智通財經APP獲悉,華安證券發佈研究報告稱,“中特估”主題與新一輪國企改革共振,相關市值管理政策不斷出臺,有望推動央國企估值提升;國資委將“兩利四率”調整爲“一利五率”,新考覈指標下將推動央國企提高自身經營質量,爲中長期估值修復提供基礎。在當前市場環境下,經營穩健且有改善空間、估值具備安全墊的建築央國企值得重點關注。關注PB低於1的低估值央企,優先選擇估值較低、股息率具備一定優勢、且房建業務佔比較低的兩家建築央企:中國鐵建(601186.SH)、中國中鐵(601390.SH)。
華安證券觀點如下:
建築央國企估值重回低位,具備絕對投資價值建築央國企當前PE、PB均位於歷史較低水平,部分央企PB低於0.5,安全邊際較高。宏觀層面,自2022年底以來“中特估”概念被不斷提及和深化,2024年1月24日,國資委相關負責人表示,要進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考覈,推動中特估的持續建立。微觀層面,2022年底涉房企業融資通道打開,但目前主要央國企PB均小於1,融資能力受限,其需估值提升助力業務擴張。
覆盤2023年,該行認爲中特估可演繹爲市場核心主題機會,2024年有望實現2.0版本。高質量發展是提升建築央國企估值的根本基礎覆盤八大建築央企歷史行情,該行發現估值提升的兩大重要因素是政策預期催化+基本面兌現。2023年後新一輪國企改革正式啓動,央企考覈體系從“兩利四率”調整爲“一利五率”,更加註重央企的經營質量。近年來龍頭建築央企訂單市佔率逐年提升,整體收入及業績增速均高於建築業總產值增速;同時通過壓縮層級,加強回款管理使得自身費率不斷壓降,現金流不斷改善;此外,央國企藉助資本市場通過分拆、重組盤活存量資產,通過佈局新興業務板塊優化自身產業結構。該行認爲建築央國企經營質量的實質性改善,能夠中長期提高自身估值水平。
展望2024:基建投資全年穩定,央國企訂單有望改善從需求端看,“三大工程”及水利基礎設施建設提速將帶動建築企業訂單改善,預計城中村改造每年能夠拉動投資額6300-10000億元;中性假設下,保障性住房能夠拉動開工面積5.24億平米,十四五期間帶動總投資23844億元;部分特大城市已經開始進行“平急兩用”項目的儲備工作。2023年5月國家水網規劃綱要落地,更強調對重大水利工程的建設與投資,我國多項重大水利工程大多由中國電建、中國能建等建築央企承建,該背景下建築央企有望率先受益。相應的配套資金如PSL、專項債、萬億國債以及PPP新政將助力相關項目的建設開工。同時隨着“一帶一路”邁向高質量發展階段,央國企海外業務訂單呈現上升態勢,且項目呈現多元化和綜合化趨勢,未來海外業務有望成爲建築央國企新發力點。
風險提示:1)地產行業波動風險;2)基建投資增速不及預期風險;3)國企改革進度不及預期風險。