智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，大陸存儲公司Q4業績改善明顯，模組改善幅度優於設計。近日多家存儲公司發佈2023年度預告或者快報，梳理發現23Q4存儲各環節公司業績改善較爲明顯，分設計和模組看，受益存儲價格上漲+低價庫存釋放，模組業績改善幅度優於設計。該行認爲存儲賽道三重邏輯共振，漲價+國產化+AI創新，屬於板塊性機會，目前股價處於低位，建議關注相關標的。
中泰證券觀點如下：
1)模組：模組公司9月開始傳導存儲價格上漲，Q3營收和毛利率已有所改善，江波龍、德明利和朗科科技Q3虧損幅度已開始收窄，Q4存儲漲價持續+低價庫存釋放，營收繼續同環比增加，整體盈利能力繼續修復，部分公司開始扭虧爲盈。
具體來看，根據披露的Q4營收數據，江波龍、佰維存儲和有方科技營收環增28%~70%不等，同增85%~116%不等，連續2個季度營收同環比正增長。從淨利潤看，江波龍、德明利由虧轉盈，朗科科技基本實現盈虧平衡，有方科技利潤繼續增加，佰維存儲因資產減值損失和股份支付費用影響Q4利潤，同有科技因商譽減值和投資損失影響Q4利潤，不考慮非經營性因素影響，盈利能力環比有所修復。毛利率方面，僅佰維存儲披露Q4毛利率數據，環比提升超過13pcts，Q3環比提升3%，毛利率顯著改善，存儲漲價+低價庫存釋放，預計其他模組公司毛利率改善也較爲明顯。
2)設計：大陸存儲設計公司均聚焦利基存儲器產品，從Q4利基存儲器價格趨勢看，僅利基DRAM漲價，SLCNAND整體平穩向上趨勢，NOR平穩，各產品價格基本企穩向上，但利基存儲下游以消費電子居多，Q3是消費電子旺季，Q4需求環比減弱，從Q4實際經營情況看，設計公司表觀業績出現分化，主要受存貨跌價損失、年底費用計提等因素影響，但整體經營性業績趨勢向上。
DDR5產業鏈公司，瀾起科技因DDR5滲透率提升+服務器庫存去化+子代升級，Q4業績較爲亮眼。
兆易創新，Q4營收13.7億元，同比+1%，環比-4%，自22Q3以來單季度首次實現正增長，環比也僅下滑4%，考慮四季度是傳統淡季，公司四季度營收表現亮眼也出現了明顯的拐點，利潤層面，因Q4計提思立微商譽減值3.8億元，Q4表觀淨利潤虧損，扣除商譽減值影響，Q4歸母淨利潤1.01億元，環比+3%，扣非0.61億元，環比-6%。
普冉股份，Q4營收同比+122%，環比+20%，連續2個季度營收同比正增長，連續4個季度營收環比正增長，彰顯強阿爾法屬性，因Q4無存貨減值、毛利率改善等正面因素影響，Q4歸母淨利潤0.39~0.6億元，扣非0.25~0.53億元，過去4個季度首次扭虧，Q4扣非淨利率9%~12%，同比+51~55pcts，環比+13~17pcts，盈利能力大幅改善。
東芯股份，Q4虧損擴大，23Q3存貨8.5億處於高位，該行預計大額存貨減值系Q4虧損擴大的主因。恆爍股份，2023年全年計提存貨跌價損失0.98億，Q4計提0.38億，Q3計提0.34億，加回存貨跌價損失，Q3扣非-0.16億元，Q4扣非-0.46億元，經營性虧損幅度擴大，該行認爲主要系年底各項開支增加等原因。
瀾起科技，受益DDR5滲透率+服務器庫存去化近尾聲+子代升級，Q4業績改善明顯，營收環增26%，歸母淨利潤環增52%，營收和利潤連續3個季度環比正增長。聚辰股份，內存模組廠商庫存改善+DDR5滲透率持續提升，Q4特別是12月份SPD銷量及收入環比較大幅度增長，業務回暖趨勢明顯，但財報體現不明顯，該行認爲與年底相關費用計提較多等因素相關。
存儲價格繼續趨勢向上。
1)12月合約價：根據DRAMexchange，DRAM環比增長0~7%，DDR416Gb2Gx8 漲幅3%，DDR48Gb1Gx8漲幅6%，DDR48Gb512Mx16漲幅2%，DDR516Gb2Gx8漲幅3%，其餘料號價格維穩;NANDMLC全線上漲，漲幅2-6%，SLC的3個料號價格維穩(SLC32Gb、SLC16Gb、SLC1Gb)，2個料號價格下降(SLC8Gb、SLC2Gb)，SLC4Gb價格上漲，漲幅0.1%。
2)1/22～1/28的現貨價：DRAM顆粒周變化0%~+2%，兩個料號周價格不變(DDR34Gb、DDR32Gb)，其餘料號周價格均上漲。
展望24Q1及24年，預計模組和設計公司業績持續改善。
1)模組：隨着存儲漲價持續+低價庫存持續釋放，預計模組公司毛利率繼續改善。
2)設計：設計公司的毛利率因成本改善，疊加潛在的漲價預期，預計24年毛利率有望繼續改善。隨着客戶庫存迴歸正常水平，預計需求量有望陸續恢復。
投資建議：存儲賽道三重邏輯共振，漲價+國產化+AI創新，屬於板塊性機會，目前股價處於低位，建議關注相關標的：
1)上游設計端：兆易創新(603986.SH)、東芯股份(603986.SH)、普冉股份(688766.SH)等;2)彈性模組端：德明利(001309.SZ)、江波龍(301308.SZ)、佰維存儲(688525.SH)等3)HBM產業鏈：香農芯創(300475.SZ)、賽騰股份(603283.SH)、聯瑞新材(688300.SH)等。
風險提示：行業需求不及預期的風險、大陸廠商技術進步不及預期、中美貿易摩擦加劇、研報使用的信息更新不及時的風險，計算結果存在與實際情況偏差的風險。