智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，當前用戶/水務公司視角下存在調價空間/合理需求。用戶端，當前我國36個重點城市水費支出佔比均遠低於用水戶可承受範圍下限(1.5%)，水價存在一定漲價空間。供應端，2020年以來成本上漲導致毛利率承壓，公司可依據成本監審政策提出漲價申請。此外，目前我國污水處理費/供水/污水管網大部分成本由政府承擔(據該行測算，2022年全國污水處理費財政負擔率達61.30%)，未來或逐步通過水價回收。該行預計水務行業或將進入新一輪調價週期，看好水價上漲爲主要水務公司帶來業績增量。
推薦：市佔率居行業前十的北控水務(00371)、興蓉環境(000598.SZ)、重慶水務(601158.SH)，關注碧水源(300070.SZ)、節能國禎(300388.SZ)、瀚藍環境(600323.SH)。
華泰證券觀點如下：
量價均有增長潛力，關注財政實力與人口流入
區域平臺2012~2022年城市/縣城供水量CAGR爲2.57%/2.15%，城市/縣城污水排放總量CAGR爲4.37%/3.03%，考慮經濟水平提高帶動人均生活用水量增長，城市化進程下城市和縣城人口比例提升，未來水務公司量上仍有一定的增長空間。2006年6月至2022年1月我國居民用水費用複合增速2.32%;2004年10月至2023年11月污水處理費複合增速4.26%，電價上漲帶來的水價上調窗口期出現。且當前水務行業集中度較低(2022年供水/污水處理行業CR10爲10.83%/24.23%)，關注地方財政實力相對較強、人口流入的區域水務平臺。
全國污水處理費財政負擔率61%，上漲1.47元/噸可實現終端付費
當前污水處理收費標準尚不能覆蓋水務公司污水處理業務的成本及合理的利潤水平，主要由政府財政補貼。據該行測算，2022年全國污水處理費財政負擔率達61.30%，單噸污水補貼額爲1.29元，若對應至污水處理價格，則水價需上漲1.47元/噸(當前污水處理費0.93元/噸，對應漲幅158.40%)。
其中，除上海不需要財政補貼外，區域性水務公司所在的地區財政負擔率在22.00%~75.54%不等，單噸污水補貼額在0.48~2.02元不等。若未來污水處理費完全實現污染者付費，不再需要政府補貼，地方政府財政壓力得到減輕的同時，水價上漲也將爲主要水務公司貢獻新的業績增量。
優異運營能力或帶來超額收益率，關注具備較高產能利用率的水務公司
該行梳理回顧了2016-2022年水務公司整體ROE，並進一步回顧了其供水業務、污水處理業務分部ROE水平，發現供水業務中興蓉環境(均值10.6%)ROE始終領先行業(均值7.6%);污水處理業務中上海環境(均值15.4%)與重慶水務(均值16.6%)ROE始終領先行業(均值10.2%)。從杜邦分析的角度探尋超額資產收益率的原因，這三家公司的共同點爲均擁有較高的產能利用率。該行認爲水務公司優異運營能力或將帶來超額收益率，推薦擁有較高產能利用率的興蓉環境/重慶水務。
風險提示：水價調漲難以落地，應收賬款回款風險，測算假設與實際情況偏差風險。