智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研究報告稱，本週英偉達(NVDA.US)交出上季度“成績單”，拉動美國AI股上漲。究其原因，股價的上漲背後核心是業績，行業龍頭拿走大部分利潤，各細分賽道均是如此。“認知差”比“預期差”更重要。現階段屬於基本面驅動疊加產業趨勢的行情，結合產業格局地位及發展階段，繼續看好光通信各環節龍頭公司。
同時，針對市場當下存在的一些疑問，該機構提出了英偉達對光模塊的啓示，從AI產業鏈的估值體系重構、算力需求的邊際變化、光模塊的異動點評三個維度解釋持續看好AI及算力產業鏈的理由。
國盛證券主要觀點如下：
2024年2月22日，萬衆矚目的英偉達發佈FY2024Q4財報，單季度實現營收221億美元，同比增長265%，環比增長22%，預期204.1億美元。單季度實現淨利潤122.9億美元，同比增長769%，環比增長33%。預計2025財年第一季度營收爲240億美元，市場預期爲219億美元。公司在交流中表示，生成式AI正在成爲引爆點。財報後公司扭轉財報前下跌趨勢，並在當晚盤前股價創下歷史新高(市值超過2萬億美元)。AMD、SMCI、AVGO、Fabrinet等AI相關個股和納指、費城半導體半指數均獲不同程度上漲，財報的情況以及市場的反應，對國內光通信/光模塊板塊，有着深刻的意義。
當下已經是算力基建推動着AI發展，因此算力產業鏈可以提升估值天花板，高PE有望被“井噴”般的EPS補齊。從英偉達和超威電腦的估值可以看到，在AI爆發後，市場對其估值的容忍度正在不斷提升，業績的持續爆發是必要條件。與此同時，估值的提升，反應了市場對於公司前景以及AI前景的高度認可，尤其是進入到2024年，海外科技巨頭AI相關佈局不斷加速，openai sora的發佈更是讓大家看到了大世界模型的可能性。作爲AI最重要的鏟子提供商，英偉達已經成了AI的“火車頭”，“Buy more save more”，英偉達持續迭代的產品，不斷地提升性能降低算力成本，加速AGI時代的到來。
推理需求剛剛起步，“投資-獲利、加大投資”的循環或才啓動。英偉達在業績會上表示，FY2024推理收入已經佔數據中心業務的40%，即190億美元，也就是說，各路AI競爭者已經投入數百億美元維持各自的AI應用運行。未來我們不僅有望看到模態維度更高的大模型，例如黃仁勳暢想的“讓大模型給視頻添加聲音”，更有希望看到Meta這種廣告商利用AI持續跑出廣告業務的高增速，亞馬遜這種消費互聯網公司利用AI購物助手進一步獲得GMV增長。
AI時代，通信重要性不斷提升，光模塊迎來條件優越的發展時代。隨着AI的持續發展，通信在訓練/推理中的重要性正在不斷提升，產品迭代速度明顯加速，以補齊GPU計算的迭代，價值量也伴隨而來持續提升，而產業龍頭幾乎主導市場。市場對於光通信在AI時代的重要性有着較爲充分的理解。從行業角度看，光模塊迎來條件優越的發展時代，經歷了上一輪雲計算的洗禮，國內光模塊核心企業逐漸成爲全球龍頭，國內光通信產業鏈在衆多環節優勢均較爲明顯。
算力——
光通信：中際旭創、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、光庫科技、光迅科技、德科立、聯特科技、華工科技、源傑科技、劍橋科技、銘普光磁。算力調優/調度/租賃：恆爲科技、思特奇、中科金財、東方材料、博睿數據、中貝通信、中科曙光、中國移動、中國聯通、中國電信。
算力設備：中興通訊、紫光股份、銳捷網絡、盛科通信、菲菱科思、工業富聯、滬電股份、寒武紀。
液冷：英維克、申菱環境、高瀾股份、佳力圖。
邊緣算力承載平臺：美格智能、廣和通、移遠通信。
衛星通信：中國衛通、中國衛星、震有科技、華力創通、電科芯片、海格通信。
數據要素——
運營商：中國電信、中國移動、中國聯通。
數據可視化：浩瀚深度、恆爲科技、中新賽克。
BOSS系統：亞信科技、天源迪科、東方國信。
風險提示：AI發展不及預期，算力需求不及預期，市場競爭風險。