智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告稱，白酒板塊預期修復，價格回升，關注旺季驗證。白酒節前打款任務基本完成，頭部企業回款情況良好，預計業績確定性仍強。且節前出貨量基本持平略增，好於此前預期，批價環比向上。伴隨着春運拉開旺季序幕，交通運輸部預測今年全社會跨區域人員流動量將創歷史新高，國家鐵路集團預計春運期間全國鐵路預計發送旅客4.8億人次，同比增長38%。返鄉潮帶動走親訪友、聚飲等場景，關注白酒旺季驗證。
招商證券觀點如下：
近期該行集中調研了白酒渠道，節前回款收官， 頭部企業開門紅回款順利完成，二三線品牌出現分化。經銷商多以動銷出庫爲導向，更注重週轉與現金回籠。從節前動銷量上來看，同比去年春節前，銷量整體平穩，但24年仍延續了23年的分化趨勢，頭部品牌如茅臺、汾酒、安徽古井、江蘇今世緣，仍有明顯增長，但二三線品牌及中小酒企較爲承壓。分場景來看，宴席市場仍有較好的表現，商務禮贈場景仍處於弱復甦過程。從價格帶上來看，腰部產品預計增長較快。價盤表現上，主流產品批發價觸底後有所回升。當前產業預期修復，價格回升，關注旺季驗證。
頭部企業開門紅回款順利完成，二三線品牌出現分化。
該行對主要品牌和區域進行了渠道調研，各家白酒企業節前回款於本週收官，目前強勢品牌回款進度達到目標水平，持平或快於23年同期水平，一線名酒來看，茅臺回款完成25-30%，五糧液完成60%(減量後)，老窖完成30%+，汾酒完成30%+，地產龍頭來看，古井完成45%，迎駕完成20%，今世緣完成35-40%，預計業績確定性仍有保障。但二三線非強勢品牌回款承壓，分化仍在持續。部分非強勢品牌回款進度慢於去年同期，主要系經銷商多以動銷出庫爲導向，更注重週轉與現金回籠。
23年品牌分化元年，24年分化延續，頭部品牌仍在增長。宴席延續景氣，消費者注重性價比，腰部價位產品加速增長。
從節前動銷量上來看，同比去年春節前同時間段，銷量整體平穩，但24年仍延續了23年的分化趨勢，頭部品牌如茅臺、汾酒、安徽古井、江蘇今世緣，仍有明顯增長，但二三線品牌及中小酒企較爲承壓。分場景來看，宴席市場仍有較好的表現，並未環比降速，商務禮贈場景仍處於弱復甦過程，終端反饋企業單次購酒量有所下降，且升級進程放緩，部分消費者更追求性價比消費。走親訪友、聚飲等場景逐漸開啓，在沒有疫情擾動情況下，預計仍有良好表現。從價格帶上來看，腰部產品(百元到兩百元)預計增長較快，有雙位數以上增長，渠道調研中，安徽市場古5、古8，山西市場老白汾、巴拿馬，江蘇市場的淡雅、對開等產品，均有雙位數以上增長，且較前幾年提速。高端酒以穩爲主， 茅臺供需仍處於緊平衡，五糧液動銷開瓶表現優異。次高端整體預計小幅下滑，且分化加劇，各地區強勢品牌，如地產龍頭、汾酒、劍南春等，仍有增長，且再搶佔更多市場份額，但匯量品牌面臨壓力。
旺季銷售好於經銷商此前悲觀預期，主流產品批發價觸底後有所回升。
從批價表現來看，由於菸草等其他品相今年也加大了回款要求力度，疊加前期經銷商信心不足，到貨後存在部分經銷商低價出貨的現象，前期價格已反應較爲悲觀的預期，但隨着春節旺季的持續驗證，以及流通市場貨物量的減少，主流產品批價觸底後有所反彈，茅臺環比前期低點上漲30-40元至2990，五糧液環比提價前上漲10-15元，當前930-945元，青20批價350-360，較前期上漲10元。
庫存合理水平略增，節後回補高基數壓力，一線名酒一季度完成任務確定性強。
目前主流酒企庫存較去年同期持平或小幅上升，仍處合理水平，部分三四線品牌已被動進入去庫存狀態。從發貨動銷節奏來看，23年由於疫情達峯擾動，出貨多集中在節前兩週，今年春節前發貨更加平穩，一線酒企進度快於去年同期，二三線及以下品牌進度仍有壓力。考慮到23年節後回補較好，在今年動銷平穩、庫存略有增加的背景下，預計2-3月有一定高基數壓力。考慮到一線名酒(茅臺、汾酒、安徽古井、江蘇今世緣等)目前進度仍領先，通盤考慮一季度任務完成率較高，一季報仍有望按照任務計劃增長，但二線及以下(區域非強勢品牌、匯量型次高端)企業仍需觀察後續回補進展，一季度正增長仍有壓力。
風險提示：旺季動銷不及預期、價格表現不及預期、競爭加劇、渠道調研數據不能反應整體情況等。