1月份的美國消費者價格指數(CPI)報告發布後，數據顯示通脹率高於預期，引發了金融市場的強烈反應。次日，投資者和交易員們開始質疑這種即刻反應是否合理，或是否有些過度。
智通財經APP獲悉，週三，美國股市試圖從週二的大幅拋售中恢復，買家迴歸到美債市場，導致大部分收益率下降。僅僅一天前，股票和債券同步大幅拋售：道瓊斯工業平均指數(DJIA)下跌524.63點，跌幅達1.4%，創2023年3月22日以來最大單日跌幅，同時，美債收益率達到數月來的最高水平。
許多投資者和經濟學家認爲，週二對CPI報告的初步市場反應之所以如此強烈，主要是因爲人們意識到通脹現在正隨着經濟增長而變動，這與2024年初盛行的所謂“完美通脹緩解論”形成了鮮明對比。後者認爲，無論經濟如何表現，價格漲幅都會進一步緩解，這一論點曾是推動道瓊斯和標準普爾500指數創下新高的重要催化劑之一。
“大家都相當樂觀地認爲通脹已經成爲過去式，然後我們遭到了‘當頭一棒’，”Northwestern Mutual Wealth Management Company的首席投資官Brent Schutte表示，該公司截至12月管理着2800億美元資產。
Schutte指出，去年初，“我們確信，隨着美國進一步擺脫與新冠相關的供應鏈干擾，通脹將進一步下降，事實也確實如此。然後去年夏天，我們改變了觀點，認爲通脹將更爲頑固，更多地與經濟週期相關。”
換句話說，所謂的完美通脹緩解理論現在已經被一些市場參與者替換爲這樣一種觀點：只要美國經濟增長保持強勁，通脹也將保持強勁。這與之前的思維方式形成了轉變，之前的觀點是，儘管經濟和勞動力市場強勁，通脹仍有可能繼續緩解。
幾年前，經濟學家曾理論化地認爲，要想使通脹率從2022年6月9.1%的峯值有意義地回落，需要經歷類似於經濟衰退的過程。當前的思考反映了相同論點的另一面：只要經濟運行火爆，價格上行壓力的風險就會不斷增加。
亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型估計，第一季度實際GDP增長率可能達到3.4%，這一數字將在週四再次更新。考慮到自2022年3月以來借貸成本上升了五個百分點以上，且較高的利率已有足夠的時間來抑制經濟增長，當前的3.4%估計相對較強。
“這很令人困惑，因爲同時存在很多層次，”GlobalData.TS Lombard首席美國經濟學家Steven Blitz表示。“我們正處於一個時刻，新冠影響下的通脹緩解終於結束。而取而代之的是反映當前經濟狀態的通脹率。”
“如果這個經濟繼續以2%以上的速度增長，失業率保持在4%以下，通脹率將再次上升，”Blitz指出。“沒有負責任的人會說通脹會達到5%或6%，但它可以回升到足以讓人質疑美聯儲是否能夠降息。”
週二的1月CPI報告本身對如何解讀通脹前景的困惑加劇了不少。報告顯示，年度頭條通脹率實際上從前一個月的3.4%降至3.1%，年度核心通脹率保持不變，爲3.9% — 這讓一些人對當天股票和債券的強烈波動感到困惑。
問題在於，無論是包括還是不包括食品和能源的月度和年度CPI數字都高於預期。這很重要，因爲投資者、交易員和政策制定者都在指望通脹下降足夠多，以此來證明美聯儲今年降息的合理性。
美聯儲內部的通脹衡量標準突顯出最新的擔憂。自週二以來，克利夫蘭聯邦儲備銀行對第一季度CPI通脹的估計已經上升。亞特蘭大聯邦儲備銀行的粘性價格消費者價格指數，一個包含變動較慢價格項目的加權籃子，1月份的年化增長率爲6.7%，較12月的修正後增長率4.2%有所上升。
“除非經濟陷入衰退，否則美聯儲不會很快大幅降息，”Schutte說。“它將保持高利率，這將導致經濟放緩，從而導致衰退。我們最好的猜測是，衰退可能仍是2024年的事情，但預測其時機很困難。我可以自信地說，我們處於一個商業週期中，利率保持較高時間越長，發生意外的可能性就越大，無論是在房地產、公司債務還是其他領域。”
他表示：“在商業週期的末期，工資水平較高，資源稀缺，公司提高價格以保護利潤率，目前的通脹與商業週期有關，變得更加頑固。”
確定通脹和利率的各種預測場景將如何演變可能需要數月時間。
在此期間，只要市場認爲更高的利率反映了強勁的經濟增長，股市可以繼續上漲，就像1990年代那樣，根據Blitz的說法。然而，如果市場轉而認爲，美聯儲將利率保持在美國經濟無法承受的水平，它們的表現可能會變差。
Blitz表示：“目前存在比已知更多的未知數，你永遠不能單看利率並說它們是唯一重要的因素。對決策者來說，這是一個非常危險的時刻。這位經濟學家認爲，通過今年的降息，央行有可能釋放出目前閒置的大量現金，這可能會再次推高通脹。”
