智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，目前啤酒行業龍頭股價對應2024年平均估值18X左右，港股龍頭估值僅15X，均位於歷史估值底部，目前股價已充分反映對消費趨勢的預期，市場對2024年景氣低預期。該行認爲行業屬性、產業週期、生態格局並未惡化，2024年龍頭有望實現利潤雙位數增長，同時保持高分紅或分紅率提升可能，相較於其他賽道，存在大單品創新及品類突破的更高概率。維持對青島啤酒(600600.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)，港股華潤啤酒(00291)“增持”評級。
國泰君安觀點如下：
青島啤酒：預計公司2024年將繼續堅持低檔優化及“大經典”策略，嶗山及其他品牌未來兩三年快速迭代，2024-25年噸價保持提升態勢，以“經典”“白啤”爲代表的8元價格帶佔比或持續提升至35%以上(2024E)，預計2024年噸價保持中單位數增長。就目前詢價情況來看，2024年麥芽價格低雙位數下降，包材價格維持低位，2024年整體成本或有望下降，該行預計2024年利潤保持15-20%增長，維持2023年利潤增速18-20%左右盈利預測。
華潤啤酒：預計2023年大單品喜力全年銷量或50%以上增長，2024年預期30%以上增長，雪花純生在與喜力的組合銷售的帶動下，兩大高端大單品進展超2023年年初預期。據該行測算，預計次高以上佔比在2023年有望達20%左右，24-25年仍將持續提升，預計2024年噸價平均提升低單位數。成本端，預計2024年大麥成本下降10%左右，包材整體保持低位震盪。該行預計2024年原物料噸成本有望同比下降。該行預計2024年利潤依然有小雙位數增長，維持2023年利潤增速15%左右盈利預測。
燕京啤酒：預計2024年公司U8大單品仍將實現較快增長，同時帶動兩翼齊飛，新清爽或成爲新增長點，清爽在包裝煥新之後順勢推動價格梳理，量價齊升有望呈現，此外高端價位產品在低基數上仍有較大升級和拓展空間。該行預計2024年利潤或實現中雙位數增長，根據公司最新業績預告，2023年實現扣非歸母淨利4.1-5.2億元、同比+50.98%-91.49%。
重慶啤酒：主流品牌樂堡、重慶保持高景氣，預計2023-2024年全年主流品牌或實現高單位數增長。預計烏蘇2023年有所下滑，2024年或有望景氣企穩。在結構恢復的背景下，2024年噸成本有望下降1%左右，毛利率依然有提升空間。該行預計2024年收入低單位數增長，利潤增速單位數增長。該行預計公司或延續高分紅策略，目前股價對應23-25年股息率3-4%左右。
風險提示：成本波動，天氣因素。