智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，“北方冰雪”與“南方避寒”均旺盛，一方面滑雪熱潮+交通改善+社媒催化作用下，東北冰雪延續元旦以來高景氣，哈爾濱冰雪大世界2024年2月10日-14日遊客同比+115%、亞布力滑雪度假區同比+178%，另一方面海南三亞客流同樣高增長，節前進島和節中節後出島機票均出現供不應求;景區高基數下實現高增長，其中長白山/峨眉山/玉龍雪山/宋城演藝等排名前列，行業整體客流同比2019年增長30-140%。
▍國泰君安主要觀點如下：
旅遊人次與收入繼續改善，客單價略低。
①據文旅部統計，春節假期國內出遊人次/收入/客單價分別恢復至2019年可比口徑的119%/107.7%/90.5%，環比元旦分別+9.6/+2.1/-6.02pct，其中人次與收入恢復度基本爲疫後最高水平，延續邊際改善趨勢;
②長途出行在返鄉需求延後下集中爆發，2.10-2.17日均跨區域人員流動量2.87億人次(8天)，恢復到23/19年131/135%，2.10-2.16日均跨區域人員流動量2.84億人次(前7天)，恢復到23/19年130/134%;
③自駕出遊繼續佔據主流(春節期間佔跨區域流動87%)，同時自駕/租車成爲新風潮，龍年春節國內租車自駕訂單量同比23年增長近一倍，較2019年春節增長超400%，對價的下降亦有影響。
景區高基數下高增長，本地商圈熱度高。
①“北方冰雪”與“南方避寒”均旺盛，一方面滑雪熱潮+交通改善+社媒催化作用下，東北冰雪延續元旦以來高景氣，哈爾濱冰雪大世界2024年2月10日-14日遊客同比+115%、亞布力滑雪度假區同比+178%，另一方面海南三亞客流同樣高增長，節前進島和節中節後出島機票均出現供不應求;
②景區高基數下實現高增長，其中長白山/峨眉山/玉龍雪山/宋城演藝等排名前列，行業整體客流同比2019年增長30-140%;
③線下商圈全面回暖，其中初一至初五商務部重點監測零售企業金銀珠寶銷售額同比+10%以上亮眼，2023年高基數下市場預期同比低增長，實際同比增長顯著。
免稅客單邊際回暖，出境遊顯著恢復。
①2024年2月10日-17日(春節假期期間)，海口海關共監管離島免稅購物金額24.89億元，購物人數29.77萬人次，人均消費8358元，另外春節假期三亞鳳凰國際機場預計執行航班2974架次，日均旅客吞吐量同比+5%;海口美蘭國際機場預計執飛航班5265架次，日均旅客吞吐量同比+48%;
②飛豬顯示出境遊預訂量創近4年峯值，同比2023年增長10倍。
投資觀點：繼續重點推薦性價比+出海方向。
①旅遊熱度持續攀升，關注出行鏈;②黃金珠寶短期景氣度改善，儲蓄和投資保值屬性支撐中長期需求;③教育、酒店底部反轉，推薦低估值個股;④多因素利好共振，平價出海零售維持高景氣。
風險提示：
需求復甦不及預期、差旅成本壓縮、天氣不確定性。