智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，開年後A股表現偏淡，一方面由於外部環境的不確定性上升，例如美聯儲降息預期的修正和回擺、國際地緣局勢波動加大;另一方面國內物價、房價下行壓力顯性化，投資者對於政策發力存在較高預期，疊加資金與情緒負反饋現象的出現，導致市場加速調整。1月下旬以來我國穩增長、穩市場、穩預期相關政策進一步加碼，政策預期的邊際變化對A股市場相對有利，靜待投資者情緒好轉。
▍中金主要觀點如下：
配置表現：
上期(1月2日~1月31日)，建議超配的行業等權指數下跌13.8%，跑輸基準(滬深300指數)7.5ppt，低配行業等權指數下跌10.7%，跑輸基準4.4ppt。截至1月31日，超配的行業等權指數距離2013年框架建立以來上漲70.5%，低配行業等權指數下跌34.7%，同期滬深300漲幅29.7%。
配置主線：政策面正發生積極變化，靜待市場情緒好轉。
開年後A股表現偏淡，一方面由於外部環境的不確定性上升，例如美聯儲降息預期的修正和回擺、國際地緣局勢波動加大;另一方面國內物價、房價下行壓力顯性化，投資者對於政策發力存在較高預期，疊加資金與情緒負反饋現象的出現，導致市場加速調整。1月下旬以來我國穩增長、穩市場、穩預期相關政策進一步加碼，政策預期的邊際變化對A股市場相對有利，靜待投資者情緒好轉。具體關注以下方面：
1)內部環境迎來邊際改善，政策應對預期不斷強化。1月下旬以來政策層面發生積極變化，貨幣政策方面，央行降準50BP，並下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點。央行在時隔4個月後再度降準且幅度超預期，疊加前期銀行存款降息爲LPR下行鋪路，釋放政策寬鬆信號。房地產政策方面，近期央行、金融監管總局、住建部等多部門齊發力，從供需兩側加大了對房地產領域的政策支持力度，隨後廣州、上海等一線城市也對區域內限購政策做出優化調整。國內穩增長政策的進一步加力，對提振投資者風險偏好有望起到較好的正向支持效果。
2)國資委、證監會先後表態將推動市值管理納入央國企考覈評價體系。近期國資委表示將進一步研究把市值管理納入央企負責人業績考覈，並要求通過增持、回購、加大現金分紅力度等方式穩定市場預期和加大投資者回報;證監會也要求“加快構建中國特色估值體系”、“推動將市值納入央企國企考覈評價體系”。過去央企考覈體系以基本面目標爲主，本次調整則意味着對價值實現維度的兼顧。央企市值管理納入考覈體系作爲中特估體系建設的關鍵環節，預計將對上市央企估值端的修復、以及中長期公司治理能力的優化具有積極意義。
3)2023年報業績預告密集披露。截至1月30日，A股已有超過2700家上市公司披露了2023年的業績預告、快報，整體披露率超過50%。從已披露業績預告的上市公司基本面情況看，2023年淨利潤同比增長13.9%，業績預喜率超過40%。分行業看，公用事業、交運等穩健類型行業盈利增速位居前列，而農林牧漁、建材、化工、醫藥等行業業績相對承壓;從預喜率的角度看，美容護理、非銀、汽車的預喜率均超過50%，而煤炭、地產等業績預喜率偏低。
配置建議：高分紅資產有望繼續佔優。
2024年高股息資產憑藉充沛的現金流疊加高分紅優勢領漲市場，在當前投資者情緒偏弱的階段具備相對收益。往未來看，高分紅資產有望繼續佔優;受益於外需好轉推動景氣度提升的出口鏈相關行業，以及部分超跌優質龍頭公司同樣建議做結構性配置。未來1-3個月關注如下配置思路：
1)股息率在相對高位，且受到國央企市值管理政策催化的高分紅資產。例如受益於大宗商品價格維持高位、現金流充沛疊加高分紅優勢的石油石化和煤炭;電信服務和建築裝飾憑藉央國企市值管理政策的預期催化，同樣具備配置機會。結合當前宏觀背景及流動性預期，政策引領及高股息相關行業未來仍有望具備相對錶現。
2)受益於外需好轉推動景氣度提升的出口鏈相關行業。出海已成爲越來越多上市公司獲得增長的新方向，結合海外庫存週期變化以及我國在全球產業鏈中的相對優勢，汽車零部件、白電等出口鏈相關行業有望受益。
3)部分超跌優質龍頭公司建議做結構性配置。在經歷連續調整後，半導體、消費電子、通信設備等成長板塊的性價比優勢逐步凸顯，考慮到相關行業基本面週期向上的確定性強、新興產業趨勢催化較密集，當前建議做結構性配置。
2月行業配置主要調整：
上調油氣開採、石油煉化、電力運營、建築裝飾、銀行、家電、商貿零售、紡織服裝、農林牧漁;下調有色金屬、建材、國防軍工、計算機、消費電子、酒類、其他必選消費、醫療器械、醫療服務。
2月主要超配行業及推薦邏輯：
煤炭：1)電煤需求增加支撐煤價高位;2)央企市值管理政策催化;2)低估值、高股息、現金流充沛優勢明顯。
油氣開採：1)供給約束支撐原油價格反彈;2)央企市值管理政策催化;3)高分紅優勢、自由現金流相對充沛。
電信服務：1)數字化轉型業務持續推進;2)穩健業績疊加高分紅優勢突出;3)優質國央企資產價值持續修復。
公用事業：1)市值管理納入考覈，有望引導電力央企增加投資者回報;2)盈利穩定、高分紅優勢突出。
半導體：1)海外緊縮環境緩和支持估值修復;2)半導體產業上行動能積蓄;3)產業政策支持國產化水平提升。
2月主要低配行業：
建材、工程機械、鋼鐵、環保與水務、電商。