智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告稱，一是節前落地信號意義強，節後加快進程，長期利好土地市場、利好開工端。資金劃撥到徵收補償、拆遷、安置、土地出讓，優先利好土地市場、土地開發、地產開工端，2023年住宅房地產開放投資額8.4萬億，如果1萬億以上資金年內落地，則對應拉動比例10%以上。二是後端品種同樣受益，尤其是保障房、安置房如果非新建，將會較快拉動建材需求(等同竣工鏈)。無論是開工端、竣工端，該行認爲資金落地後，都將加快落實到建材基本面，“跟地走”有望發力。
事件一：截止目前24個省市官宣城中村改造專項貸款落地，涉及廣州、成都、北京、西安、合肥、南寧、浙江、遼寧、鄭州、武漢、濟南等地。資金主要用於城中村改造的前期費用、徵收補償、安置住房建設以及相關配套基礎設施建設。事件二：城中村改造可能擴容，從35個到52個城市。事件三：2024年1月國開行、進出口行、農發行淨新增抵押補充貸款(PSL)1500億元。連續2個月PSL淨新增，合計5000億總量。
民生證券觀點如下：
從細節出發，更應關注資金到位情況，到位資金比例越高、推進節奏可能更快。
截止到2月2日的公開信息，廣州、成都在總獲批金額上分別是第一、第二，但到位比例越高、理論上進度更快，首批資金佔比較高的地區包括武漢(31%)、寧波(18%)、福州(9%)濟南(7.7%)、昆明(6%)、鄭州(5%)，其他多數在1-2%。
例如，武漢首批提款124.4億，佔整體合同額401億中比例爲31%，首批19個項目平均單個項目6.5億元。農發行山東省分行已累計向濟南21個項目授信審批額度588.5億，率先投放的首批專項借款是45.3億，即首批落地資金的比例是7.7%，平均單個項目到位2.2億。其中，濟南天橋區王爐、北辛城中村改造項目獲得11億元支持，北辛城項目已完成非住宅拆遷約50萬平，計劃3月啓動住宅拆遷，力爭上半年啓動安置房建設，涉及居民1270戶、4328人。該行未知實際居住面積，因此參考①人均面積36平米、②每平米天橋區均價1.27萬/平，用資金量來判斷至少需要20億元，但實際還要考慮，徵收補償方式是安置房+房票+現金相結合。成爲淨地後，原土地上的建安成本是開發主體需要考慮的問題。淨地的土地出讓價款一般要覆蓋徵地成本(含安置房成本)+土地平整費用+三/五/七通一平費用+專項借款利息+流程費用+一定收益率。
從細節出發，到位資金較少，不能推出支持力度不足的結論，可能是舊項目延續。
例如長沙大澤區的城改項目在12月獲得國開行湖南分行1000萬貸款支持，在75.44億的總額中佔比並不高，但是根據湖南住建廳的通稿，該項目是特指西塘、南塘村的城改，而2022年12月的新聞提及，“南塘村的村民已經基本完成拆遷”。
再根據2023年12月長沙日報的內容，大澤湖作爲整體片區，2020年以來拆遷1243戶、騰地近10000畝，約佔全區總量的三分之一。因此，舊項目的資金缺口可能本身不大。無獨有偶，武漢豹澥片區城中村改造相關的安置房項目——還建房二期計劃2023年底衝刺封頂。
從細節出發，PSL和政策性銀行發揮槓桿效應。
PSL自2014-2019年間累計新增3.65萬億，2023年利率爲2.4%，2015-2022年多數時間利率在2.85%。PSL低息、較長時間符合城中村項目資金使用特徵。近期12月、1月連續淨新增3500、1500億PSL被認爲是中央資金的有力支持。基於棚改時期PSL的乘數效應平均2.7(棚改投資總額/PSL新增總額)，本次5000億累計PSL新增量有望撬動1.35萬億左右規模，同時需要關注PSL是否繼續發放。此外，隱債問題在資金配套過程中也會被密切關注，關鍵是項目的收益率覈算、避免財政性收入作爲項目專項收入源頭，以及關注PSL的用途不僅城改，還包括保障房等。
對建材的意義，主要是兩個方面：
一是節前落地信號意義強，節後加快進程，長期利好土地市場、利好開工端。資金劃撥到徵收補償、拆遷、安置、土地出讓，優先利好土地市場、土地開發、地產開工端，2023年住宅房地產開放投資額8.4萬億，如果1萬億以上資金年內落地，則對應拉動比例10%以上。二是後端品種同樣受益，尤其是保障房、安置房如果非新建，將會較快拉動建材需求(等同竣工鏈)。無論是開工端、竣工端，該行認爲資金落地後，都將加快落實到建材基本面，“跟地走”有望發力，繼續推薦北新建材(000786.SZ)、海螺水泥(600585.SH)、華新水泥(600801.SH)、偉星新材(002372.SZ)、兔寶寶(002043.SZ)、東方雨虹(002271.SZ)等。
風險提示：第二批資金到位節奏不及預期;天氣變化影響施工節奏。