智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告稱，熔斷器高壓化、智能化是未來方向，新興市場尤其是新能源汽車市場帶來破局機遇。在新興市場中，國內領先企業與外資企業起點接近，尤其在國內新能源汽車用熔斷器市場中，國內企業市佔率領先，預計2025年全球新能源汽車高壓電路熔斷器市場規模32億元。新能源汽車高壓化、智能化驅動熔斷器技術迭代，受益標的：中熔電氣(301031.SZ)、好利科技(002729.SZ)、科博達(603786.SH)。
開源證券觀點如下：
依靠長期批量安全供應形成品牌效應，傳統成熟市場格局較爲穩定
熔斷器是具備高分斷能力的大幅值短路電流保護器件。根據PaumanokPublicationsInc.統計數據，2019年全球熔斷器市場規模爲22.04億美元，CR364%，CR579%(營收口徑)，頭部品牌集中在美日歐。從2019年全球熔斷器下游應用分佈來看，電子、工業、汽車、住宅分別佔35%、31%、23%、11%。電子熔斷器主要應用領域包括各類電子產品、家用電器等，Littelfuse、EATON(Bussmann)、Schurter佔據主要份額。車內低壓電路使用的汽車保險絲由Littelfuse、PEC、EATON(Bussmann)佔據主要份額。
新興市場尤其是新能源汽車市場帶來破局機遇
在新興市場中，國內領先企業與外資企業起點接近，尤其在國內新能源汽車用熔斷器市場中，國內企業市佔率領先。根據中國電動汽車百人會數據，中熔電氣在國內新能源汽車用熔斷器市場份額爲55%(2019年，銷量口徑);根據中熔電氣招股書，中熔電氣在該領域市佔率約40%(2019年，銷售金額口徑)。新能源汽車熔斷器市場準入壁壘高、驗證週期長、定製化程度高、價格敏感度不高。該行預計2025年全球新能源汽車高壓電路熔斷器市場規模32億元。
新能源汽車高壓化、智能化驅動熔斷器技術迭代
1)激勵熔斷器：主動保護，能適應高壓直流、複雜工況。激勵熔斷器根據傳感器採集的數據信號來判斷是否啓動保護，而不僅僅由電流大小決定是否動作，因此激勵熔斷器可以在出現小倍數持續過載故障電流時快速切斷(適用於碰撞、落水場景)。激勵熔斷器的觸發機制與安全氣囊有相似之處，且均要求快速響應，以安全氣囊等爲主要產品的奧托立夫較早推出激勵熔斷器類產品。而擁有熔斷器技術背景的企業在滅弧能力方面有較大優勢。特斯拉、大衆、戴姆勒、吉利等主機廠均已開始設計或應用此類產品。
2)eFuse：可OTA、可自恢復，更適應自動駕駛智能化場景。eFuse(電子保險絲)是一種基於半導體的電路保護元器件，啓動分斷保護後可自恢復，且保護速度更快、精度更高、保護功能更全，在自動駕駛場景下尤爲重要。另外eFuse可通過編程刷寫，調整功能邏輯，如調整電流限值等，適應新能源汽車智能化趨勢下的在線升級需求。
受益標的：
(1)中熔電氣：公司在新能源汽車熔斷器市場份額領先，激勵熔斷器產品已被國內外多個主流車企選型定點。(2)好利科技：公司熔斷器產品主要用於家用電器等電子領域，並重點開發風、光、儲、新能源車等新興市場，積極佈局激勵熔斷器產品。(3)科博達：公司推出智能保險絲盒eFuse，目前已獲得若干主機廠相關車型的項目定點。
風險提示：熔斷器行業競爭加劇、新產品開發進度不及預期、下游應用進展不及預期。