智通財經APP獲悉，湘財證券發佈研究報告稱，居民財富管理需求持續增長是長期趨勢，在市場風險偏好下行的背景下，固收類基金繼續支撐非貨基保有規模增長。另一方面，券商在權益類基金的銷售渠道具備明顯優勢，尤其是在ETF 持續擴容下帶動權益類基金保有規模和市佔率逐步提升。預計在活躍資本市場政策推進下，市場有望企穩回升並帶動基金髮行和保有規模恢復增長。當前券商板塊估值處於歷史低位，板塊具備較高配置性價比。建議關注綜合實力較強的頭部券商，維持行業“增持”評級。
湘財證券觀點如下：
權益類基金保有規模環比繼續下降，淨值下跌是主要原因，固收類基金支撐非貨基保有規模增長
從TOP100 代銷機構保有規模看，四季度末非貨幣基金保有規模爲8.55 萬億(環比+1.5%、同比+6.7%)，其中權益類基金(股票+混合)保有規模爲5 萬億(環比-5.6%、同比-11.2%)，固收類基金(剔除股混)保有規模爲3.5 萬億(環比+13.4%、同比+49.8%)。從佔比來看，權益類佔非貨基的比重從23Q3 的63.1%下降至23Q4 的58.7%，而固收類佔比從23Q3 的36.9%提升至23Q4 的41.3%。
另一方面，根據基金業協會公佈數據，Q4 末全市場的股票+混合基金淨值較Q3 末下降3.9%，但份額增長0.7%，淨值下跌是拖累股混基金保有規模的主要原因。相比之下，Q4 末債券基金份額和淨值環比分別爲+10%、+8.4%，共同驅動債基保有規模高增。
券商權益類基金保有規模及市佔率環比繼續提升，而銀行渠道權益類基金市佔率下降較多
從各渠道保有規模看，23Q4 銀行、券商、第三方的非貨基保有規模環比分別爲+0.3%、+6.8%、-0.3%;權益類基金保有規模環比分別爲-9.3%、+3%、-8%;固收類基金保有規模環比分別爲+19.1%、+28.7%、+6.3%。從市場份額看，銀行、券商、第三方的非貨基保有規模市場份額分別爲44.8%(環比-0.5pct)、20.4%(環比+1pct)、33.7%(環比-0.6pct);權益類基金市場份額分別爲45.7%(環比-1.9pct)、28.4%(環比+2.3pct)、24.4%(環比-0.6pct)，券商份額繼續逆勢提升;固收類基金市場份額分別爲43.6%(環比+2.1pct)、8.9%(環比+1.1pct)、46.9%(環比-3.1pct)，銀行是固收類基金保有規模增長的主要渠道。
ETF 持續擴容是驅動券商權益類基金保有規模及市佔率提升的主要因素。
根據Wind 數據，23 年12 月末全市場ETF 份額和淨值分別爲2.02 萬億份和2.05 萬億元，環比9 月末分別增長5.6%和2.3%。其中股票型ETF 份額和淨值分別爲1.37 萬億份和1.45 萬億元，環比9 月末分別增長7.2%、3.1%。
券商客戶風險偏好較高，ETF 銷售渠道具備優勢，因此帶動券商權益類基金保有規模和市場份額逆勢提升。
從機構數量看，四季度末TOP100 銷售機構中券商佔據54 家(環比增加1家)，銀行24 家(環比持平)，第三方機構21 家(環比減少1 家)。TOP20中有5 家券商，分別爲中信、華泰、申萬、廣發、招商，其中中信和華泰穩居TOP10，申萬首次入圍TOP20(排名環比提升21 名)，其股混、非貨基保有規模環比分別達+130%、+99%。相反，中信建投跌出TOP20，降至第21 位。
風險提示：經濟復甦不及預期;權益市場波動加劇;活躍資本市場政策落地不及預期;證券行業競爭加劇;監管政策收緊等。