智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告稱，1 月11 日，生態環境部印發《2024 年度氫氟碳化物配額總量設定與分配方案》，各氟化工企業所獲得配額確定。進入1 月以來，製冷劑價格快速上漲，R32 價格上漲近25%，預計隨着製冷劑進入凍結消費生產期，第三代製冷劑有望開啓新的景氣週期，並且本次上漲不再是週期性暴漲暴跌，而是隨着經濟需求復甦，實現逐步上漲歷程。
▍招商證券主要觀點如下：
製冷劑價格快速上漲，一季度氟化工公司有望迎來利潤修復。
進入2024年後第三代製冷劑價格上漲較快，根據百川盈孚數據統計，R32從16750元/噸上漲至20000元/噸，R125從27500元/噸上漲至33000元/噸，R134a從27500元/噸上漲至30000元/噸，R410從22250元/噸上漲至27000元/噸。同時，螢石價格從2023年10月短期見頂後一路走跌，目前已經跌至3300元/噸以下。
短期來看製冷劑生產企業利潤在快速擴大。製冷劑價格快速上漲原因主要是因爲2024年是第三代製冷劑配額執行的第一年，國家對於製冷劑配額量已經確定，未來供給端不會再有增量。而需求端受益於海外製冷劑供給收縮，客戶轉而向國內廠家購買製冷劑。同時每年1-3月是國內家電企業備貨時間，對於製冷劑備貨需求較大，兩方面原因共同推漲價格。另外隨着春天即將到來，市場預期螢石產量也將有所恢復，帶動價格走低。因此預計一季度氟化工公司將迎來利潤修復行情。
1月11日《2024年度氫氟碳化物配額總量設定與分配方案》正式印發，製冷劑價格有望迎來景氣週期。
根據統計，2024年生態環境部共核發第三代製冷劑配額約74萬噸左右。其中巨化股份獲批配額量最大，約爲25.3萬噸，中化藍天、三美股份、東嶽集團、永和股份分別獲批約8.4萬噸、11.7萬噸、7.6萬噸、5.4萬噸。各產品換算成GWP值來看的話，各家企業分別獲批約爲5億噸、2.0億噸、2.3億噸、1.3億噸、1.4億噸。
根據測算，當R32價格上漲時，對市值彈性貢獻大小依次是東嶽集團>巨化股份>三美股份;當R134a價格上漲時，對市值彈性貢獻大小依次是三美股份>昊華科技>巨化股份;當R125價格上漲時，對市值彈性貢獻大小依次是巨化股份>三美股份>昊華科技;當R143a價格上漲時，對市值彈性貢獻大小依次是永和股份>巨化股份>三美股份。
風險提示：
行業政策變化、宏觀需求不及預期、價格波動的風險。