最近，平準基金成為熱門話題。說到平準基金的案例，很多人都會想到港股市場的盈富基金（02800.HK）。
股市平準基金是什麽？指的是當局通過特定的機構，以法定方式成立的基金，通過在股票市場的逆方向操作來緩和股市的非理性劇烈波動。簡單來講，就是熨平市場的異常波動。
不過與緩和股市波動不同的是，盈富基金的前身建立是為了緩衝炒家對港元的衝擊，並非實際意義上的股市平準基金。
今天，我們就來看看盈富基金到底是什麽來頭。
盈富基金的背景
說起盈富基金，不得不提二十多年前那場與「資本大鳄」索羅斯對決的金融大戰。
1992年，在英鎊退出歐洲匯率機制（European Exchange Rate Mechanism）之前，索羅斯是做空英鎊的投機者之一，英鎊的下滑讓索羅斯賺取了超十億美元，並因為「KO」英國央行而一舉成名。
英鎊「狙擊戰」的成功讓索羅斯意猶未儘，1994年成功狙擊墨西哥比索。1997年，越戰越勇的索羅斯通過量子基金出擊東南亞市場，泰铢遭重挫，與泰國經濟聯系較深的國家也受到波及。
1998年，索羅斯將目光投向了國際金融中心香港，試圖做空港元。
索羅斯的做空手法一般是借入目標貨幣，這些目標貨幣與美元匯率掛鈎，以泰铢為例，當時與美元之間是固定匯率。索羅斯不斷將借來的目標貨幣在外匯市場抛售，換成美元，如此大批量的抛售讓民眾感到恐慌，紛紛出售手上的本國貨幣換成美元，從而達到令目標貨幣貶值的目的。然後再以低價將顯著貶值的目標貨幣購回平倉，還給出借方，賺取差價。
對港元的狙擊也是如此。
1997年下半年到1998年初，與美元匯率掛鈎的港元遭到大量的投機性抛售，港元匯率下挫，當時的金管局通過提高利率增加金融交易成本，企圖維持聯系匯率，然而，提高利率令資金成本走高，港股市場下挫，正中索羅斯等炒家的下懷，他們正好可以趁著股市下挫做空恒指期貨，從股市和匯市一同獲利。
當時香港只能面臨兩個選擇，一個是港元與美元的聯系匯率脫鈎，這會令市場失去港元的信心，另一個是實施外匯管制。
1998年8月，香港金管局動用外匯基金，在股票和期貨市場投入龐大資金大舉買入，以支持股市。8月28日是港股8月份恒生期貨指數的結算日，結算價按這一個交易日的五分鍾恒生指數報價平均值計算，索羅斯等炒家的做空能不能賺錢就看個結算價。
特區政府要擊退炒家，就看能不能保證當日的恒生指數維持平穩。全世界都在注視，北半球這個毗鄰海港的小城能不能撐過國際炒家的狙擊。
在特區政府動用外匯儲備大舉買入本地藍籌股的全力防守下，恒生指數收報7800點以上，恒指期貨價也最終以7851點結算，在十個交易日中，特區政府動用了逾千億港元外匯儲備將恒生指數上拉超千點，並最終讓索羅斯虧損離場。
由此，特區政府通過金管局持有大量優質藍籌股，皆為當時的恒生指數成分股，佔總市值的7%。1999年11月，特區政府成立交易所買賣基金（ETF）盈富基金，將持有的股票向市場反售，委任美國道富環球投資管理亞洲有限公司擔任經理人，道富銀行為信託人。
在爭議下，恒生銀行（00011.HK）旗下的恒生投資於2022年9月取代道富環球，成為盈富基金新任經理人。
盈富基金的投資標的？
盈富基金的投資目標是提供緊貼恒生指數表現的投資回報，為達到這一投資目標，經理人會將盈富基金的全部或大部分資產，按與指數相若的比重投資於指數股份，並定期進行再平衡。
見下圖，盈富基金每單位資產淨值幾乎緊貼恒生指數走勢。
按2024月1月26日的收盤價計算，盈富基金的最大持倉為匯豐控股（00005.HK），佔比達到8.82%；第二大持倉為港美兩地上市的阿里巴巴-SW（09988.HK），持倉比例為8.27%；第三大持倉為騰訊（00700.HK），佔比7.67%；再次為友邦保險（01299.HK）比例為7.34%。見下十大持倉表。
從行業分佈來看，金融業是盈富基金的最大持倉，主要標的包括匯控和友邦；資訊科技為第二大持倉產業，主要包括阿里巴巴、騰訊、美團（03690.HK）等科技企業；第三大持倉為非必需性消費股，代表企業包括安踏（02020.HK）、比亞迪（01211.HK）、海底撈（06862.HK）；地產股雖已式微，但在恒生指數和盈富基金中仍佔有一席之地，代表企業有長和（00001.HK），見下圖。
從股份類别來看，盈富基金的持倉中，香港股票佔了32.80%，H股佔了20.62%，紅籌股佔了8.41%，其他内地民企股則佔了37.68%，見下圖。
盈富基金的表現
從上圖可見，盈富基金基本上與恒生指數的指數成分股分佈一致，也因此，其表現也與恒生指數相若。
今年截至2024年1月29日收盤，盈富基金的累跌跌幅為5.58%，收報16.23港元；相較恒生指數的累計跌幅為5.69%，收報16,077.24點。
從該基金提供的數據來看，截至2023年12月29日，盈富基金自成立以來的年化表現為0.71%，而指數為0.79%。從回報率來看，若計入半年股息再投資，盈富基金的2022年表現為-11.9%，而對應的恒生指數（股息累計指數）表現則為-12.5%；若不考慮股息再投資收益，盈富基金的回報為-15.5%，而恒生指數的對應表現也為-15.5%。
財華社留意到，盈富基金每年都向基金持有人派付股息，派發的股息總額佔基金持有人期末資產總值的比重介於2.22%-4.00%之間。以2022年末為例，期末的可贖回基金單位持有人應佔淨資產為1307.71億港元，2022年已付股息分派為42.05億港元，大約相當於淨資產規模的3.22%，見下圖。
2023年上半年，盈富基金已派付的股息額為6.53億港元，而上年同期為4.15億港元。
總結
總括而言，盈富基金是緊密跟蹤恒生指數表現的ETF，同時還能獲得相應的股息分紅，適合想跟隨大盤走勢的投資者。
但也正因為它密切跟蹤恒生指數表現的性質，當期指走低時，盈富基金或也成為被做空的對象。從經濟通的數據來看，2024年1月26日和2024年1月29日半日市（上午），盈富基金的賣空金額分别為84.69億港元和8.66億港元，賣空佔成交金額的比重達到61.973%和45.511%，賣空佔總賣空金額的比重也分别達到27.536%和9.291%。
不過，鑒於其經理人緊跟指數走勢的性質，不大可能偏離大市，只是會像恒生指數一樣疲弱而已。不過，西方資金已重新開始回望估值偏低的東方，多家西方大型金融機構開始加倉中資股，港股有望再獲青睐，能緊貼恒生指數反彈的，可能就有盈富基金。
2022年9月起，盈富基金也增設人民幣交易櫃台，但是從滬深港股通的持股來看，當前南向資金的持倉比重只有1.59%（2024年1月26日數據），並不算太高，或許意味著南向資金目前對於大盤的表現還不算太有信心。