智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，中國烘焙行業長期邏輯順暢，當下正迎來新的歷史機遇。考慮當前社會進入老齡少子化和單身化、中產分化致消費追求變化以及小麥進口增加等因素影響，中國烘焙行業正迎來新的歷史機遇，許多細分賽道都有望誕生龍頭。3個方向值得關注：(1)冷凍烘焙滲透率提升，研發生產力強的企業更有望突圍；(2)伴手禮文化發展，老字號更有望建立心智；(3)包裝化率提升，渠道能力強的企業競爭優勢明顯。
中泰證券觀點如下：
一、烘焙行業：對標日本，潛在空間達4000~5000億元。日本烘焙體系是歐式烘焙之外的第二大烘焙體系，深度影響整個東亞烘焙業，日本烘焙發展對我國具備較強借鑑意義。90年代後，日本國民飲食結構發生深刻變化，麪包消費趕超大米消費。而當下中國烘焙行業發展和過去的日本具備相似的催化，如小麥進口增加、社會進入老齡少子化和單身化、中產分化致消費追求變化等。我們將中國居民烘焙消費支出佔比和日本、法國、德國進行對標，測算得到行業潛在空間達4000~5000億元，相比2023年2500多億的規模接近翻倍。
二、日本麪包行業對中國的啓示。渠道：餅房洗牌，零售渠道成主流。日本烘焙門店除平價路線和增值菜單路線表現較好外數量呈下降趨勢，而工廠麪包則以量販店和便利店爲主要銷售渠道。產品：代餐需求大，包裝化率有倍增空間。隨着年齡的增加，日本人食用麪包的頻率有增加趨勢，而老年人對於麪包更多是代餐需求。日本烘焙包裝化率達81%，遠高於中國的29%。格局：渠道爲王，集中度提升。麪包是品類創新+線下渠道的生意，新品牌需要依靠差異化的產品迅速起量，並在豐富產品線後進入線下渠道深耕，以此形成自身的壁壘。工藝：冷凍麪糰由B端向C端滲透。日本整體面包市場已趨於穩定，冷凍麪糰與冷凍麪包還在持續增長。B端冷凍麪糰應用較廣，冷凍麪包逐漸向C端滲透。
三、日本糕點行業對中國的啓示。傳統糕點：文化屬性強，老字號伴手禮受追捧。傳統糕點歷史內涵豐富，伴手禮屬性較強。老牌點心店形成強品牌心智，具備一定影響力，同時也與時俱進，不斷豐富品牌內涵。西式糕點：品類品牌與渠道品牌共存。西式糕點品類多門檻低，新產品新品牌層出不窮，產品之外的運營邏輯極爲重要。渠道品牌以便利店品牌爲主；品類品牌則通過“一品牌一產品”模式形成心智關聯。冷凍蛋糕：餐飲端應用廣泛，零售端接受度提升。冷凍蛋糕在日本滲透率較高，渠道覆蓋面較廣。企業強調生產技術，機械化程度較高。B端餐飲酒店渠道應用場景廣泛，C端冷凍蛋糕消費習慣持續培育。
風險提示：宏觀經濟波動、食品安全問題、數據統計偏差風險、空間測算具有主觀性、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時。