智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，假期社融和消費數據等多項積極因素下，節後第一週市場五連陽，小微盤迎來強勢修復，紅利板塊雖超額有所收斂但亦有較強表現，投資者關注紅利行情持續性。該行認爲，由於投資者中長期預期變化、信用週期回升有待進一步觀察、紅利板塊相對基本面有支撐和增量資金偏好，本輪紅利行情仍有一定持續性，但擁擠度或已運行至高位區間，回落後可能是更好的增配時點，當前內部輪動和邏輯擴散或加強。配置上，維持降低波動率的思路，繼續推薦資金、估值、籌碼邏輯均通順的類滬深300/上證50，關注“類紅利”思路擴散的潛在方向，如食品/乳品、白電、建築、出行鏈。
華泰證券觀點如下：
四大原因決定本輪紅利行情在A股風險溢價回落後仍有一定持續性
2月5日市場見底反彈後，紅利板塊的超額收益有所收斂，但較同樣前期強勢的小微盤表現穩定，並未顯著落後於反彈行情：
1)新舊動能切換下投資者長期增長和收益率預期下修，參考海外經驗，風險溢價或維持較高水平運行、紅利板塊長期跑贏，投資者基於中長期邏輯增配紅利資產導致短期視角下計入了一定溢價；
2)M1M2同比剪刀差回升、剩餘流動性回落的持續性和斜率仍需進一步觀察，A股風險溢價的趨勢性回落有待確認；
3)景氣維度，煤炭、交運等部分紅利行業的相對基本面有支撐；4)市場向後修正美聯儲降息預期，公募和融資資金仍未明顯回暖，增量資金或更重視安全邊際。
傳統紅利行業的擁擠度或已運行至高位
綜合來看，除銀行倉位擁擠度較低、鋼鐵和公用事業交易擁擠度較低外，傳統紅利行業擁擠度或已運行至高位區間：
1)倉位擁擠度上，截至4Q23，1Q16以來配置係數分位數煤炭、鋼鐵、公用、石化升至70%以上，交運處於中樞附近，銀行仍較低，紅利資產整體配置係數升至1Q11以來82%歷史分位數；
2)交易擁擠度上，上述行業換手率均已升至近1年70%分位數以上的高位區間，除鋼鐵、公用外成交額佔比也均升至近1年70%分位數以上，其中石化、銀行、公用、交運擁擠度出現高位回落跡象，煤炭擁擠度仍在上行。
當前紅利資產內部輪動和邏輯擴散或加強
當前紅利行情或仍有一定持續性，行情的系統性切換需要國內信用週期趨勢回升或海外流動性週期轉向寬鬆，但紅利板塊擁擠度較高，對基於中長期邏輯看好紅利資產的投資者來說，擁擠度回落後可能是更好的增配時點。紅利資產內部輪動和邏輯擴散或加強，指數層面紅利質量相對紅利低波收益回升，行業層面具備疊加邏輯(如景氣改善、央國企佔比高)的品種較優，可以關注兩個方向的邏輯擴散：
1)景氣改善+紅利，如食品/乳品、白電、建築等;
2)景氣改善+“三低”(低估值、低籌碼、低動量)，超跌或提供安全邊際，如出行鏈。
配置：繼續推薦類滬深300/上證50組合，關注“類紅利”思路擴散方向
社融和春節消費數據積極但仍有分化、持續性待驗，國內基本面波浪式復甦的基調未發生根本性變化;小盤股資金面尾部壓力或已來到底部區間，但仍需進一步觀察，節後第一週中證2000、萬得微盤股指數明顯反彈，小盤股結構上或已行進至：流動性與籌碼壓力釋放→企穩築底→穩步反彈的中後段，但仍需提防反覆風險。配置上，宏觀環境邊際變化尚不大，更多考慮交易行爲與籌碼結構，維持降低波動率的思路，繼續推薦資金、估值、籌碼邏輯均通順的類滬深300/上證50，紅利資產內部輪動和邏輯擴散或加強，關注景氣改善+紅利的食品/乳品、白電、建築和景氣改善+“三低”的出行鏈。
風險提示：國內經濟及政策不及預期;海外流動性緊縮超預期。