智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，預計啤酒板塊估值或觸底反彈，目前股價充分反映對景氣高基數及盈利調整的預期。預計2024年龍頭利潤增速將有所分化，依次爲：燕京 >青啤 >華潤 >百威 >重啤。啤酒板塊是穿越經濟週期的重要品類，來自於其良好的競爭格局及地緣差異、產品創新的基因及品類延展性，疊加強大的現金流及運營改善空間。
▍國泰君安主要觀點如下：
春節各地餐飲渠道動銷順暢，2024年景氣或逐季改善。
根據統計局數據，2023年啤酒行業產量+0.3%，預計2024年1月主要龍頭積極備貨預計整體實現出貨口徑正增長，春節前期及春節期間各地餐飲渠道動銷順暢，下沉市場表現更優。
展望2024年，預計1)銷量：2024年行業龍頭平均銷量持平上下，考慮到高基數效應，預計2024年4月以後景氣增速逐步企穩;2)結構：預計2024年主要啤酒龍頭仍將實現噸價提升，但升級幅度將有所分化，排序依次爲：燕京/青啤 >華潤 >百威/重啤。
青島啤酒：
根據草根調研，1月積極春節備貨，測算預計發貨口徑銷量略微正增長，2月正常發貨，春節前及春節期間終端動銷正常，預計考慮到高基數，1-2月銷量或呈現下滑。根據鋪貨情況來看，公司依然堅持低檔優化及“大經典”策略，預計嶗山及其他品牌2024年繼續迭代，預計2024年噸價保持中低單位數增長。
華潤啤酒：
根據草根調研，1月正常節前鋪貨，春節期間除湖北地區受到極端天氣影響，大部分地區動銷穩健。根據喜力集團年報，喜力品牌中國地區2023年銷量已經達到2019年的4.5X，春節期間喜力產品在福建地區終端動銷依然表現穩健，預計2024年30%以上增長，預計2024年噸價平均提升低單位數。
燕京啤酒：
根據渠道調研，預計節前發貨端穩增，春節北京區域動銷端穩中有進。預計2024年U8大單品仍將實現較快增長，同時帶動兩翼齊飛，有望出現新增長點，清爽在包裝煥新後順勢梳理價格，量價齊升有望呈現，新鮮啤持續推進，價位帶逐步補齊完善，預計2024年噸價提升中單位數。
重慶啤酒：
春節期間，主流品牌樂堡、重慶在川渝地區依然保持健康動銷，預計2024年全年主流品牌或實現中單位數增長。預計烏蘇2024年或有望景氣企穩，整體噸價或持平至微降。
風險提示：
成本波動，天氣因素。