智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告稱，2024年1月人民幣貸款(金融數據)新增4.92萬億元，同比多增200億元，高於市場預期，結構上居民中長貸拉動明顯。該行認爲1月超預期“開門紅”主要受益於春節錯位效應，以及銀行考慮到後續LPR下降帶來的新發利率走低，通常在開年加大信貸投放，信貸景氣度的持續性還需關注2-3月金融數據加以判斷。該行表示2024年1月社融增量超預期、結構顯著改善，一般性貸款景氣度較高，銀行實現量價平衡具備更多現實支撐，重點關注優質區域行和紅利策略股份行。
開源證券觀點如下：
資金活化程度提升，社融總量延續恢復勢頭
社融-M2增速差重回正區間，企業和財政存款增勢較好。春節錯位效應下M1增速大幅回升，M2-M1剪刀差降至2021年5月以來最低、社融-M2增速差時隔21個月重回正區間。1月人民幣存款當月新增5.48萬億元，主要由企業+財政存款帶動。居民存款增長放緩，或受春節前消費、高基數、理財規模增長等影響。社融總量延續恢復勢頭，企業債券和未貼現銀票貢獻較大。2024年1月社融新增6.5萬億元，同比多增5061億元，延續恢復勢頭。結構上：(1)1月信用債收益率大幅下降，推升企業發債需求;(2)表外未貼現銀票、信託貸款同比多增，反映銀行表內通過票據衝貸款的動機較弱，印證一般性貸款需求較強;(3)貸款增長規模較高，但在高基數效應下同比略少增，增長絕對值不弱。
1月信貸“開門紅”超預期，對公和零售均有亮點
2024年1月人民幣貸款(金融數據)新增4.92萬億元，同比多增200億元，高於市場預期，結構上居民中長貸拉動明顯。(1)企業：對公貸款單月增長絕對值並不弱，爲2012年至今同期次高，高基數效應下同比少增;(2)居民：短貸和中長貸均同比多增，或與春節錯位效應和房地產優化政策有關。
對公貸款需求緣何較高?一是市場需求自發回暖：1月製造業景氣度提高推動對公融資需求回暖;二是政策催化：萬億國債、PSL落地，有望撬動貸款需求放量;存款掛牌利率調降疊加降準，帶動社會綜合融資成本穩中有降。
居民貸款爲何同比多增?一方面由於正值寒假與春節前夕，消費帶動的貸款需求相對旺盛，推動居民短貸回暖;另一方面，近期多個城市重啓房票安置政策、降低購房門檻，對購房需求有一定刺激作用，居民中長貸需求改善。
“開門紅”信貸成色仍需關注2-3月金融數據。該行認爲1月超預期“開門紅”主要受益於春節錯位效應，以及銀行考慮到後續LPR下降帶來的新發利率走低，通常在開年加大信貸投放。信貸景氣度的持續性還需關注2-3月金融數據加以判斷。投向上，預計以基建、製造業、房地產三大工程等政策支持領域爲主。
通過貨幣政策思路新變化，展望全年信貸
貨幣政策思路“新”變化：(1)將社融擺在貨幣供應量之前，促經濟訴求更強;(2)強調加強政策協調配合;(3)首次提出“合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關係”;(4)提出“要減少對月度貨幣信貸高頻數據的過度關注”。全年信貸供需“新”特點：監管繼續鼓勵“節奏平穩”，提出以加大核銷、提升直接融資佔比等盤活存量。考慮到2023年2月、3月新增貸款基數較高，預計2024Q1貸款同比略少增，但絕對規模較高;銀行“開門紅”有望實現量價平衡。利率自律機制“新”要求：(1)加強對LPR報價的監督管理和考覈評估，提高報價質量;(2)督促銀行持續健全存貸款利率定價機制，堅持風險定價原則;(3)建立健全自律約談和通報機制，提升利率自律的嚴肅性和權威性。
投資建議：重點關注優質區域行和紅利策略股份行
2024年1月社融增量超預期、結構顯著改善，一般性貸款景氣度較高，銀行實現量價平衡具備更多現實支撐。更加看好：(1)優質區域性銀行估值修復，受益標的有蘇州銀行(002966.SZ)、成都銀行(601838.SH)、常熟銀行(601128.SH)、江蘇銀行(600919.SH)、瑞豐銀行(601528.SH)等;(2)低估值+高股息的股份行配置邏輯，受益標的有中信銀行(601998.SH)、光大銀行(601818.SH)等。
風險提示：宏觀經濟增速下行，政策落地不及預期等。