智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告稱，近日，上市險企披露2023年1-12月原保險保費收入，全年壽險新單保費延續較快增長，預定利率下調和銀保渠道落實“報行合一”的影響已逐步消化，預計2024年1月上市險企開門紅業績表現均超預期。財險2023全年保費穩健增長，頭部險企有望保持較好承保盈利，2024年有望量質齊升。維持行業“推薦”評級，當前資產端情緒嚴重壓制保險板塊股價上漲，後續股、債、房任意因素催化均有望帶來β行情，過低估值與較好基本面顯著錯配，堅定推薦保險板塊。
招商證券觀點如下：
壽險保費方面，12月單月各公司增速分化明顯：
2023年1-12月，上市險企的壽險保費收入同比增速分別爲：人保壽險(+8.6%)>中國平安(+5.8%)>太保壽險(+4.9%)>中國人壽(+4.3%)>新華保險(+1.7%)，其中12月單月分別爲：太保壽險(+16.7%)>中國人壽(+13.0%)>中國平安(-1.9%)>新華保險(-2.9%)>人保壽險(-16.4%)，不同險企增速分化預計是受2022年基數效應和2024年開門紅節奏差異的影響。從新業務來看，新單保費延續較快增長。2023全年平安個險新單同比+24.3%，太保代理人渠道新保業務同比+29.0%，人保壽險長險新單期繳同比+37.1%，增速均環比H1有所回落但仍保持良好勢頭，壽險產品預定利率下調和銀保渠道落實“報行合一”的影響已逐步消化。我們預計上市險企2023全年NBV增速均有望超10%，分別爲中國太保+25%>中國平安+20%>中國人壽+15%>新華保險+10%，一改過往三年的增長頹勢。
財險保費方面，12月單月上市險企增速有所回落：
2023年1-12月，上市險企的財險保費收入同比增速分別爲：太保財險(+11.4%)>人保財險(+6.3%)>平安財險(+1.4%)，其中12月單月分別爲：太保財險(+7.8%)>平安財險(+0.9%)>人保財險(+0.8%)。分險種看，2023全年老三家的車險保費同比增速分別爲中國財險+5.3%、平安財險+6.2%、太保財險+5.6%，主要受新車銷量(同比+12.0%)和汽車保有量(同比+11.3%)穩步增長拉動;非車險保費同比增速分別爲中國財險+7.4%、平安財險-8.7%、太保財險+19.2%，差異預計是由於中國財險和平安財險主動調整業務節奏、控制高風險業務所致。隨着四季度以來車險市場競爭秩序進一步規範和自然災害影響環比減弱，預計2023年中國財險有望實現車險COR控制在97%以內、非車險COR控制在100%以內的既定目標。
展望2024年，上市險企壽險開門紅依舊可期，財險有望量質齊升。
一方面，受當前資本市場波動、銀行存款利率持續下調等影響，居民穩健理財訴求依然旺盛，儲蓄險需求有望持續高企並帶動客戶資產配置盤從銀行存款和理財向保險遷徙，預計1月上市險企開門紅業績表現均超預期;銀保嚴格落實“報行合一”後渠道新業務價值率有望顯著提升，競爭秩序改善預計將更加利好合規經營的頭部險企，2024年壽險行業有望延續週期性復甦。另一方面，汽車消費向好和車險市場格局優化，有望推動2024年車險業務穩步擴張;非車險隨經濟回暖預計將保持較快發展，疊加上市險企高風險險種逐步出清和業務品質持續優化，承保盈利有望持續改善。
投資建議：
維持行業“推薦”評級，當前資產端情緒嚴重壓制保險板塊股價上漲，後續股、債、房任意因素催化均有望帶來β行情，過低估值與較好基本面顯著錯配，堅定推薦保險板塊，建議繼續關注資產端具有高β屬性、負債端業績韌性更強的中國人壽(601628.SH);資產端風險逐步出清、23年開門紅基數和估值都較低的中國太平(00966);長航一期圓滿收官、二期工程逐步顯效的中國太保(601601.SH);負債端基礎較好、資產端輕裝上陣的中國平安(601318.SH);資產端彈性大、NBV基數低、銀保業務佔比較高的新華保險(601336.SH);以及ROE穩定股息率較高、龍頭優勢有望持續凸顯、具備長期投資價值的中國財險(02328)。
風險提示：產品吸引力下降;經濟增長乏力;壽險業轉型持續低於預期;監管收緊;股市低迷;利率下行。