智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，24年春節偏晚使得白酒動銷啓動略滯後但呈現週期長、延續性強的特徵，整體動銷平穩，分化中存在亮點，部分品牌和區域表現突出。1)分結構，高端反饋平穩，中低端受益於返鄉、旅遊、出行等人員流動拉動表現積極，次高端需求略弱於兩頭。2)分品牌，頭部品牌回款進度較好、動銷反饋良性且節後批價迎來積極回升，區域酒庫存小幅上升(主要集中在一批商層面)，古井回款進度領先，迎駕洞藏勢能延續。3)分地域，區域之間由於產業結構、人員流動因素出現分化，安徽、四川等表現更爲亮眼。
▍國泰君安主要觀點如下：
人員流動創新高，“返鄉+出遊”拉動消費。
24年春節居民返鄉和出行意願較強，人員流動量預計創新高，8天假期國內旅遊出遊4.74億人次、較19年同期+19.0%，出遊總花費6327億元、較19年同期+7.7%。假期消費呈現三大特徵：1)消費熱情增強，消費頻次明顯增加，但消費力弱恢復;2)返鄉、探親推動下沉市場消費增長;3)出遊意願更強、活動半徑更大，酒旅餐飲市場表現超預期。
白酒：開門紅動銷良性，略超預期。
24年春節偏晚使得白酒動銷啓動略滯後但呈現週期長、延續性強的特徵，整體動銷平穩，分化中存在亮點，部分品牌和區域表現突出。
1)分結構，高端反饋平穩，中低端受益於返鄉、旅遊、出行等人員流動拉動表現積極，次高端需求略弱於兩頭。2)分品牌，頭部品牌回款進度較好、動銷反饋良性且節後批價迎來積極回升，區域酒庫存小幅上升(主要集中在一批商層面)，古井回款進度領先，迎駕洞藏勢能延續。3)分地域，區域之間由於產業結構、人員流動因素出現分化，安徽、四川等表現更爲亮眼。
啤酒及大衆品：
1)啤酒：餐飲渠道動銷順暢。春節期間各地餐飲渠道動銷順暢，高基數影響下預計24年1-2月銷量或有下滑，6-10元價格帶產品動銷穩健、未出現降級現象，預計24年中高及高端佔比仍將持續提升。
2)調味品：發貨、動銷齊改善。在渠道庫存去化較爲徹底的背景下，春節期間以海天爲代表的調味品企業費用投放力度加大、投放效率提升，主要品牌均迎來開門紅。
3)零食&飲品：禮贈拉動，動銷較旺。春節出行、禮贈場景恢復，休閒零食大衆價位禮盒類產品動銷較旺，尤其是50-100元價位禮盒在各渠道均有較好表現，品類豐富度亦有提升;低價飲品同樣受益，禮贈屬性較強的飲料類產品動銷自1月下旬以來環比有較爲明顯的提速。
投資建議：
1)白酒：預期或築底，建議增持：①動銷平穩標的;②超跌彈性標的;③分紅率相對較高或存在提升潛力的標的。2)啤酒：估值歷史底部、龍頭穩健增長。3)大衆品：佈局成長標的及高股息標的，建議增持：①成長賽道零食;②高股息或泛穩定標的;③餐飲供應鏈。
風險提示：
經濟復甦不及預期、行業競爭加劇、食品安全風險。