智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持上美股份(02145)“跑贏行業”評級，2023/2024/2025年淨利潤預測爲3.86/5.57/7.26億元。考慮到韓束品牌勢能持續釋放、競爭優勢不斷增強，上調目標價11%至42港元。公司主品牌韓束1月銷售迎開門紅，根據飛瓜數據，韓束抖音1月GMV達7.7億元(同比+741%)，環比23Q4月均5.2億元GMV再上新臺階。該行重申看好公司的經營向好勢頭和長期成長空間。
中金主要觀點如下：
1、韓束品牌勢能強勁，抖音月銷超7億元再上新臺階，多平臺同步放量。
參考飛瓜數據，1月韓束抖音GMV達7.7億元，環比23Q4月均5.2億元GMV再上新臺階;2月以來亦延續高增勢頭，前5日累計GMV爲1.3億元。拆分看：①抖音自播環比持續放量，達播貢獻較多增長：1月抖音自播GMV超3億元，環比23Q4月均2-3億元亦穩中有升，同時達播GMV超4億元，環比23Q4月均約2億元快速增長;②產品結構進一步優化：1月紅蠻腰套盒貢獻7成以上銷售，同時白蠻腰套盒也快速起量、抖音月銷達5400萬元;③天貓等平臺加速增長：1月韓束貓旗/京東自營/唯品會/拼多多GMV同比分別增長570%/398%/135%/218%，亦取得亮眼表現。
2、關聯交易公告上調2024年包材採購預測，上調後採購額同比+48%。
公司於2月2日公告披露關聯交易內容，考慮到2024年上美股份的業務需要及預期化妝品禮盒套裝的產量增加，公司將2024年與蘇州雄澤的關聯交易(採購包裝、輔助材料以及印刷材料)採購年度上限從2022年設定的5520萬元上調至1.1億元，上調後2024年採購額同比增長48%。該行認爲反映了管理層對於公司經營成長的信心。
3、主品牌韓束持續破圈，多品牌矩陣助推中長期成長。
展望2024年，該行認爲：①韓束：韓束品牌勢能持續釋放，抖音渠道延續高增，流量外溢帶動天貓、京東及線下等渠道加速增長，同時公司2024年起攜手分衆傳媒加大線下投放，該行認爲有望進一步加強品牌勢能助力破圈;②一葉子、紅色小象：品牌轉型升級持續推進，關注經營拐點及扭虧進展;③新品牌：公司品牌矩陣豐富，覆蓋功效母嬰、敏感肌及洗護等賽道，其中2022年推出的嬰童功效護膚品牌New page勢頭較佳，1月抖音GMV超1000萬元(飛瓜)，該行預計有望帶來增量貢獻。
風險
行業競爭加劇風險，渠道拓展進度不及預期，品牌轉型效果低於預期。