在中美貿易摩擦和發達國家“再工業化”政策的影響下，以美國、日本和歐盟各國爲首的傳統發達國家制定了大量的優惠政策，中國高端製造業產業鏈出現了向發達國家的迴流現象。
對外工程承包穩步增長，關注東南亞、非洲等基建市場加速擴容
2023年我國對外承包工程業務完成營業額11338.8億元，同比+8.8%(以美元計1609.1億美元,同比+3.8%)，新籤合同額18639.2億元，同比+9.5%(以美元計2645.1億美元,同比+4.5%)。從區域來看，亞非市場貢獻新籤及收入佔國際工程市場比例80%左右，新能源與投建營項目近年增長較快。東南亞是我國在亞洲對外工程承包的業務核心，2021年我國在亞洲的對外工程承包營業額中有38%來自東南亞，其中又主要集中在馬來西亞、印尼、泰國、菲律賓、越南、新加坡等6個國家。
1)印尼：跨羣島公路和鐵路項目將推動印尼基礎設施建設持續增長，未來5年用於基建投資的投入或達4120億美元。
2)越南：預計至2023年全國高速公路程將達到2079公里，至2025年該數字爲3000公里，至2030年爲5000公里，對應2021-2025年投資144億美元，2026-2030年投資162億美元。
3)新加坡：新加坡建設局預計24年建築合同金額大約爲320-380億新元(約合237-281億美元)，且25-28年均有望保持與24年相當的需求水平。預計未來五年內建設20萬套公共住房，到2028年，新加坡的公共住房總數將達到140萬套，佔總住房數的80%以上。
4)泰國：泰國政府計劃在2025年底前向約150個交通項目投資6520億泰銖(約合184億美元)，預計未來10年用於基礎設施建設的政府投資不少於5萬億銖，年均投資不少於5000億泰銖(摺合年均投資約139億美元)。
該行認爲東南亞地區仍具備較好的基建投資市場空間，或給中國建築企業出海帶來一定的業績及收入彈性。
2022年中國企業在東南亞六國的工程承包新籤合同規模合計達486.1億美元，營業收入達260億美元。該行預計隨着中國對外投資提速，建築企業走出去步伐也有望加快。發展中國家基建市場競爭激烈，中國建築企業優勢明顯，分區域看，歐美髮達國家市場的國際化程度更高，主要參與者爲VINCI等老牌建築龍頭，中國企業海外業務優勢區域主要集中在亞洲、非洲、和中東市場，ENR全球前250國際承包商榜單中，中國企業在非洲、亞洲和中東市場業務份額保持領先，分別達到63%、54.2%和35.6%。競爭格局角度，新興發展中國家建築市場競爭格局仍較爲分散，仍有較多的本土企業參與競爭。預計後續有望憑藉龍頭優勢提高在當地的市佔率。
投資建議：關注出海對建築公司的業績及估值彈性：1)從海外收入佔比的角度來看，重點關注海外收入佔比較高、且有望充分受益於海外基建市場擴容的國際工程類公司的業績彈性，如北方國際(000065.SZ)、中材國際(600970.SH)、中鋼國際(000928.SZ)等，建議關注中工國際(002051.SZ)。2)從估值及催化角度，建議關注大船出海模式的央國企低估值藍籌，如中國交建(601800.SH)、中國鐵建(601186.SH)、中國建築(601668.SH)等。
風險提示：海外市場增長不及預期，政策變更風險，匯兌風險，海外競爭格局惡化。